【嘉必優(yōu)(688089)、股吧】（688089.SH）一般給予客戶1-3個(gè)月不等的商業(yè)信用期，但貝因美（002570.SZ）并不在此之內(nèi)。

　　對(duì)于貝因美經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)的影響，近日，有投資者如此向【嘉必優(yōu)(688089)、股吧】提問，“若風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，為何仍有業(yè)務(wù)發(fā)生？若風(fēng)險(xiǎn)降低了，為何應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬比例增加？”

　　嘉必優(yōu)有關(guān)人士則對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者解釋稱，“公司與貝因美已經(jīng)合作十多年，其業(yè)務(wù)亦占公司營(yíng)收一定比例，不能因?yàn)榛乜盥鴶嘟^合作。而且貝因美在陸續(xù)地回款，只不過因?yàn)椴少?gòu)增加，因此看到的數(shù)字在增加?！?/strong>

　　實(shí)際上，由于下游集中度相對(duì)較高，前五大客戶銷售收入占公司總營(yíng)收的70.46%，因此若客戶轉(zhuǎn)向公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大量采購(gòu)，從而減少對(duì)公司的采購(gòu)訂單，或?qū)窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響。

　　貝因美遇挫“拖累”業(yè)績(jī)

　　嘉必優(yōu)2019年年報(bào)顯示，貝因美期末余額-賬面余額為3549萬(wàn)元，其中壞賬準(zhǔn)備797萬(wàn)元，計(jì)提比例為22.47%，計(jì)提理由是預(yù)計(jì)部分無法收回。通過應(yīng)收賬款金額及壞賬準(zhǔn)備金額推斷，貝因美所處公司應(yīng)收帳款中第二名，但壞賬準(zhǔn)備金額卻占前五合計(jì)壞賬準(zhǔn)備的68%。

　　然而在2019年貝因美大額計(jì)提壞賬之下，2020年嘉必優(yōu)仍加大合作，貝因美因此從應(yīng)收帳款第二名上升至首位。嘉必優(yōu)2020年年報(bào)顯示，貝因美及所屬企業(yè)期末余額-賬面余額為4063萬(wàn)元，其中壞賬準(zhǔn)備1097萬(wàn)元，計(jì)提比例為26.99%。

　　值得注意的是，2020年嘉必優(yōu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.23億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.31億元，而僅貝因美的壞賬準(zhǔn)備，就接近公司凈利潤(rùn)的8%。更何況從嘉必優(yōu)招股說明書獲悉，自2017年，公司就存在受貝因美經(jīng)營(yíng)情況影響而導(dǎo)致商業(yè)承兌匯票無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)，至今已至少“支持”4年。

　　顯然，貝因美面對(duì)的是更大的麻煩。貝因美2020年財(cái)報(bào)顯示，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.65億元，同比下降4.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3.24億元，同比下降214.58%。事實(shí)上，近5年中，除了2018年扭虧為盈“保殼成功”之外，其余年份均不同程度虧損。

　　盡管貝因美強(qiáng)調(diào)，上述事項(xiàng)的計(jì)提雖然導(dǎo)致公司當(dāng)期利潤(rùn)指標(biāo)出現(xiàn)大幅下滑，但不影響公司的經(jīng)營(yíng)能力和未來的盈利能力?？蒞IND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)原料奶及乳加工行業(yè)的16家A股公司顯示，2021年一季度，除了貝因美營(yíng)收增速為負(fù)之外，均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，平均營(yíng)收同比增長(zhǎng)率近60%。

　　早期公告則顯示，貝因美不超過12億元的定增獲審?fù)ㄟ^，募資將主要用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項(xiàng)目、新零售終端賦能項(xiàng)目等。然而在原有產(chǎn)能利用率并不高的情況下，貝因美能否在“三孩”時(shí)代獲得“逆襲”，仍需時(shí)間證明。

　　行業(yè)集中難“棄”客戶

　　嘉必優(yōu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括ARA、DHA 以及 SA、天然 β-胡蘿卜素等多個(gè)系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方食品、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑、營(yíng)養(yǎng)健康食品和特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等領(lǐng)域。

　　2020年年報(bào)顯示，公司向前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為70.46%，下游客戶的集中度相對(duì)較高。盡管財(cái)報(bào)中沒有披露貝因美的訂單情況，但既然壞賬計(jì)提對(duì)公司凈利潤(rùn)影響較大，一定程度反映其為主要客戶之一。

　　嘉必優(yōu)有關(guān)人士表示，公司上市之初，因?yàn)樨愐蛎揽铐?xiàng)較大等原因，對(duì)貝因美進(jìn)行專項(xiàng)計(jì)提的方式，因?yàn)楣居?jì)提非常充分，可能在報(bào)表上看到壞賬準(zhǔn)備會(huì)高一些。實(shí)際上，貝因美一直在陸續(xù)地回款，但因?yàn)椴少?gòu)增加的原因，根據(jù)同樣的計(jì)提比例，可能最后看到的數(shù)字是增加的，實(shí)際上是一個(gè)循環(huán)的過程。

　　《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者則注意到，從嘉必優(yōu)2019年-2020年年報(bào)中，“單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)、合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回”的金額為0，這或反映出近兩年計(jì)提的應(yīng)收款項(xiàng)還沒有形成事實(shí)上的壞賬。

　　據(jù)悉，由于客戶較為集中，若主要客戶或轉(zhuǎn)向公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大量采購(gòu)，從而減少對(duì)公司的采購(gòu)訂單，將對(duì)嘉必優(yōu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響。然而，如若主要客戶出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司對(duì)其貨款回收同樣面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　在舍棄訂單與面臨計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)的兩難之下，嘉必優(yōu)有關(guān)人士表示，公司今年與貝因美針對(duì)匯款等問題進(jìn)行討論、協(xié)商，“然后也采取了一些措施。而且我們現(xiàn)在也看到它（貝因美）的報(bào)表情況也是逐漸轉(zhuǎn)好的，所以這一塊風(fēng)險(xiǎn)還是可以控制的?！?/strong>

　　另一方面，嘉必優(yōu)在國(guó)內(nèi)外亦面臨日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)外帝斯曼公司在全球保持領(lǐng)先地位，國(guó)內(nèi)也有廣東潤(rùn)科生物工程股份有限公司等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如未來公司不能持續(xù)開發(fā)客戶、及擴(kuò)大市場(chǎng)份額，公司或?qū)⒋嬖谑袌?chǎng)容量有限的風(fēng)險(xiǎn)。