近日，【杭州柯林(688611)、股吧】股價表現(xiàn)波動明顯，7月16日~20日累計上漲35.33%。且自6月1日以來，公司股價擺脫了破發(fā)風(fēng)險逐漸走強(qiáng)。

　　杭州柯林首發(fā)上市主承銷商浙商證券近一個月兩度力推杭州柯林。且10月12日，參與首發(fā)配售的機(jī)構(gòu)持股將面臨解禁。

　　對于公司未來的業(yè)績驅(qū)動力，大客戶的穩(wěn)定性、原材料成本或者產(chǎn)品價格的變化是需要重點(diǎn)關(guān)注的因素。

　　承銷商浙商證券一個月內(nèi)兩度力推

　　杭州柯林立足于智能電網(wǎng)領(lǐng)域、聚焦電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，圍繞電氣設(shè)備健康狀態(tài)管控進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司核心產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能變電站的改造與新建項目中，可以實現(xiàn)變電站內(nèi)主要電氣設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)的在線監(jiān)測和故障預(yù)警。根據(jù)科創(chuàng)板行業(yè)分類，公司屬于高端裝備制造產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　公司2021年4月12日登陸科創(chuàng)板市場，上市首日一度上漲近100%。隨后公司股價一路走低，股價最低時達(dá)到37.3元貼近發(fā)行價。不過，自6月1日起公司股價明顯走強(qiáng)，兩度20%漲停收盤，6月1日至7月22日累計上漲50.86%。尤其是7月16日至7月20日，連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格漲幅偏離值累計達(dá)到35.65%。

　　盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，19日和20日均有機(jī)構(gòu)席位介入市場交易，兩日機(jī)構(gòu)席位凈買入1791萬元。杭州柯林相關(guān)負(fù)責(zé)人向《科創(chuàng)板日報》記者表示，目前公司經(jīng)營情況正常，未發(fā)生變化。實際控制人不存在影響公司股票交易異常波動的重大事項。

　　“杭州柯林近期漲幅較大，可能和流通市值小、小市值以及公司業(yè)績預(yù)期等因素有關(guān)。公司屬于電網(wǎng)設(shè)備類公司，行業(yè)成長性不突出?！睒I(yè)內(nèi)投資人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者。

　　截止7月22日，杭州柯林總市值32.9億元、流通值7.48億元，6月1日至今日均換手率13.87%。從市場整體走勢來看，近期中小盤股明顯優(yōu)于大市值公司。星礦數(shù)據(jù)顯示，6月1日至7月22日，中證1000指數(shù)累計上漲9.28%，同期上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別為-1.13%、1.77%、7.11%。

　　業(yè)績方面，公司一季度實現(xiàn)營收2273萬元、歸母凈利潤727.6萬元，分別同比增長25.62%、22.3%。據(jù)悉，杭州柯林將于8月25日披露中報。對于是否會有半年度業(yè)績預(yù)告，公司方面向《科創(chuàng)板日報》記者表示，根據(jù)科創(chuàng)板信披規(guī)定，對于業(yè)績預(yù)告無強(qiáng)制性要求。

　　《科創(chuàng)板日報》記者注意到，2021年7月18日浙商證券研究所分析師發(fā)布了一篇杭州柯林重大推薦報告，近一個月兩度力推杭州柯林。值得注意的是，浙商證券不僅是杭州柯林首發(fā)上市主承銷商，而且其子公司參與了公司首發(fā)戰(zhàn)略配售，目前持股1.25%。

　　“承銷商分析師現(xiàn)在積極推薦，可能和首發(fā)機(jī)構(gòu)配售面臨解禁有關(guān)，畢竟杭州柯林一度面臨破發(fā)?！鄙鲜鐾顿Y人士直言。星礦數(shù)據(jù)顯示，2021年10月12日，參與首發(fā)配售的機(jī)構(gòu)持股將面臨解禁，解禁數(shù)量占總股本1.05%。

　　未來業(yè)績驅(qū)動力有待檢驗

　　根據(jù)浙商證券分析師預(yù)測，2021~2023年杭州柯林營收/歸母凈利潤年均復(fù)合增速將達(dá)到35.38%/35.55%。研究報告指出，省外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和電網(wǎng)信息化智能化投資進(jìn)一步提速是杭州柯林業(yè)績超預(yù)期的驅(qū)動因素。

　　公司業(yè)績能否超預(yù)期？對于公司未來的業(yè)績驅(qū)動力因素，杭州柯林相關(guān)負(fù)責(zé)人向《科創(chuàng)板日報》記者表示，在國家政策大力支持與鼓勵的背景下，數(shù)字新基建、電力物聯(lián)網(wǎng)將為電力設(shè)備監(jiān)測行業(yè)帶來廣泛投資機(jī)會。數(shù)據(jù)顯示，2018~2020年公司在浙江省實現(xiàn)銷售收入占總營收比例為80.56%、89.77%及83.32%。

　　《科創(chuàng)板日報》記者注意到，杭州柯林近4年發(fā)展較快，客戶集中度較高。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司近4年營收/凈利潤年復(fù)合增速分別為34.7%/48.16%。公司主要客戶為國網(wǎng)浙江及其下轄的各地市供電企業(yè)，2018~2020年前五大客戶（按同一控制口徑）合計銷售金額占年度銷售總額比例為98.45%、98.40%、98.30%。

　　“過高的客戶銷售占比容易產(chǎn)生掉單風(fēng)險，以前果鏈公司歐菲光、瑞聲科技等發(fā)生過類似事件，需要關(guān)注大客戶穩(wěn)定性?！鄙鲜鐾顿Y人士解釋稱。

　　對比公司2013、2014以及2016年前五大客戶情況，國網(wǎng)浙江及其下轄銷售占營收比例波動較為明顯。如2013年國網(wǎng)浙江銷售占比高達(dá)52.14%，2014年銷售占比下降至11.29%。2016年溫州圖盛控股集團(tuán)公司物資分公司成為公司第一大客戶，銷售占比達(dá)到42.32%。

　　此外，國家電網(wǎng)及各省公司采購模式變更亦對杭州柯林銷售形成風(fēng)險。據(jù)公司方面介紹，國家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)一般實行總部和國網(wǎng)省公司及其同級主體的兩級集中采購制度，按照物資采購目錄劃分兩級采購權(quán)限?，F(xiàn)階段，公司電氣設(shè)備健康狀態(tài)智能感知與診斷預(yù)警裝置產(chǎn)品屬于國網(wǎng)省公司采購權(quán)限范圍。

　　除了客戶銷售對業(yè)績的直接驅(qū)動外，公司原材料成本或者產(chǎn)品價格的變化亦會影響毛利率水平。2020年杭州柯林毛利率68.54%，為近5年低點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，杭州柯林2018~2020年材料成本占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為65.56%、67.91%、73.13%，呈逐年上升趨勢。原材料主要為傳感器類、整機(jī)組件、集成電路、箱體柜體類和電線電纜類，2020年在主營業(yè)務(wù)成本占比分別為36.93%、24.18%、2.42%、3.16%、8.52%。

　　《科創(chuàng)板日報》記者注意到，杭州柯林存在同一產(chǎn)品對不同客戶銷售定價差異的情況。如2020年1-6月，公司聲電感知變壓器繞組變形在線診斷系統(tǒng)銷售給浙江大有實業(yè)有限公司平均16.05萬元/臺，而銷售給寧波新勝中壓電器有限公司卻為平均14.04萬元/臺。該產(chǎn)品在浙江大有的銷售金額1652.8萬元大幅高于寧波新勝的365.1萬元。需要注意的是，浙江大有是國網(wǎng)浙江旗下全資公司，而寧波新勝是國家電網(wǎng)參股公司。