2021-10-21東方財(cái)富證券股份有限公司周旭輝對(duì)精鍛科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)短期承壓，底部向上增長(zhǎng)可期》，本報(bào)告對(duì)精鍛科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.26元。

　　精鍛科技(300258)

　　【投資要點(diǎn)】

　　Q3業(yè)績(jī)承壓，短期或已鑄底，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。公司21Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收10.24億元，同比+24.6%；營業(yè)利潤1.59億元，同比+24.1%；歸母凈利1.33億元，同比+28.9%；扣非歸母凈利1.05億元，同比+22.9%。公司21Q3實(shí)現(xiàn)營收3.36億元，同比-1.7%，環(huán)比-6.9%；營業(yè)利潤0.36億元，同比-35.2%，環(huán)比-39.6%；歸母凈利0.31億元，同比-34.2%，環(huán)比-38.6%；扣非歸母凈利0.24億元，同比-44.3%，環(huán)比-28.6%。21Q3業(yè)績(jī)承壓，或主因：1）芯片短缺至大眾變速器需求下降及9月下旬限電限產(chǎn)致天津工廠出產(chǎn)未達(dá)預(yù)期；2）芯片短缺影響車市致寧波電控Q3銷量環(huán)比下降等。考慮當(dāng)前擾動(dòng)均為短期因素且有逐步改善趨勢(shì)，而公司新項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)正穩(wěn)步推進(jìn)，且新客戶項(xiàng)目獲取進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)Q3或?yàn)闃I(yè)績(jī)底部，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足。

　　毛利率短期承壓長(zhǎng)期存改善空間，研發(fā)投入持續(xù)加碼或反映良好客戶項(xiàng)目進(jìn)展。公司21Q1-Q3毛利率為28.8%，其中21Q3毛利率為27.2%，預(yù)計(jì)受原材料采購成本以及運(yùn)輸、代理和倉儲(chǔ)費(fèi)用的波動(dòng)影響，短期承壓。預(yù)計(jì)21Q4隨芯片短缺緩解、原材料價(jià)格企穩(wěn)，以及公司銷量提振、產(chǎn)能利用率提升，毛利率有望逐季改善。公司21Q1-Q3期間費(fèi)用率為14.73%，同比-3.00pcts，改善明顯。其中，21Q3公司銷售費(fèi)用率為0.59%，同比-1.39pct，環(huán)比+0.06pct，主因運(yùn)輸費(fèi)、代理費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)調(diào)整列示于營業(yè)成本；管理費(fèi)用率同比+1.68pct，環(huán)比+0.35pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.96%，同比-1.18pct，環(huán)比-0.31pct。此外，公司研發(fā)費(fèi)用逐季增加，Q1-Q3分別投入0.15/0.17/0.21億元，21Q3研發(fā)費(fèi)用率為6.25%。高研發(fā)投入或側(cè)面反映公司新客戶項(xiàng)目獲取工作的持續(xù)順利進(jìn)行。

　　加速推進(jìn)布局新能源業(yè)務(wù)，助力未來業(yè)績(jī)穩(wěn)步可持續(xù)增長(zhǎng)。在傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)，公司以大眾、通用、BBA、豐田等中高端客戶為主（進(jìn)入這些客戶的供應(yīng)鏈已反應(yīng)公司強(qiáng)大的體系管理能力），未來仍存增長(zhǎng)空間；在新能源車市場(chǎng)，公司已有良好布局，現(xiàn)階段新能源車配套產(chǎn)品單車價(jià)值量已超傳統(tǒng)燃油車。新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項(xiàng)目以及年產(chǎn)2萬套模具及150萬套差速器總成項(xiàng)目的推進(jìn)或?qū)⒅鸩酱蜷_接近10億元的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。此外，18-20年公司出口銷售占營業(yè)收入約25%，21H1該比例已至30%。經(jīng)過中高端客戶驗(yàn)證的產(chǎn)品品質(zhì)疊加本土公司快速響應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將助力公司業(yè)務(wù)從進(jìn)口替代延展至出口替代，拓展?fàn)I收空間的同時(shí)，優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)并提升盈利水平。