2021-07-12東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對【科達利(002850)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《結(jié)構(gòu)件龍頭受益于行業(yè)爆發(fā)，高增持續(xù)》，本報告對科達利給出買入評級，認為其目標價位為179.00元，其2021-07-12收盤價為112.53元，預(yù)期上漲幅度為59.07%。

　　科達利(002850)

　　投資要點

　　全球新能源汽車爆發(fā)式增長，鋰電結(jié)構(gòu)件需求旺盛：上半年國內(nèi)電動車銷量120.6萬輛，同比+201.5%；歐洲銷量超過90萬輛，同比+160%；美國電動車銷量27萬輛，同比+115%。全球銷量爆發(fā)，中國電池產(chǎn)量大幅增長。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，上半年我國動力電池產(chǎn)量達到75gwh，同比大增212%。對應(yīng)結(jié)構(gòu)件需求也大幅提升，我們測算上半年動力電池結(jié)構(gòu)件市場空間35億元，同比大增2倍。下半年行業(yè)需求持續(xù)向上，2H結(jié)構(gòu)件空間達到50億元，全年國內(nèi)空間85億元。22年依然是全球電動車銷量大年，我們預(yù)計22年動力電池結(jié)構(gòu)件國內(nèi)市場空間將達到150億元。

　　達利作為結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，超越行業(yè)增速：科達利為結(jié)構(gòu)件一線龍頭企業(yè)，充分受益行業(yè)高增長。21Q1公司收入8億元，環(huán)比微增，同+150%；歸母凈利潤0.88億元，同比增長474%，環(huán)比上漲9%，表現(xiàn)亮眼。Q2行業(yè)需求增20-30%，公司預(yù)告Q2歸母凈利1.03-1.33億元，同增225%-321%，環(huán)增17%-51%；年中新產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計全年收入有望超過45億元。22年公司大客戶寧德時代、LG、中航鋰電、億緯鋰能等訂單指引翻番，我們預(yù)計22年公司收入有望達到90-100億元。

　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22年海外客戶高速增長，長期成長空間確定：公司綁定寧德，為寧德時代主供，20年份額階段性下滑，21年公司憑借產(chǎn)品、產(chǎn)能優(yōu)勢，份額恢復(fù)至50-60%。同時公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對寧德依賴顯著降低，國內(nèi)中航鋰電、億緯等出貨量份額上升、與海外電池企業(yè)LG、松下、NV等開始放量，我們預(yù)計22年海外市場將開始顯著貢獻收入，增量明顯。公司產(chǎn)能規(guī)劃龐大，20年底公司產(chǎn)值超過40億元，我們預(yù)計22年陸續(xù)釋放，國內(nèi)新增宜賓基地、惠州三期等，合計規(guī)劃產(chǎn)值將達到140億元+。

　　盈利韌性強疊加終端需求強勁，龍頭競爭力凸顯：上半年公司原材料鋁漲價30%，對應(yīng)原材料成本上漲10%，但公司產(chǎn)能利用率、自動化率提升，可消化原料漲價影響，Q1凈利率維持11%，我們預(yù)計Q2可維持。同時，公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，已通過就近配套建廠綁定全球?qū)幍?、lg、松下，及二線黑馬億緯、中航等，中高端市場公司具備設(shè)備、原材料專利壁壘，份額穩(wěn)定，隨著海外客戶放量，公司全球份額將進一步提升，競爭力凸顯。

　　盈利預(yù)測與投資評級：作為結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，公司客戶資源優(yōu)質(zhì)且盈利抗壓性強，隨著產(chǎn)能釋放，未來幾年將高速成長。我們上修公司2021-2023年盈利預(yù)測，從4.7/6.8/9.5億元，上修至5/10.5/15.9億元，增長181%/108%/52%，EPS為2.16/4.48/6.81元，對應(yīng)PE為52x/25x/17x，給予22年40xPE，目標價179元，給予“買入”評級

　　風險提示：銷量及政策不及預(yù)期，原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間