2021-10-26國(guó)海證券股份有限公司程一勝,趙琳對(duì)【湘佳股份(002982)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：冰鮮活禽銷(xiāo)量齊升，活禽市場(chǎng)低迷導(dǎo)致虧損》，本報(bào)告對(duì)湘佳股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為40.5元。

　　湘佳股份(002982)

　　事件:

　　湘佳股份發(fā)布三季報(bào)：2021年前三季度營(yíng)業(yè)總收入21.86億元，同比去年+42.37%，歸母凈利潤(rùn)-1010.91萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧，去年同期盈利1.80億元；其中第三季度營(yíng)業(yè)總收入7.91億元，同比去年+44.59%，歸母凈利潤(rùn)-505.81萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧，去年同期盈利3990.61萬(wàn)元。

　　投資要點(diǎn)：

　　活禽銷(xiāo)量增幅明顯，價(jià)格低迷拖累業(yè)績(jī)。2021年前三季度，活禽銷(xiāo)量合計(jì)2499萬(wàn)只，同比+41.6%；活禽收入合計(jì)約為5.09億元，同比+57.5%；平均單價(jià)約為20.36元/只，同比+11.3%。由于前三季度玉米豆粕等飼料原材料價(jià)格大幅上漲，公司養(yǎng)殖成本較高，活禽業(yè)務(wù)虧損。

　　冰鮮銷(xiāo)量保持高速增長(zhǎng)，單價(jià)同比回落。2021年前三季度，公司冰鮮銷(xiāo)量合計(jì)5.04萬(wàn)噸，同比+32.9%；冰鮮收入合計(jì)約為12.0億元，同比+7.1%；由于國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，冰鮮產(chǎn)品消費(fèi)需求下降，公司通過(guò)新零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新渠道拓展增加市場(chǎng)份額，但稀釋了冰鮮品價(jià)格，冰鮮產(chǎn)品前三季度平均單價(jià)約為23.8元/千克，同比-19.4%。自二季度末以來(lái)，商超渠道逐步好轉(zhuǎn)，7-9月份商超渠道銷(xiāo)量和收入均轉(zhuǎn)正，渠道恢復(fù)得到進(jìn)一步驗(yàn)證。由于新零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等渠道快速增長(zhǎng)，冰鮮業(yè)務(wù)毛利率同比下降。

　　豬價(jià)回暖有望提振活禽市場(chǎng)，冰鮮渠道布局利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。短期來(lái)看，受到生豬價(jià)格回暖提振，活禽價(jià)格有望回升。公司在行業(yè)低迷期加快了調(diào)整和布局節(jié)奏，長(zhǎng)期發(fā)展持續(xù)看好。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為27.79/33.40/37.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.40/2.27/3.58億元?？紤]到活禽行業(yè)景氣度較低，我們將公司業(yè)績(jī)下調(diào)至EPS分別為0.39/2.22/3.51元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為103.0/18.3/11.6倍?？紤]到公司渠道調(diào)整取得進(jìn)展，冰鮮板塊盈利能力將重拾上行趨勢(shì)，即使活禽價(jià)格保持穩(wěn)定，未來(lái)兩年盈利能力增長(zhǎng)確定性高，且對(duì)應(yīng)的估值較低，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；冰鮮渠道滲透不及預(yù)期；飼料原材料成本持續(xù)上漲等。

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；湘佳股份（002982）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。