【陜西建工(600248)、股吧】(600248.SH)低估的建筑地方龍頭，受益陜西投資加碼。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤增速分別為15.76%/17.70%/16.01%，EPS分別為0.87/1.03/1.19元，結(jié)合可比公司估值，給予公司7倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為6.09元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。(注：計算EPS統(tǒng)一采用最新股本)

　　東北證券指出，公司先后參與實施了一大批具有影響力的國家和省、市重點工程建設(shè)項目。公司2020/2021Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入1277.23/304.15億元，同比增長22.18%/132.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.29/7.40億元，同比增長83.95%/1375.89%。公司走出疫情影響，Q1業(yè)績超預(yù)期，全年業(yè)績更值得期待。

　　主要觀點如下：

　　陜西投資加碼，公司持續(xù)受益。根據(jù)陜西省發(fā)展和改革工作會議，陜西省2021年初步安排省級重點建設(shè)項目542個，總投資2.19萬億元，年度投資4295億元;聚焦創(chuàng)新驅(qū)動、構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、擴(kuò)大內(nèi)需、建設(shè)數(shù)字陜西等領(lǐng)域，初步儲備全省“十四五”重大項2061個，總投資12.7萬億元。陜西投資加碼，公司作為省內(nèi)的龍頭建筑企業(yè)，將在未來持續(xù)受益。同時，陜西省3月份印發(fā)實施深化國資國企改革三年行動方案，順利施行后，將有利于提高公司的效率和活力，實現(xiàn)健康發(fā)展。

　　公司價值被顯著低估，未來有較大提升空間。省屬的地方建筑業(yè)企業(yè)中，公司2020年營收1277.23億元，排行第二，僅次于上海建工的2313.27億元;公司在國有建筑業(yè)上市公司2020營收規(guī)模排行第六，而位列第七的【四川路橋(600039)、股吧】，2020年營收610.70億元，目前市值為363億元，是陜西建工的2倍以上。從PE角度看，公司截至最新收盤日的PE(TTM)為4.76倍，低于上海建工/四川路橋/山東路橋/安徽建工的7.69/9.20/5.52/6.72倍，因此公司處于被低估的洼地，未來提升空間較大。

　　新簽多項重大訂單，保障未來業(yè)績。公司先后參與實施了一大批具有影響力的國家和省、市重點工程建設(shè)項目。2021年3-4月，公司公告了子公司簽訂的6項重大合同訂單，合同金額合計約91.94億元，包括恒泰新家園(棚戶區(qū)改造安置小區(qū))項目、成都集成電路研發(fā)創(chuàng)新中心廠房建設(shè)工程設(shè)計-EPC項目、西安咸陽國際機(jī)場三期擴(kuò)建工程等，公司中標(biāo)多個優(yōu)質(zhì)項目，為未來的業(yè)績奠定基礎(chǔ)。

　　擺脫疫情影響，業(yè)績超預(yù)期。公司2020/2021Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入1277.23/304.15億元，同比增長22.18%/132.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.29/7.40億元，同比增長83.95%/1375.89%。公司走出疫情影響，Q1業(yè)績超預(yù)期，全年業(yè)績更值得期待。