【穩(wěn)健醫(yī)療(300888)、股吧】10月10日晚間發(fā)布回購進展公告稱，截至9月30日，公司共回購26.82萬股公司股份，成交總金額為2140.99萬元（不含交易費用）。此次的回購源于公司9月22日發(fā)布的3億-5億元回購方案。然而，伴隨著回購方案發(fā)布，穩(wěn)健醫(yī)療先后公告兩名大股東擬減持公司股份的計劃，廈門樂源（前身為“康生投資”）和紅杉信遠分別擬減持公司股份不超過20萬股和1035萬股。

　　回購方案和實施回購的時間節(jié)點與大股東提出減持計劃并實際減持的時點頻繁“撞車”，背后的原因或待解。

　　減持與公司回購股份同步發(fā)生 兩大股東欲套現(xiàn)超8億元

　　9月22日盤后，穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布擬回購股份的公告，計劃在公告之日起12個月內(nèi)以3億元至5億元的回購資金回購公司股份。最高回購價格不超過116元/股，預(yù)計回購股份的數(shù)量上限為431.03萬股。

　　就在穩(wěn)健醫(yī)療回購計劃發(fā)布的當(dāng)天（9月22日）以及三日后（9月24日）盤后，穩(wěn)健醫(yī)療大股東廈門樂源和紅杉信元先后提出減持股份計劃，擬分別減持20萬股和1035萬股，占公司總股本的比例分別為0.0469%和2.4268%。

　　根據(jù)公司發(fā)布的回購進展公告，2021年9月28日，穩(wěn)健醫(yī)療完成首次股份回購，共回購股份7.52萬股，成交總金額為596.02萬元（不含交易費用）。而截至9月28日，廈門樂源已減持4.67萬股公司股份，根據(jù)當(dāng)日79.3元/股的股票均價，該股東已套現(xiàn)逾300萬元。

圖1：近期穩(wěn)健醫(yī)療回購股份及大股東減持相關(guān)事件發(fā)生時點

　　截至2021年10月11日收盤，穩(wěn)健醫(yī)療股價為83.46元/股，假設(shè)上述兩大股東均按計劃減持完成，按現(xiàn)行股價估算兩大股東預(yù)計合計回收超8億元。從總金額規(guī)模對比的角度分析，公司預(yù)計回購股份的總金額介于3億元至5億元之間，低于兩大股東的預(yù)計減持規(guī)模。

　　剛解除限售就減持 回購股份前夕股價大跌逼近發(fā)行價

　　在兩大股東提出減持計劃之前，穩(wěn)健醫(yī)療首發(fā)上市的股份才剛解禁不久。

　　2021年9月17日，穩(wěn)健醫(yī)療的合計8920.76萬股解除限售并上市流通。持股比例達5%以上的大股東紅杉信元和廈門樂源解除限售股份的數(shù)量分別為3450萬股和2137.12萬股。研究發(fā)現(xiàn)，廈門樂源的前身為深圳市康勝投資合伙企業(yè)（有限合伙），系公司的員工持股平臺，截至2020年9月11日有50名持股對象。

　　上市一年多以來，穩(wěn)健醫(yī)療的股價曾于2021年2月一度達到214.44元/股的高位，隨后股價下行趨勢明顯。值得關(guān)注的是，公司股票首發(fā)上市的發(fā)行價格為74.3元/股，公司股價曾于9月15日一度跌至77.03元/股的低位，已逼近發(fā)行價格。

圖2：穩(wěn)健醫(yī)療股票上市流通至今股價變動情況

　　截至目前，除公司控股股東穩(wěn)健集團持有的2.9億股公司股份附有限售條件，其他股份均已解禁并上市流通。

圖3：截至2021年上半年穩(wěn)健醫(yī)療前十大股東持股情況

　　值得關(guān)注的是，公司多名高級管理人員通過員工持股平臺以減持股份的方式“套現(xiàn)”，同時還作為激勵對象得以獲授限制性股票。

　　除了通過持股平臺廈門樂源參股，包括集團副總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人方修元、董事會秘書陳惠選在內(nèi)的等近30名高級管理人員還參與了“豐眾26號資管計劃”進行戰(zhàn)略配售。此前，2020年12月18日，公司向李建全、方修元、陳惠選在內(nèi)的1036名激勵對象授予了583.3萬股，經(jīng)分紅后授予價格調(diào)整為70.7元/股。

　　上半年業(yè)績同比下滑 上市募投項目或難達預(yù)期業(yè)績

　　穩(wěn)健醫(yī)療旗下?lián)碛小皐inner穩(wěn)健醫(yī)療”、“Purcotton全棉時代”以及“PureH2B津梁生活”三大品牌，并通過醫(yī)療耗材板塊及健康生活消費品板塊實現(xiàn)收入。醫(yī)用耗材板塊下的產(chǎn)品包括傷口護理產(chǎn)品、感染防護產(chǎn)品、消毒清潔產(chǎn)品；健康生活消費品板塊下的產(chǎn)品包括無紡消費品及紡織消費品、工業(yè)中間品全棉水刺無紡布。

　　2021年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營收和毛利率均同比下降，是當(dāng)期公司業(yè)績下滑的主要原因。報告期間，公司醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)產(chǎn)生營收21.27億元，同比下降15.28%，該業(yè)務(wù)的毛利率為52.3%，較去年同期減少6.5個百分點。其中，防護產(chǎn)品產(chǎn)生收入14.63億元，同比減少逾兩成，主要系疫情在國內(nèi)得以控制，產(chǎn)品供大于需，價格回歸常態(tài)。

圖4：2019年至2021上半年穩(wěn)健醫(yī)療營收、歸母凈利潤

　　醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)的萎縮還可見于穩(wěn)健醫(yī)療的同行可比公司。上半年，【振德醫(yī)療(603301)、股吧】的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入29.07億元，同比下滑逾兩成；奧美醫(yī)療的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入14.27億元，同比下降逾三成。在醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)發(fā)展不甚理想的背景下，穩(wěn)健醫(yī)療上市募資的投資項目或難達預(yù)期業(yè)績。

圖5：截至2021年上半年末穩(wěn)健醫(yī)療募集資金使用情況

　　募集資金投向中，高端敷料生產(chǎn)線建設(shè)項目、穩(wěn)健醫(yī)療（嘉魚）科技產(chǎn)業(yè)園項目和武漢穩(wěn)健二期擴建項目均與發(fā)展醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)相關(guān)。研究發(fā)現(xiàn)，上半年，穩(wěn)健醫(yī)療口罩、防護服、手術(shù)衣等產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均較去年同期下降，未來項目業(yè)績或難達預(yù)期。