廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持【旗濱集團(tuán)(601636)、股吧】(601636.SH)“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)21-23年EPS分別為1.78/2.24/2.83元/股，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE估值分別為11.3/9/7.1倍，參考可比公司估值，予21年P(guān)E約15x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為26.7元/股。

　　廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　玻璃行業(yè)步入新周期。

　　需求端，玻璃行業(yè)的“新周期”來自“碳中和”的驅(qū)動(dòng)，節(jié)能玻璃滲透率提升趨勢(shì)下建筑玻璃需求下行風(fēng)險(xiǎn)小，光伏玻璃高成長及BIPV滲透率提升拉動(dòng)玻璃需求長期向上。

　　供給端，平板玻璃政策整體趨于嚴(yán)格，供給硬約束繼續(xù)，同時(shí)大冷修周期帶來存量產(chǎn)能減量；光伏玻璃政策約束放開后，2022年或是產(chǎn)能釋放高峰年，大尺寸硅片份額提升帶來寬版玻璃結(jié)構(gòu)景氣，新進(jìn)入者具備一定后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　綜合供需來看，需求有支撐的基礎(chǔ)上供給硬約束使得未來平板玻璃價(jià)格中樞相比以前上一個(gè)臺(tái)階，保持高位震蕩；光伏玻璃考慮到產(chǎn)能釋放節(jié)奏，2022年價(jià)格有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，寬板玻璃或提前出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。

　　旗濱集團(tuán)具備強(qiáng)阿爾法。

　　過去10年玻璃企業(yè)競爭力分層明顯，旗濱具備玻璃行業(yè)核心競爭要素，如良好的布局與物流優(yōu)勢(shì)、砂礦自給、持續(xù)的研發(fā)投入以及優(yōu)秀的運(yùn)營管理能力，背后底層邏輯是優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制。

　　新周期下旗濱的強(qiáng)阿爾法來自多元新業(yè)務(wù)的突圍，如已實(shí)現(xiàn)初步突圍的節(jié)能玻璃、擴(kuò)張力度最大的光伏玻璃以及逐步兌現(xiàn)技術(shù)突破、國產(chǎn)替代邏輯的堿鋁玻璃+藥用玻璃。

　　旗濱在浮法玻璃領(lǐng)域積累的競爭優(yōu)勢(shì)是其突圍的基礎(chǔ)，一方面低成本優(yōu)勢(shì)可以平移至光伏玻璃領(lǐng)域(各項(xiàng)成本要素拆分來看，旗濱具備構(gòu)筑低成本優(yōu)勢(shì)的潛力)，同時(shí)持續(xù)的研發(fā)投入突破玻璃領(lǐng)域底層問題，支撐高端制造領(lǐng)域突圍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：浮法玻璃行業(yè)景氣度低預(yù)期、玻璃行業(yè)政策發(fā)生重大變化、光伏行業(yè)增長不及預(yù)期。