2021-10-17華安證券股份有限公司王洪巖,翁嘉敏,許勇其,王亞琪對【恒星科技(002132)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《前瞻布局有機硅項目，雙輪驅(qū)動蓄勢待發(fā)》，本報告對恒星科技給出買入評級，當前股價為5.09元。

　　恒星科技(002132)

　　金屬制品業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，有機硅項目持續(xù)推進，產(chǎn)品線多點開花。

　　公司為傳統(tǒng)金屬材料生產(chǎn)企業(yè)，主營產(chǎn)品隸屬于國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新材料領(lǐng)域，具體包括應用于電力電纜的鍍鋅鋼絲、鍍鋅鋼絞線， 應用于高速鐵路、高速公路等基礎(chǔ)設施建設的預應力鋼絞線，應用于汽車領(lǐng)域的子午輪胎用鋼簾線， 以及應用于光伏領(lǐng)域的晶體硅片切割用金剛線等。 受益于國內(nèi)新基建布局，公司傳統(tǒng)金屬制品業(yè)務穩(wěn)步增長，為新項目拓展提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；隨著四季度有機硅項目的試車生產(chǎn)， 公司將形成金屬制品+化工新材料的雙主業(yè)發(fā)展格局。

　　金屬制品： 傳統(tǒng)業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健， 貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　公司所生產(chǎn)的傳統(tǒng)金屬制品包括鋼簾線、鋼絞線以及金剛線等， 鋼簾線以及鋼絞線貢獻主要的毛利，兩大業(yè)務毛利占比高達 86.50%。 其中，鋼簾線可作為子午輪胎的骨架材料， 伴隨汽車新增產(chǎn)量特別是新能源車新車輪胎配套以及舊車輪胎替換市場需求，鋼簾線需求穩(wěn)中有升；鋼絞線具體可分為預應力鋼絞線、電力用鍍鋅鋼絞線等，應用于高速公路、 高速鐵路等基礎(chǔ)設施建設以及電力和電網(wǎng)建設等，公司產(chǎn)品有望充分受益于國內(nèi)基建的快速發(fā)展以及“一帶一路” 政策的持續(xù)推進。

　　金剛線業(yè)務： 行業(yè)格局優(yōu)化，公司量價齊升進入快速發(fā)展通道。 ①全球光伏新裝機預期提升，金剛線需求市場不斷擴容，假設每 GWh 對應2.5 億米金剛線消耗， 2025 年全球金剛線消耗將達到 9250 萬公里，2021-2025 年 CAGR18%。 ②隨著落后產(chǎn)能的逐漸出清，金剛線行業(yè)回歸有序發(fā)展，單位產(chǎn)品盈利能力修復顯著。 ③產(chǎn)能規(guī)劃方面， 公司金剛線產(chǎn)品原 600 萬公里涉及產(chǎn)能已經(jīng)達產(chǎn)，未來將達到 1600 萬公里，業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

　　有機硅：積極布局高景氣賽道， 有機硅項目成為新的業(yè)績增長點。

　　公司 2018 年成立內(nèi)蒙古恒星化學有限公司，投資 21 億建設“年產(chǎn) 12萬噸高性能有機硅聚合物項目”，主要產(chǎn)品包括 DMC、 107 膠等。伴隨著項目 2021 年年底正式實現(xiàn)試車生產(chǎn)，公司將形成金屬制品+化工新材料的雙主業(yè)發(fā)展格局。 我國目前是有機硅生產(chǎn)和消費大國， 經(jīng)過行業(yè)整合出清及生產(chǎn)技術(shù)和工藝管理方面的提升，國內(nèi)有機硅行業(yè)已積攢充分研發(fā)和實踐經(jīng)驗， 公司 18 年布局建設有機硅項目， 具備充分的后發(fā)優(yōu)勢。此外， 該項目建設在鄂爾多斯市，生產(chǎn)成本優(yōu)勢突出，蒙西平均上網(wǎng)電價較全國低約 110 元/千千瓦時，生產(chǎn)園區(qū)內(nèi)也有豐富甲醇和鹽酸等原材料配套，可實現(xiàn)就近取材。