東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，恒生電子（600570.SH）2021進(jìn)入加速元年，三維度看好公司景氣提升。預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入分別為56.27/70.87/89.40億，歸母凈利潤(rùn)分別為17.23/20.66/25.11億，對(duì)應(yīng)EPS為1.65/1.98/2.40元。2022年可比公司平均P/E為51x，給予公司2022年60x目標(biāo)P/E，目標(biāo)價(jià)118.80元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　東北證券指出，恒生電子1997年由證券柜臺(tái)系統(tǒng)起家，公司核心產(chǎn)品O32、UF2.0等產(chǎn)品市占率靠前。2021年3月公司以8億元回購(gòu)公司0.8%股份用于員工持股，均價(jià)95.28元，覆蓋人數(shù)不超過(guò)5500人，占公司2020年底人數(shù)56%。

　　東北證券主要觀點(diǎn)如下：

　　恒生電子是我國(guó)金融IT市場(chǎng)稀缺的產(chǎn)品型軟件公司。恒生電子1997年由證券柜臺(tái)系統(tǒng)起家，公司核心產(chǎn)品O32、UF2.0等產(chǎn)品市占率靠前。2021年3月公司以8億元回購(gòu)公司0.8%股份用于員工持股，均價(jià)95.28元，覆蓋人數(shù)不超過(guò)5500人，占公司2020年底人數(shù)56%，東北證券認(rèn)為公司發(fā)展有望進(jìn)入加速階段，三維度看好公司景氣度提升：

　　短期：金融創(chuàng)新頻繁疊加外資流入，2021年公司增長(zhǎng)有望提速。2019-2020年，恒生電子下游主要客戶公募基金、券商行業(yè)收入持續(xù)提升，疊加科創(chuàng)板推出、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制等多項(xiàng)資本市場(chǎng)改革政策頻出，恒生電子下游客戶IT預(yù)算持續(xù)提升。2021年，買(mǎi)方+賣(mài)方市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)超過(guò)2019年科創(chuàng)板改革需求以及2020年創(chuàng)業(yè)板改革需求，增量市場(chǎng)空間約37億元。此外，2021年6月11日貝萊德集團(tuán)在華公募展業(yè)資格正式獲批，東北證券認(rèn)為后續(xù)有更多外資進(jìn)入中國(guó)開(kāi)展公募業(yè)務(wù)，提升恒生電子客戶覆蓋面并有望加速國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)建設(shè)步伐。

　　中期：產(chǎn)品大升級(jí)周期臨近，客戶粘性與滿意度有望大幅提升。東北證券認(rèn)為，2022年起，公司核心拳頭產(chǎn)品O45、UF3.0、新一代TA等產(chǎn)品將迎來(lái)產(chǎn)品替換周期，微服務(wù)架構(gòu)核心系統(tǒng)將逐步替代傳統(tǒng)核心。此外，公司2018年起執(zhí)行的中臺(tái)策略成效將逐步顯現(xiàn)，技術(shù)中臺(tái)+數(shù)據(jù)中臺(tái)+業(yè)務(wù)中臺(tái)將提升客戶運(yùn)營(yíng)效率并進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性。恒生電子產(chǎn)品大升級(jí)周期后客戶粘性與客戶滿意度有望進(jìn)一步提升，鞏固公司市場(chǎng)地位。

　　長(zhǎng)期：加碼產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與海外合作，提升公司營(yíng)收長(zhǎng)期天花板。2019年起恒生電子加大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與海外合作，2020年與海外機(jī)構(gòu)Finastra進(jìn)行戰(zhàn)略合作。2021年公司收購(gòu)保泰科技正式進(jìn)軍保險(xiǎn)核心系統(tǒng)，公司從縱向并購(gòu)轉(zhuǎn)為橫向并購(gòu)，有望打開(kāi)公司長(zhǎng)期天花板。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、核心產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期等。