四川新聞網(wǎng)傳媒（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“【川網(wǎng)傳媒(300987)、股吧】”，300987.SZ）自正式登陸創(chuàng)業(yè)板已過(guò)去五個(gè)月，股價(jià)在上市第二天達(dá)到73.99元的股價(jià)最高點(diǎn)后，一路震蕩下滑。截至10月14日，川網(wǎng)傳媒收盤價(jià)為31.05元，已比最高價(jià)回落超50%。

　　從8月27日公布的半年報(bào)情況來(lái)看，業(yè)績(jī)方面，2021年1-6月，川網(wǎng)傳媒營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑態(tài)勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)收入同比下滑11.04%，凈利潤(rùn)同比下滑1.94%；信披方面，半年報(bào)中關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)成本構(gòu)成的信披內(nèi)容則讓人滿頭霧水。

　　營(yíng)收凈利增速持續(xù)告負(fù) 毛利率持續(xù)走低

　　川網(wǎng)傳媒是一家以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動(dòng)通信技術(shù)為支撐、全國(guó)領(lǐng)先的主流新媒體企業(yè)，是四川省門戶網(wǎng)站、四川省政務(wù)新媒體以及四川手機(jī)報(bào)等平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)主體，旗下?lián)碛兴拇ㄐ侣劸W(wǎng)、中國(guó)西部網(wǎng)、四川發(fā)布、四川手機(jī)報(bào)、麻辣社區(qū)、川網(wǎng)影視等新媒體平臺(tái)，媒體形式涵蓋網(wǎng)站、手機(jī)報(bào)、微博微信、論壇社區(qū)和互動(dòng)電視等，構(gòu)建形成了“網(wǎng)、端、微、屏”立體傳播渠道，提供綜合化和多樣化的新媒體服務(wù)。

　　公開(kāi)信息顯示，2017-2020年，川網(wǎng)傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.67億元、2.06億元、2.07億元和1.94億元，2018-2020年，營(yíng)業(yè)收入增速分別為23.19%、0.8%和-6.3%；同期，川網(wǎng)傳媒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4248.85萬(wàn)元、6600.38萬(wàn)元、7665.36萬(wàn)元和6036.48萬(wàn)元，2018-2020年，凈利潤(rùn)增速分別為55.35%、16.14%和-21.25%?？梢?jiàn)，川網(wǎng)傳媒營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在2020年均出現(xiàn)下滑。

　　進(jìn)入2021年，川網(wǎng)傳媒營(yíng)收和凈利潤(rùn)的下滑態(tài)勢(shì)并未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。半年報(bào)顯示，2021年1-6月，川網(wǎng)傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8195.37萬(wàn)元，同比下滑11.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1786.98萬(wàn)元，同比下滑1.94%。

　　從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，川網(wǎng)傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)包括新媒體整合營(yíng)銷、移動(dòng)信息服務(wù)、互動(dòng)電視業(yè)務(wù)等。2017-2020年，新媒體整合營(yíng)銷銷售收入分別為0.78億元、1.22億元、1.17億元和1.03億元，移動(dòng)信息服務(wù)銷售收入分別為8553.48萬(wàn)元、7214.99萬(wàn)元、6933.36萬(wàn)元和7432.21萬(wàn)元，互動(dòng)電視業(yè)務(wù)銷售收入分別為318.5萬(wàn)元、1108.25萬(wàn)元、2032.53萬(wàn)元和1726.37萬(wàn)元?？梢钥闯?，川網(wǎng)傳媒新媒體整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入從2019年開(kāi)始已出現(xiàn)下滑，且下滑速度逐步增加；移動(dòng)信息服務(wù)收入經(jīng)過(guò)2018年及2019年的下滑后，在2020年稍有所回升，但仍未達(dá)到2017年水平；互動(dòng)電視業(yè)務(wù)則是在2020年開(kāi)始出現(xiàn)近20%的下滑。

　　進(jìn)入2021年，川網(wǎng)傳媒各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的下滑態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。半年報(bào)顯示，2021年1-6月，新媒體整合營(yíng)銷銷售收入為3984.39萬(wàn)元，同比下滑11.84%，移動(dòng)信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3360.49萬(wàn)元，同比下滑8.9%，互動(dòng)電視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入834.71萬(wàn)元，同比下滑15.64%。

　　而凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的主要影響因素則是川網(wǎng)傳媒毛利率的持續(xù)走低。2017-2020年，川網(wǎng)傳媒綜合毛利率分別為55.43%、53.66%、54.11%和52.55%，毛利率呈整體下滑趨勢(shì)，2021年1-6月，川網(wǎng)傳媒綜合毛利率進(jìn)一步下滑為47.33%。

　　具體到各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，2017-2020年，新媒體整合營(yíng)銷毛利率分別為46.61%、49.53%、50.37%和47.81%，移動(dòng)信息服務(wù)毛利率分別為64.55%、63.9%、67.72%和64.82%，互動(dòng)電視業(yè)務(wù)毛利率分別為22.39%、34.89%、30.98%和27.57%。由此可見(jiàn)，從2020年開(kāi)始，三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率就開(kāi)始全線走低。

　　進(jìn)入2021年，除互動(dòng)電視業(yè)務(wù)毛利率有所上升外，新媒體整合營(yíng)銷和移動(dòng)信息服務(wù)毛利率繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。半年報(bào)顯示，2021年1-6月，新媒體整合營(yíng)銷毛利率為41.5%，比2020年的47.81%下降6.31%，移動(dòng)信息服務(wù)毛利率為58.71%，比2020年的64.82%下降6.11%。

　　綜上來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入增速持續(xù)告負(fù)，毛利率持續(xù)走低，或成為川網(wǎng)傳媒眼下面臨的主要經(jīng)營(yíng)困境。

　　成本信披不明所以

　　除此之外，川網(wǎng)傳媒半年報(bào)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)成本構(gòu)成的信披內(nèi)容亦是令人看得滿頭霧水。

　　半年報(bào)顯示，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)成本由兩部分組成——宣傳推廣服務(wù)和手機(jī)報(bào)信息傳播，具體金額如下表所示：

　　上表中提供了2020年1-6月和2021年1-6月宣傳推廣服務(wù)和手機(jī)報(bào)信息傳播的成本構(gòu)成情況，可是各項(xiàng)成本構(gòu)成的同比增減情況就有點(diǎn)不明所以了。

　　由表中數(shù)值可計(jì)算出，宣傳推廣服務(wù)和手機(jī)報(bào)信息傳播各項(xiàng)構(gòu)成同比增速?gòu)纳现料乱来畏謩e為11.87%、88.47%、54.42%、17.06%、48.06%、41.35%、8.49%、15.48%、-85.74%和303.06%，而上表中與之相對(duì)應(yīng)的同比增速則分別為-5.58%、2.69%、2.38%、-0.25%、0.37%、0.38%、-1.43%、-1.99%、-0.41%和3.83%。

　　由此可見(jiàn)，表中提供的同比增速和由表中數(shù)值計(jì)算的同比增速間簡(jiǎn)直是天差地別，甚至是南轅北轍。由此不禁會(huì)問(wèn)，川網(wǎng)傳媒在半年報(bào)中提供的這種同比增速分析是認(rèn)真的嗎？半年報(bào)中提供這種莫名分析的意義又何在呢？川網(wǎng)傳媒及其中介機(jī)構(gòu)在半年報(bào)中表示“保證半年度報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確……”，但是，上表披露的同比增速結(jié)果還是真實(shí)、準(zhǔn)確。