2021-10-20國(guó)海證券股份有限公司程一勝,趙琳對(duì)立華股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度雞價(jià)好轉(zhuǎn)，豬價(jià)低迷拖累業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)立華股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.11元。

　　立華股份(300761)

　　事件:

　　立華股份發(fā)布三季報(bào)：2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入79.76億元，+36.13%，歸母凈利潤(rùn)為-6.05億元，同比-596.35%；其中第三季度營(yíng)業(yè)收入26.95億元，同比+6.72%，歸母凈利潤(rùn)為-3.24億元，同比-181.05%。

　　投資要點(diǎn)：

　　飼料成本上行、減值計(jì)提影響Q3業(yè)績(jī)。2021年前三季度營(yíng)業(yè)總收入79.76億元（同比+36.13%），歸母凈利潤(rùn)為-6.05億元（同比-596.35%）；其中第三季度營(yíng)業(yè)總收入26.95億元（同比+6.72%），歸母凈利潤(rùn)為-3.24億元（同比-181.05%）。三季度歸母凈利大幅下滑主要受減值損失計(jì)提+成本上行影響，Q3計(jì)提減值3.3億，同時(shí)受玉米、小麥等飼料原料成本上升的影響，公司養(yǎng)殖完全成本同比上升；受生豬價(jià)格低迷的影響，生豬業(yè)績(jī)受損。

　　在產(chǎn)父母代種雞存欄處于低位，黃雞基本面短期有望轉(zhuǎn)好。禽養(yǎng)殖持續(xù)20多個(gè)月的長(zhǎng)期低迷，持續(xù)處于去產(chǎn)能、降存欄階段，21Q3在產(chǎn)父母代種雞存欄相比20Q3、21Q2分別下降-9.55%、-4.92%，黃羽雞短期基本面有望改善，公司出欄量穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021Q3銷售黃羽肉雞9886萬(wàn)只，同比去年增長(zhǎng)9.1%，全年增量預(yù)計(jì)保持在10%以上，Q4業(yè)績(jī)或?qū)⑥D(zhuǎn)虧為盈。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為101.4/106/123.59億元，考慮到價(jià)格下行和成本高企，我們將歸母凈利潤(rùn)分別下調(diào)為-3.29/8.38/16.3億元。當(dāng)前禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣度低迷，公司具有規(guī)模擴(kuò)張屬性和成本下行潛力，活禽轉(zhuǎn)冰鮮發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示疫情對(duì)需求構(gòu)成沖擊；雞價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；飼料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。