2021-10-29天風(fēng)證券股份有限公司楊松對(duì)國(guó)際醫(yī)學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三季度收入環(huán)比提速，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)加速向上》，本報(bào)告對(duì)國(guó)際醫(yī)學(xué)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.93元。

　　國(guó)際醫(yī)學(xué)(000516)

　　事件

　　2021 年前三季度收入大幅提升，主業(yè)凈利潤(rùn)減虧

　　公司公布 2021 年三季度報(bào)， 2021 年 Q1-3 實(shí)現(xiàn)收入 20.49 億元，同比大幅增長(zhǎng) 91.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.85 億元，同比下降 17.36%；扣非凈利潤(rùn)-5.00 億元，同比減虧 1.67%。

　　國(guó)際醫(yī)學(xué) 2021Q3 收入環(huán)比提速，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)加速向上

　　2021 年 Q3 公司旗下高新醫(yī)院、中心醫(yī)院及商洛醫(yī)院新院區(qū)全部投入運(yùn)營(yíng)，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。 2021 年第三季度以來(lái)，國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院日住院床位達(dá)歷史新高，突破 2000 床，高新醫(yī)院日住院床位數(shù)最高突破 1400 床，西安國(guó)際醫(yī)學(xué)商洛醫(yī)院日住院床位數(shù)較前期相比也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。 2021 年 Q3 單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.42 億元，同比增長(zhǎng)71.71%。隨著下半年就診高峰來(lái)臨，收入環(huán)比提速。 2021 年 Q1-Q3 收入分別為 6.32、 6.74 及 7.42 億元，環(huán)比增長(zhǎng)分別為 6.62%、 10.11%，就診量攀升帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放，四季度有望進(jìn)一步放量。

　　毛利率大幅提升， 成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，盈利能力不斷優(yōu)化， 2021Q1-3 毛利率為 5.29%，同比增加 15.48 pct，凈利率為-29.00%，同比增加 18.21 pct。公司管理費(fèi)用率 22.73%，同比下降 4.27 pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率 5.85%，同比降低 3.54 pct。謀求高質(zhì)量發(fā)展成果顯著，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)

　　2021 年 5 月 27 日，公司宣布旗下國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院高分通過(guò) JCI 認(rèn)證，是醫(yī)院向國(guó)際化高水平發(fā)展的重要里程碑。 2021 年 6 月 16 日公司與泰格醫(yī)藥簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將在“醫(yī)教研產(chǎn)投”深度協(xié)同。 2021 年9 月 17 日公司實(shí)控人向公司全體員工發(fā)出增持公司股票倡議書， 9 月以來(lái)公司總裁、副總裁等高管陸續(xù)增持，彰顯公司發(fā)展信心。 2021 年公司旗下醫(yī)院在學(xué)科人才擴(kuò)充、研究平臺(tái)體系、品牌服務(wù)建設(shè)等方面不斷精進(jìn)，奠定了未來(lái)持續(xù)高速發(fā)展的基石。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　隨著旗下醫(yī)院就診量持續(xù)爬升，業(yè)績(jī)規(guī)模持續(xù)放量，股權(quán)激勵(lì)深度綁定核心人員利益，公司有望成為醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的黑馬。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023 年?duì)I業(yè)收入分別為 30.65/50.48/69.00 億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-2.78/3.18/5.42 億元（不考慮公允價(jià)值變動(dòng)收益）； EPS 分別為-0.12 元、0.14 元和 0.24 元。國(guó)際醫(yī)學(xué)在人才梯隊(duì)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、商業(yè)模式上具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的優(yōu)勢(shì)和潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 床位爬坡速度低于預(yù)期；醫(yī)院運(yùn)營(yíng)前期資本開(kāi)支較大