近日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了第七次人口普查的結(jié)果，總?cè)丝谑状瓮黄?4億，到達(dá)14.1億。其中0-14歲少兒人口的數(shù)量比2010年增加了3092萬人，約2.53億人，比重上升了1.35個百分點(diǎn)，占總?cè)丝?7.95%?！皢为?dú)二孩”、“全面兩孩”等決策部署和政策措施，促進(jìn)了出生人口出現(xiàn)回升。

　　市場分析人士認(rèn)為，二胎政策的有力推動使得我國母嬰行業(yè)保持持續(xù)增長的態(tài)勢，母嬰行業(yè)從產(chǎn)業(yè)鏈到渠道環(huán)節(jié)也變得更加完備。消費(fèi)者收入水平和消費(fèi)能力的雙升，消費(fèi)理念的升級和轉(zhuǎn)變以及政策的積極導(dǎo)向都使得母嬰行業(yè)從現(xiàn)在到未來有著值得挖掘的投資機(jī)遇。這也意味著，未來的5-10年間母嬰相關(guān)的營養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)需求或?qū)⒂瓉硇乱惠啽l(fā)式增長。

　　【嘉必優(yōu)(688089)、股吧】(股票代碼：688089)作為營養(yǎng)與健康領(lǐng)域中營養(yǎng)素產(chǎn)品的細(xì)分龍頭，是科創(chuàng)板稀缺標(biāo)的，行業(yè)壁壘高，堅(jiān)持實(shí)施“三拓展”戰(zhàn)略推動業(yè)務(wù)格局持續(xù)向好，受益于下游高端奶粉需求繼續(xù)向好、新國標(biāo)落地、全球化開拓將加快公司發(fā)展，疊加二胎政策背景有望推動公司規(guī)模和業(yè)績的不斷增長。

　　業(yè)績增量邏輯清晰，SA產(chǎn)品增長空間廣闊

　　中國是全球ARA、藻油DHA成長最快的市場，據(jù)開源證券數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2018年到2026年中國市場ARA和藻油DHA將保持17%復(fù)合增長率，高于全球市場14%的增長速度。ARA與藻油DHA生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)效率高，技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)壁壘高，產(chǎn)品附加值高，能大幅提升下游客戶產(chǎn)品價值，且下游需求剛性。從業(yè)務(wù)格局上看，嬰配領(lǐng)域客戶對產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)要求高，價格反而在其次，中小企業(yè)難以開拓市場，行業(yè)格局繼續(xù)向龍頭傾斜，這將為嘉必優(yōu)繼續(xù)帶來業(yè)績增量空間。

　　從嘉必優(yōu)具體產(chǎn)品上來看，2020年公司ARA收入增速較為穩(wěn)定;DHA營收同比增長21%，一方面得益于公司在下游主要客戶DHA份額繼續(xù)提升，利用已有客戶嫁接DHA的邏輯得到充分驗(yàn)證以及飛鶴等客戶加大公司DHA采購;另一方面得益于保健品客戶的恢復(fù)，β-胡蘿卜素營收同比增長14.65%，燕窩酸SA產(chǎn)品因兒童奶粉需求繼續(xù)快速增長，營收同比增長141.32%，未來有望呈現(xiàn)量價齊升趨勢。

　　整體來看，公司各項(xiàng)主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的增長，隨著嬰幼兒配方奶粉及健康食品行業(yè)的持續(xù)增長，客戶對于公司產(chǎn)品的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時，隨著SA產(chǎn)品進(jìn)入個人護(hù)理及化妝品領(lǐng)域，SA產(chǎn)品有望迎來新的爆發(fā)性增長。

　　國際化、拓寬應(yīng)用領(lǐng)域打開發(fā)展空間

　　走國際化道路，打造國際供應(yīng)鏈及客戶服務(wù)體系是嘉必優(yōu)始終堅(jiān)持的戰(zhàn)略方向。目前，嘉必優(yōu)已建立起覆蓋國內(nèi)外的營銷網(wǎng)絡(luò)，與國內(nèi)外嬰幼兒配方食品領(lǐng)域的知名企業(yè)合作，包括嘉吉、飛鶴、君樂寶、伊利、貝因美、圣元、達(dá)能、雅士利、湯臣倍健、健合集團(tuán)、安琪酵母等，公司產(chǎn)品銷往30多個國家或地區(qū)，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

　　國際市場開拓方面，目前嘉必優(yōu)已建立了符合國際標(biāo)準(zhǔn)及食品安全體系的工廠，具備了成熟的供貨條件。隨著2023年帝斯曼專利到期，國際市場空間進(jìn)一步擴(kuò)大，嘉必優(yōu)將進(jìn)一步提高國際市場份額，有望迎來新一輪高速增長。

　　值得一提的是，嘉必優(yōu)在2020年與行業(yè)巨頭帝斯曼的合作延伸至藻油DHA領(lǐng)域，并且明確了進(jìn)一步加大β-胡蘿卜素業(yè)務(wù)合作的意愿，加速推動公司產(chǎn)品進(jìn)入全球主要跨國公司客戶的供應(yīng)鏈。

　　此外，公司積極提高境外銷售能力，完善國際化運(yùn)營團(tuán)隊(duì)和客戶服務(wù)體系，與嘉吉等經(jīng)銷商合作，借助經(jīng)銷商的全球分銷渠道和品牌影響力開拓國際市場。2020年，公司國際市場收入占比達(dá)到35.61%。

　　新國標(biāo)落地，ARA、DHA需求將明顯提升

　　今年3月18日，國家衛(wèi)生健康委、市場監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)2021年第3號公告，發(fā)布了包含3項(xiàng)嬰幼兒配方食品的國家食品安全標(biāo)準(zhǔn)(簡稱“新國標(biāo)”)。新國標(biāo)對在嬰兒和較大嬰兒配方食品中DHA的添加量新增了關(guān)于下限值的規(guī)定，DHA添加量不低于3.6mg/100KJ，ARA添加量須不低于DHA添加量，同時新標(biāo)準(zhǔn)提高了ARA、DHA上限添加量水平。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)對市場上十余個品牌的252款產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以新標(biāo)準(zhǔn)評判，分別有195款產(chǎn)品DHA、139款A(yù)RA添加量不足標(biāo)準(zhǔn)下限，分別占總產(chǎn)品數(shù)的77%、55%，目前國內(nèi)多數(shù)廠商的添加量低于新標(biāo)準(zhǔn)。新國標(biāo)的頒布，將顯著提高嬰配行業(yè)市場容量，為公司帶來新的增長契機(jī)。

　　開源證券指出，新國標(biāo)落地后，預(yù)計(jì)國內(nèi)奶粉行業(yè)ARA、DHA需求將有翻倍提升，龍頭乳企將率先搶注新配方，奶粉行業(yè)開啟新一輪配方升級，加速奶粉行業(yè)的中高端化，嘉必優(yōu)有望充分受益新一輪奶粉配方升級紅利。同時國外奶粉行業(yè)為確保供應(yīng)鏈安全，加速推動嘉必優(yōu)供貨，預(yù)計(jì)在部分專利區(qū)區(qū)域嘉必優(yōu)提前實(shí)現(xiàn)供貨，部分國際龍頭客戶有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　綜合來看，嘉必優(yōu)所在行業(yè)的集中度相對較高，對于技術(shù)門檻、產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)業(yè)化能力以及品牌認(rèn)可度等方面的要求較高，同時新國標(biāo)提升了嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，使得整個行業(yè)更加健康、規(guī)范、有序，市場會加速向具備技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢的頭部企業(yè)集中。隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，嘉必優(yōu)作為細(xì)分龍頭憑借規(guī)模、品牌、技術(shù)、渠道等綜合優(yōu)勢將進(jìn)一步鞏固市場地位，在二胎、新國標(biāo)政策推動下，未來有望迎來廣闊業(yè)績增量空間，加速步入發(fā)展快車道。