近日稀土價格觸底快速，鐠釹金屬較上半底部(6 月 23 日)上漲 18%，受此影響，華宏科技股價表現(xiàn)強(qiáng)勢。

　　投資要點(diǎn)：

　　稀土行業(yè)需求高增+下游補(bǔ)庫開啟，啟動第二波漲價。稀土價格在6月份階段性觸底，并迎來連續(xù)多日回升。從各方面因素綜合分析，我們判斷本輪價格上漲具備一定持續(xù)性：

　　1)7 月初我國氧化鐠釹庫存僅為 3550 噸，較年初下降近 20%，在過去幾年中也屬于極低水平；

　　2)隨著價格回調(diào)，企業(yè)資金購買力提升明顯，補(bǔ)庫存的能力和訴求均較強(qiáng)；

　　3)下游需求特別是新能源車、變頻空調(diào)等持續(xù)高景氣，產(chǎn)銷兩旺；

　　4)稀土供給實(shí)行配額制，增幅有限，特別是相對于高速增長的需求而言，供需缺口短期難以緩解。

　　公司是國內(nèi)稀土再生資源龍頭，業(yè)績對稀土漲價彈性較大。除原有的廢鋼處理相關(guān)業(yè)務(wù)外，公司過去兩年通過一系列并購措施，轉(zhuǎn)型為國內(nèi)稀土廢料回收龍頭。

　　2020 年收購的鑫泰科技 100%股權(quán)，年產(chǎn)超 3000 噸稀土氧化物。年初再次收購江西萬弘，可處理氧化物產(chǎn)能 1000 噸。2020 年 9 月公司中國南方稀土集團(tuán)簽署合作年處理 6萬噸磁材廢料綜合利用項(xiàng)目，約共得到 1.8 萬噸稀土氧化物，占國內(nèi)稀土廢料市場的50%， 是當(dāng)之無愧的稀土資源龍頭。公司一季度業(yè)績 1.4 億元，并預(yù)告上半年凈利潤 2.4-2.8 億元，已經(jīng)與去年全年相當(dāng)，上半年業(yè)績增長主要受益稀土漲價，且彈性較大。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(廢鋼處理設(shè)備+汽車拆解+電梯)穩(wěn)健增長。公司是國內(nèi)廢鋼處理設(shè)備龍頭，2019 年相關(guān)收入占國內(nèi)市場份額 40%，隨著國內(nèi)鋼鐵積蓄量持續(xù)增長，廢鋼產(chǎn)生量逐年增加，公司長期將持續(xù)受益。公司于 2018 年進(jìn)軍汽車拆解業(yè)務(wù)，2020 年汽車拆解政策放開，汽車拆解比例有望逐步提升，我們預(yù)計未來幾年汽車拆解市場有望迎來 30%以上增長；公司在 2015 年和 2017 年分別收購?fù)柭? 100%股權(quán)以及蘇州尼隆 51%股權(quán)，主要產(chǎn)品包括電梯信號系統(tǒng)以及安全部件，幫助公司穩(wěn)定營業(yè)收入，在房地產(chǎn)、軌道交通、舊房改造等多重因素的推動下，我國電梯市場仍具有較大的增長空間，公司電梯業(yè)務(wù)將穩(wěn)中有升。

　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計 2021/2022/2023 年公司收入分別為 50.3/55.3/58.1 億元，增速分別為 49%/10%/5%；歸母凈利分別為 5.5/6.8/8.0 億元，對應(yīng)增速分別為 145%/23%/19%；對應(yīng) PE 分別為 19.8x/16.2x/13.6x。考慮公司為廢鋼加工設(shè)備、電梯零部件及稀土廢料回收行業(yè)的細(xì)分龍頭，需求疊加政策護(hù)航進(jìn)一步拉升廢鋼、稀土廢料回收行業(yè)高景氣，維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：廢鋼價格波動超預(yù)期；稀土回收業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期