2021-10-27華西證券股份有限公司趙琳,李釗對【捷成股份(300182)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《三季報凈利潤增長93%，基本面反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)確立》，本報告對捷成股份給出買入評級，當(dāng)前股價為3.98元。

　　捷成股份(300182)

　　事件概述

　　2021年10月27日下午，捷成股份發(fā)布三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收25.99億元，同比增長32.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.94億元，同比增長92.50%。單季度實現(xiàn)營收7.41億元，同比增長15.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤9049.78萬元，同比增長18.03%。

　　?持續(xù)聚焦新媒體版權(quán)業(yè)務(wù)，有望受益于國慶檔行情

　　公司近年來持續(xù)集中戰(zhàn)略布局，壓縮資金消耗量較大、不確定性較強、回收期較長的影視制作業(yè)務(wù)，進一步聚焦新媒體版權(quán)運營及發(fā)行，并拓展4K/8K超高清、融媒體等音視頻創(chuàng)新技術(shù)，目前已形成主業(yè)突出的業(yè)務(wù)盈利生態(tài)。2021年上半年，公司新媒體版權(quán)業(yè)務(wù)營收占比由2020年年報75.50%提升至2021年上半年89.79%。今年以來，電影行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，公司院線電影新媒體發(fā)行業(yè)務(wù)較去年同期大幅提升；同時，國慶檔電影票房持續(xù)火爆，主旋律電影《長津湖》有望超過《戰(zhàn)狼2》新晉國產(chǎn)電影票房冠軍（截至10月26日，《長津湖》已超53億元，距離《戰(zhàn)狼2》56.9億元票房不足4億元）。國慶檔院線票房市場狀況與公司四季度業(yè)績往往具有正向傳導(dǎo)效應(yīng)，我們看好第四季度業(yè)績進一步增長。

　　知識產(chǎn)權(quán)強國建設(shè)綱要公布，版權(quán)業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)向好

　　隨著國家對于知識產(chǎn)權(quán)保護力度的持續(xù)提升，優(yōu)質(zhì)版權(quán)資產(chǎn)的稀缺性將進一步顯現(xiàn)。影視劇版權(quán)是各大視頻平臺搶占用戶時長的核心，特別是在短視頻平臺快速崛起和5G時代智能終端（VR/AR、汽車智能娛樂座艙等）視聽設(shè)備數(shù)量的進一步增長，公司的存量優(yōu)質(zhì)影視片庫的價值將顯著提升，同時未來變現(xiàn)空間巨大。2021年9月22日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《知識產(chǎn)權(quán)強國建設(shè)綱要（2021-2035年）》公開發(fā)布，為我國加快建設(shè)知識產(chǎn)權(quán)強國作出全面部署。

　　股權(quán)激勵附帶業(yè)績目標(biāo)指引，擬定增引入海南國資戰(zhàn)投

　　公司于三季度發(fā)布股權(quán)激勵計劃、定向增發(fā)預(yù)案及未來三年股東回報計劃等公告。其中，股權(quán)激勵計劃2021-2023年業(yè)績目標(biāo)值（營收/凈利潤）為36.00/5.50、43.50/7.00、52.00/9.00億元，激勵對象為公司高管及核心業(yè)務(wù)骨干，為公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展提供保障；公司擬向府相未來定向增發(fā)7.7億股，募集28億元，用于版權(quán)運營與媒體經(jīng)營項目及補充現(xiàn)金流，結(jié)合此前的控股股東表決權(quán)委托，公司實控人變更為周楠先生。府相未來出資方為占比90%的南方經(jīng)貿(mào)及占比10%的府相數(shù)科，其中南方經(jīng)貿(mào)為海南省工業(yè)廳全資子公司，未來有望推動公司在海南落地版權(quán)相關(guān)項目。

　　投資建議：維持“買入”評級

　　結(jié)合三季報及股權(quán)激勵相關(guān)的攤銷成本，我們上調(diào)公司2021-2023年營收36.20/43.60/51.72億元的預(yù)測至36.20/43.60/52.64億元，下調(diào)2021-2023年歸母凈利潤6.21/7.94/9.64的預(yù)測至5.57/7.17/9.21億元,下調(diào)EPS0.24/0.31/0.37元的預(yù)測至0.22/0.28/0.36元，對應(yīng)2021年10月27日3.98元/股收盤價，PE分別為18、14、11倍，維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　戰(zhàn)略投資股東引進不及預(yù)期；影視版權(quán)業(yè)務(wù)有可能受到監(jiān)管；中國三維聲標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布時間尚不確定。