2021-10-24天風(fēng)證券股份有限公司潘暕對【卓勝微(300782)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《保持高研發(fā)投入，自建產(chǎn)線與新品穩(wěn)步推進》，本報告對卓勝微給出買入評級，當(dāng)前股價為329.92元。

　　卓勝微(300782)

　　事件： 公司發(fā)布 2021 年三季度報告； 2021 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.84 億元，同比增長 76.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤 15.27 億元，同比增長112.84%；實現(xiàn)扣非凈利潤 15.07 億元，同比增長 115.42%。

　　公司產(chǎn)品類型實現(xiàn)從分立器件向射頻模組的跨越，成功釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；同時，公司把握 5G 發(fā)展機遇，在客戶端持續(xù)滲透，快速響應(yīng)市場推出新品；此外，公司自建 SAW 濾波器晶圓制造+射頻模組封裝測試產(chǎn)線計劃于年底前投入使用，全產(chǎn)業(yè)鏈參與將助力其可持續(xù)發(fā)展。我們看好公司在 5G 通信技術(shù)發(fā)展和國產(chǎn)替代機遇下，未來業(yè)績持續(xù)增長。

　　5G 手機滲透率仍有提升空間， 公司新品推進助力業(yè)績增長。 2021 年 Q3，國內(nèi)手機出貨量累計 7442.2 萬部，同比增長 2.6%，其中， 5G 手機出貨量5564.0 萬部，同比增長 26.3%，占同期手機出貨量的 74.8%，仍有一定提升空間。公司已推出多款新品，例如接收端模組產(chǎn)品 LNA Bank、 DiFEM、 WiFi連接模組產(chǎn)品 WiFi FEM、用于 5G 通信制式的 LDiFEM 等產(chǎn)品，均已實現(xiàn)量產(chǎn)。并且，公司也在持續(xù)豐富適用于 5G NR 頻段的 LFEM 產(chǎn)品組合以提高產(chǎn)品覆蓋度，其 L-PAMiF 已送樣推廣，有望進一步促進公司業(yè)績增長。

　　自建 SAW 濾波器晶圓制造+射頻模組封裝測試產(chǎn)線順利推進。 公司用于建設(shè)濾波器生產(chǎn)和射頻模組組裝測試的生產(chǎn)線已于 21 年 6 月底順利封頂，計劃于年底前投入使用。公司未來將加快投資項目建設(shè)，在自有廠房、自建產(chǎn)線形成工藝技術(shù)能力和規(guī)?；慨a(chǎn)能力，達到全產(chǎn)業(yè)鏈參與，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。

　　保持高研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品性能，增強自身競爭力。 公司 2021 年前三季度研發(fā)投入累計達到 1.94 億元，同比增長 41.87%，占比營業(yè)收入的5.57%。憑借在研發(fā)上的持續(xù)投入，公司技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，其 LFEM 產(chǎn)品采用差異化 IPD 濾波器方案，性能指標可比肩國際先進水平。隨著公司用于濾波器生產(chǎn)和射頻模組組裝測試的生產(chǎn)線投入使用后，公司有望結(jié)合自有工藝，進一步提升產(chǎn)品性能，增強產(chǎn)品競爭力。

　　盈利預(yù)測與投資建議： 基于公司在 5G 時代和國產(chǎn)替代邏輯下的成長動能，以及新產(chǎn)品導(dǎo)入及市場推廣推進順利，我們預(yù)計公司 2021-2023 年凈利潤預(yù)測為 21.89/30.92/38.51 億元，維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示： 行業(yè)發(fā)展波動；競爭環(huán)境惡化； 5G 商用進度不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為503.98；證券之星估值分析工具顯示，卓勝微（300782）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。