浙商證券發(fā)布研究報告稱，周大生（002867.SZ）擬高上限價回購股份，彰顯發(fā)展信心。預計公司21/22/23年營收63.33/76.73/92.06億，同增24.6%/21.2%/20.0%，歸母凈利12.61/15.41/18.51億，同增24.4%/22.2%/20.1%，對應PE 15.0/12.2/10.2X。周大生是最具進取心的珠寶品牌龍頭，業(yè)績確定性穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。

　　浙商證券指出，公司發(fā)布公告，擬使用自有資金1.5-3億元高上限價回購公司股份，彰顯公司長期發(fā)展信心。

　　浙商證券主要觀點如下：

　　擬高上限價回購公司股份，彰顯公司對未來發(fā)展的強大信心：6月24日，公司發(fā)布公告，擬使用自有資金1.5-3億元，以集中競價交易方式公司部分社會公眾股股份，回購價格上限為27.68元/股，高于公司股價現(xiàn)價超60%。預計回購約542-1084萬股，占總股本的0.49%-0.99%，回購股份將全部用于實施員工持股計劃或股權激勵。

　　周大生為最有進取心和革新意識的珠寶企業(yè)，歷次變革中均能把握機遇：公司土生土長從零做起，最為了解中國市場，整個發(fā)展歷程中均積極擁抱變革，情景風格珠寶、渠道管理模式及直播等內容電商的采用均引領行業(yè)。

　　婚慶消費反彈，配飾消費新渠道崛起、規(guī)模已現(xiàn)，行業(yè)變革趨勢日益明晰，本輪珠寶消費為飾品化、數(shù)字化、新渠道變革，公司擁抱變化、穩(wěn)扎穩(wěn)打：

　　1)線下門店穩(wěn)步提質、持續(xù)推進數(shù)字化，以更好推進經營數(shù)字化及提升加盟商盈利能力。凈開店最差時點已過，公司21Q1消化部分2020年遺留因素，新增75家，閉店73家，預計Q2開店將回歸疫情前正常情況。

　　2)線上布局3(淘系、京東&唯品會、達人直播&抖音自播&淘系自播)+1(私域)等新渠道多點開花。根據(jù)618公司官方披露的戰(zhàn)報，6.1-6.20全渠道銷售GMV超過2億，天貓旗艦店同比增長超50%。

　　盈利預測及估值：線下：產品結構優(yōu)化&數(shù)字化&配貨模型提升單店收入盈利空間，2021年預計加快新開購物中心店，強低線渠道力+一二線放開加盟，驅動拓店提速。電商：布局領先，隨著新品牌建設推進和線上線下產品供應鏈體系的進一步完善，多渠道持續(xù)放量。

　　風險提示：競爭加劇;新品牌拓展不及預期;門店擴張不及預期。