證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，近期，山東嘉華生物科技股份有限公司（下稱“嘉華股份”）遞交了申報(bào)稿，擬申請(qǐng)?jiān)跍兄靼錓PO，保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商為國(guó)泰君安證券。

本次申請(qǐng)上市，公司擬募集資金3.91億元，用于高端大豆蛋白生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、東廠區(qū)2萬(wàn)噸分離蛋白擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

IPO日?qǐng)?bào)注意到，嘉華股份最初由東阿阿膠發(fā)起設(shè)立，近年來(lái)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了增收不增利的情況。

“誕生”于東阿阿膠？

追溯嘉華股份的歷史，這家公司最初是在上市公司東阿阿膠的旗下。

2000年12月，東阿阿膠出資了1980萬(wàn)元、東膠集團(tuán)印刷廠出資20萬(wàn)元設(shè)立了阿華有限，這便是嘉華股份的前身；2007年，阿華有限的股權(quán)被掛在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。掛牌價(jià)格最初定為3316.49萬(wàn)元，因公告期限內(nèi)未征集到符合條件的意向受讓方，最后一次掛牌價(jià)格定為了2417.72萬(wàn)元，接盤(pán)方為新嘉華集團(tuán)。

2009年4月，公司整體變更為山東嘉華保健品股份有限公司，并于2021年更名為山東嘉華生物科技股份有限公司。

需要指出的是，嘉華股份的實(shí)際控制人多達(dá)6位自然人。

截至招股書(shū)簽署日，公司無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為吳洪祥、黃瑞華、張效偉、李廣慶、賈輝、高澤林六人，吳洪祥任董事長(zhǎng)一職；六名實(shí)控人及其近親屬合計(jì)持有公司57.91%的股權(quán)，并通過(guò)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議對(duì)公司構(gòu)成共同控制。

2016年，公司在新三板掛牌，并在2019年從新三板退市。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，除了上述六名實(shí)控人之外，公司其余的自然人股東還多達(dá)45名。

據(jù)披露，公司在遞交申報(bào)稿前不久剛引入了一位新股東。2020年8月，股東吳洪祥、黃瑞華等人將共計(jì)935萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給民韻嘉華，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.7元/股。公司表示，民韻嘉華本次受讓公司股份屬于“突擊”入股，系看好公司未來(lái)的發(fā)展前景；定價(jià)依據(jù)參考公司2019年凈利潤(rùn)，市盈率約18.86倍。

IPO日?qǐng)?bào)粗略計(jì)算，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)嘉華股份的投后估值為13.2億元。

增收不增利

公開(kāi)信息顯示，嘉華股份是以生產(chǎn)大豆蛋白為主的大豆深加工企業(yè)，主要產(chǎn)品為大豆蛋白，除此之外還生產(chǎn)大豆膳食纖維、大豆油、低溫食用豆粕等。

根據(jù)申報(bào)稿，2018年-2020年（下稱“報(bào)告期”），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.28億元、8.7億元、9.69億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為7313.87萬(wàn)元、7394.82萬(wàn)元、7408.85萬(wàn)元。其中，大豆蛋白在報(bào)告期內(nèi)給公司貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入均在70%以上，分別為70.45%、71.74%、73.11%。

記者了解到，大豆蛋白是以低溫食用豆粕為原料生產(chǎn)的一類高蛋白食品配料，包括大豆分離蛋白、大豆?jié)饪s蛋白和大豆組織蛋白等。公司大豆蛋白產(chǎn)品以大豆分離蛋白為主，主要應(yīng)用于肉制品加工、豆制品類休閑食品、固體飲料、蛋白棒等營(yíng)養(yǎng)制品以及乳制品等其他領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)，嘉華股份的前五大客戶包括了雙匯發(fā)展（2020年系第一大客戶）、金龍魚(yú)（2019年系第一大客戶）、中糧集團(tuán)、安井食品、LTD `MAXIMAL-INTER TRADE`等。

（公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成 圖片來(lái)源：嘉華股份招股書(shū)）

不過(guò)，IPO日?qǐng)?bào)注意到，隨著收入的增長(zhǎng)，嘉華股份的凈利潤(rùn)卻沒(méi)有同速增長(zhǎng)，且扣非后凈利潤(rùn)還有所下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司各期的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為6847.68萬(wàn)元、6962.26萬(wàn)元、6693.34萬(wàn)元，其中2020年較2019年同比略微下滑了3.86個(gè)百分點(diǎn)。

至于為何出現(xiàn)上述情況，記者翻閱財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，嘉華股份2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為8.31億元，其中占比較高的為大豆蛋白及大豆油的成本。這一成本又可細(xì)分為直接材料、直接人工、制造費(fèi)用以及不得免抵稅額。2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中“直接材料”的金額6.24億元，同比增長(zhǎng)20.22%，主要系當(dāng)年主要原材料大豆平均價(jià)格上漲較多所致。

此外，公司的營(yíng)業(yè)收入也離不開(kāi)境外市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。

申報(bào)稿顯示，2018年至2020年，嘉華股份外銷收入分別為3.63億元、3.43億元、3.78億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為43.92%、39.52%、39.11%，境外市場(chǎng)是公司銷售收入重要來(lái)源之一。據(jù)了解，公司外銷產(chǎn)品主要出售給國(guó)外經(jīng)銷商，再由經(jīng)銷商在歐洲、美洲、日本、澳大利亞、中亞等國(guó)際市場(chǎng)上分銷。