2021-10-14開源證券股份有限公司呂明對【石頭科技(688169)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：9月內(nèi)外銷改善，迎來布局新時點》，本報告對石頭科技給出買入評級，當(dāng)前股價為779.59元。

　　石頭科技(688169)

　　9月內(nèi)外銷改善，迎來布局新時點

　　2021M9公司內(nèi)外銷均明顯向好，伴隨后續(xù)新品放量以及原材料和海運的持續(xù)改善，公司盈利能力將迎拐點，我們認為布局時點已至。因海運受阻對于公司收入有較大影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023年的歸母凈利潤16.7/22.5/28.3億元（2021-2023年原值為18.6/24.5/30.5億元），EPS為25.0/33.7/42.4元（2021-2023年原值為27.8/36.8/45.7元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31.2/23.2/18.4倍?？紤]到海運受阻為階段性因素，公司長期競爭優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級不變。

　　內(nèi)銷：9月電商銷售表現(xiàn)亮眼，新品產(chǎn)品力強勁、營銷方式多樣促進銷售轉(zhuǎn)化

　　根據(jù)參謀數(shù)據(jù)，2021M9石頭品牌阿里渠道GMV為0.52億（+118.37%），相較于2021M8的+53.8%和2021M7的+66.8%，環(huán)比改善顯著。在2021M9的銷售帶動下，2021Q3石頭品牌阿里渠道GMV達1.14億（+81.9%）；根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2021M9石頭品牌京東渠道GMV0.32億（+59.8%），2021Q3石頭品牌京東渠道GMV0.95億（+57.2%），勢頭良好。2021M8下旬推出掃地機新品G10和洗地機新品U10后，公司在小紅書與達人合作、發(fā)布測評種草，在抖音、淘寶每日直播，對掃地機G10上刷下刮的基站自清潔模式、高頻震動擦地、自動補水的亮點，洗地機U10差異化雙滾刷設(shè)計的亮點，采用多樣化營銷方式促進銷售轉(zhuǎn)化。

　　外銷：9月家電行業(yè)出口額高增，石頭品牌美亞渠道銷售表現(xiàn)亮眼

　　2021M9家電行業(yè)出口景氣度高增，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021M9相對于2019M9的家電行業(yè)出口額復(fù)合增速為40.8%，2021M8相對于2019M8的家電行業(yè)出口額復(fù)合增速為36.2%，環(huán)比提升4.6pcts。在家電行業(yè)出口改善的大背景下，2021M9石頭品牌外銷改善明顯。根據(jù)JungleScout數(shù)據(jù)，2021M7石頭品牌美亞GMV為695萬美元（-38.3%），2021M8石頭品牌美亞GMV為1070萬美元（+9.46%），2021M9石頭品牌美亞GMV為1201萬美元（+101.7%），環(huán)比持續(xù)改善。2021M9石頭品牌銷售的良好表現(xiàn)，帶動2021Q3石頭品牌美亞GMV同比增長9.9%。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；原材料供應(yīng)短缺；海外疫情風(fēng)險加大。