2021-11-02東吳證券股份有限公司王紫敬對(duì)神州數(shù)碼進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)亮眼，自主品牌形成生態(tài)》，本報(bào)告對(duì)神州數(shù)碼給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.0元。

　　神州數(shù)碼(000034)

　　事件：公司發(fā)布2021年三季度報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入860.11億元，同比增長(zhǎng)35.05%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.02億元，同比增長(zhǎng)12.05%。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.11億元，同比增長(zhǎng)27.07%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)14.16%。業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　老牌IT龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼：2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入860.11億元，同比增長(zhǎng)35.05%，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.11億元，同比增長(zhǎng)27.07%。公在司各主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力：公司在云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有覆蓋多個(gè)行業(yè)頭部客戶的豐富實(shí)踐和成功案例；公司展開基于“鯤鵬+昇騰”的全新布局，迅速成為信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新引領(lǐng)者；公司以生態(tài)體系為依托，聚合更多的廠商和合作伙伴，推動(dòng)在IT分銷及增值服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司的行業(yè)地位與市場(chǎng)影響力得到了廣泛認(rèn)可，榮登2021年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)第124位，其市場(chǎng)龍頭地位與綜合實(shí)力持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　新基建浪潮帶動(dòng)云計(jì)算市場(chǎng)發(fā)展，藍(lán)海賽道開啟公司未來(lái)成長(zhǎng)空間：隨著新基建的推進(jìn)，云計(jì)算作為承擔(dān)了通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、算力基礎(chǔ)設(shè)施與新技術(shù)的重要結(jié)合點(diǎn)將進(jìn)一步蓬勃發(fā)展。據(jù)中國(guó)信息通信研究院統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2091億元，同比增速56.6%，信通院預(yù)計(jì)2023年中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模將接近4000億元。公司具備云業(yè)務(wù)的全牌照資源，提供包括云管理服務(wù)（MSP）、數(shù)字化解決方案（ISV）、視頻云產(chǎn)和超算中心云上服務(wù)等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全棧式云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)，能夠全方位享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。其中云管理（MSP）和云轉(zhuǎn)售是云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈的藍(lán)海賽道，未來(lái)MSP有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　自主品牌體系形成生態(tài)，公司與伙伴攜手發(fā)展：響應(yīng)國(guó)家加快推動(dòng)“新基建”的號(hào)召，公司展開基于“鯤鵬+昇騰”自有品牌的全新布局，目前已打造以客戶為中心、多樣性算力為核心的全線“神州鯤泰”產(chǎn)品體系，著力發(fā)揮整機(jī)廠商的聚合作用，在PC、OS、產(chǎn)投合作和信創(chuàng)生態(tài)鏈建設(shè)領(lǐng)域與麒麟、比亞迪等百余家生態(tài)伙伴及軟硬件產(chǎn)品的兼容適配。公司還加入了華為昇騰生態(tài)，成為重要的整機(jī)伙伴之一。未來(lái)隨著公司從整機(jī)制造商升級(jí)為綜合服務(wù)商，其信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新板塊附加值將進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)MSP行業(yè)龍頭，是華為的核心合作伙伴，有望在2021年行業(yè)信創(chuàng)中持續(xù)放量；分銷業(yè)務(wù)每年貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。因此我們維持2021-2023年EPS至1.20/1.55/2.02元，分別對(duì)應(yīng)12/10/7倍PE。目前公司估值較低，是云和信創(chuàng)加持下的性價(jià)比品種，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)不及預(yù)期、云業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；證券之星估值分析工具顯示，神州數(shù)碼（000034）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。