2021-11-01國(guó)聯(lián)證券股份有限公司王曄對(duì)【博通集成(603068)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，下游需求動(dòng)蕩公司業(yè)績(jī)短期不及預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)博通集成給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為56.31元。

　　博通集成(603068)

　　事件：

　　公司發(fā)布2021年第三季度季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入8.01億元，同比增長(zhǎng)43.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4,946.99萬(wàn)元，同比減少14.65%；基本每股收益0.33元，同比減少21.43%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　營(yíng)收增長(zhǎng)先于利潤(rùn)，研發(fā)支出增長(zhǎng)顯著

　　公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)21.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,652.62萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107.73%。單季度毛利率28.92%，同比提升4.65pcts，環(huán)比提升3.98pcts；凈利率5.91%，同比提升2.45pcts，環(huán)比下滑2.09pcts。凈利率下滑主因系公司研發(fā)費(fèi)用同比環(huán)比上升，由二季度15.52%提升至22.21%（同比提升9.93pcts），主要是研發(fā)人員薪酬的增加、希臘團(tuán)隊(duì)費(fèi)用增長(zhǎng)、新產(chǎn)品研發(fā)光罩耗材、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等。

　　消費(fèi)電子市場(chǎng)面臨不確定性，關(guān)注公司產(chǎn)品由低端向中高端邊際改善

　　受到航運(yùn)運(yùn)力緊張、芯片產(chǎn)能緊缺等因素，終端產(chǎn)品芯片缺料無(wú)法出貨，且短期區(qū)域性需求下滑，消費(fèi)電子市場(chǎng)整體面臨較大不確定性。以TWS產(chǎn)品為例，旭日大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，3-7月TWS藍(lán)牙芯片出貨量呈環(huán)比下滑趨勢(shì)，供給端，疫情影響直接導(dǎo)致許多廠商備貨與產(chǎn)能擴(kuò)張收緊，中高端品牌出貨相比白牌產(chǎn)品更為穩(wěn)定。公司持續(xù)對(duì)各系列產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)迭代，IoT與TWS芯片客戶由低端轉(zhuǎn)向中高端，關(guān)注公司升級(jí)帶來(lái)的邊際改善。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　公司產(chǎn)品毛利率受下游需求短期的不確定性不及預(yù)期，研發(fā)支出增長(zhǎng)較高，業(yè)績(jī)短期承壓。下修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)0.92、1.64、2.46億元，關(guān)注新產(chǎn)品迭代下業(yè)績(jī)環(huán)比的持續(xù)回暖，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　晶圓代工緊張導(dǎo)致出貨不及預(yù)期以及成本大幅上升；TWS品牌客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；Wi-Fi芯片客戶需求不及預(yù)期；新玩家進(jìn)入導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為108.13；證券之星估值分析工具顯示，博通集成（603068）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。