2021年11月2日【春秋航空(601021)、股吧】（601021）發(fā)布公告稱：于2021年11月1日調(diào)研我司。

　　本次調(diào)研主要內(nèi)容：

　　問(wèn)：三季度成本控制措施?復(fù)發(fā)擾動(dòng)和清零措施對(duì)于費(fèi)用和明年的展望?

　　答：沒(méi)有三季度特別開(kāi)展的成本管控，全年都是以假設(shè)疫情不時(shí)散發(fā)來(lái)做工作部署。這次暑運(yùn)期間的疫情散發(fā)，第一是將在揚(yáng)州飛機(jī)盡快撤出，投放到蘭州等西北區(qū)域，讓利用率維持在相對(duì)不錯(cuò)的位置上。第二是內(nèi)部管控，針對(duì)費(fèi)用方面，持續(xù)改進(jìn)算法，提高組環(huán)排班效率，提高員工工作效率和積極性，這工作會(huì)延續(xù)到明年，效果會(huì)更加明顯，今年已經(jīng)有所顯現(xiàn)。第三是推遲不必要的成本和采購(gòu)。第四是滾動(dòng)調(diào)整目標(biāo)預(yù)算，推遲非必要的新進(jìn)人員招聘計(jì)劃，所以全年人機(jī)比控制得還不錯(cuò)。宏觀疫情措施持續(xù)跟蹤，整體會(huì)在相對(duì)差的場(chǎng)景下準(zhǔn)備明年的計(jì)劃工作，尤其成本方面不過(guò)有幾點(diǎn)要保證，第一，該引進(jìn)的飛機(jī)還是持續(xù)引進(jìn)，要保證基礎(chǔ)的增速，第二，成本管控不傷及公司運(yùn)行、安全和服務(wù)等核心品質(zhì)，第三，現(xiàn)金流充沛是底線。在三點(diǎn)基礎(chǔ)上展開(kāi)成本測(cè)算和管控措施落地，應(yīng)對(duì)明年疫情的變化。當(dāng)然，管控過(guò)程中會(huì)有彈性，每三個(gè)月做一次調(diào)整，保證利用率提升和部署，以確保如果明年整體情況往好的方向發(fā)展，我們能夠快速抓住如春運(yùn)、暑運(yùn)等高峰熱點(diǎn)，為全年盈利打下基礎(chǔ)。

　　問(wèn)：征收燃油附加費(fèi)安排?成本對(duì)沖安排?

　　答：上周五晚上就做了部署。準(zhǔn)備工作已經(jīng)在進(jìn)行，據(jù)測(cè)算來(lái)看，即使現(xiàn)在這樣的情況，客座率也在80%以上，征收的附加費(fèi)部分對(duì)于油價(jià)漲價(jià)（11月環(huán)比10月）部分基本能完全覆蓋，比起之前不能征收而言是極大利好。

　　問(wèn)：蘭州運(yùn)營(yíng)情況?

　　答：基地散發(fā)疫情這個(gè)事情全年都時(shí)有發(fā)生，年初的石家莊、暑運(yùn)的揚(yáng)州，公司應(yīng)對(duì)起來(lái)也比較有經(jīng)驗(yàn)，飛機(jī)安排不是很大的問(wèn)題?？梢詤⒖籍?dāng)時(shí)廈門發(fā)生疫情后的情況，現(xiàn)在蘭州航班取消率基本在疫情發(fā)生后的4、5天達(dá)到90%左右，同廈門當(dāng)時(shí)航班取消的曲線基本相同，預(yù)計(jì)恢復(fù)還要2周左右，可能比廈門更長(zhǎng)一些，因?yàn)?1、12月面臨淡季，恢復(fù)不一定比廈門快。利用率方面，同2020年比，10月份中旬疫情比較平穩(wěn)的時(shí)候，航班量超越了2020年，但由于疫情，20號(hào)之后又低于2020年同期，另外，現(xiàn)在石家莊也有些影響，而其他區(qū)域如主基地上海還是比較正常。

　　問(wèn)：今年非油成本q3比q2增長(zhǎng)是薪酬影響嗎?

　　答：主要是利用率的下降，薪酬影響不大。Q2利用率平均接近10小時(shí)，Q3只有8.3小時(shí)，下降約17%，對(duì)單位成本就有5-6個(gè)點(diǎn)影響。

　　問(wèn)：大興具體情況,北京市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期?

　　答：揭陽(yáng)-九江-大興這條航線，10月中旬剛開(kāi)始飛，時(shí)刻是夏秋航季換季后在季中會(huì)重新協(xié)調(diào)。大興預(yù)計(jì)在明年夏秋受理新進(jìn)航空公司增長(zhǎng)，下個(gè)航季政策能拿到紅頭，但拿到多少和航線目前還需要協(xié)調(diào)。

　　問(wèn)：冬奧會(huì)開(kāi)幕對(duì)于明年春運(yùn)判斷?

　　答：春運(yùn)還是正常預(yù)計(jì)進(jìn)行安排。我們認(rèn)為對(duì)春運(yùn)影響更大的是疫情而不是冬奧會(huì)。接下來(lái)，蘭州如果沒(méi)有新的情況發(fā)生的話，在月內(nèi)能有效控制。另外，隨著疫苗注射率提高，現(xiàn)在上海與各地也在安排6-11歲少年注射，普及率上升對(duì)春運(yùn)有積極影響，對(duì)春運(yùn)抱相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。

　　問(wèn)：未來(lái)運(yùn)力引進(jìn)計(jì)劃?

　　答：明年年底124架，新增11架，退出情況沒(méi)有確定，還在和租賃公司談判，即使退出大概率不超過(guò)2架，還是保持全行業(yè)排名前列的增速，差不多第二第三的位置。整體十四五對(duì)供給增加的政策相對(duì)來(lái)說(shuō)偏嚴(yán)，但我們?cè)隽枯^大，且獲得優(yōu)質(zhì)機(jī)場(chǎng)時(shí)刻儲(chǔ)備，需要飛機(jī)增量，還是希望往11架靠，目前正在爭(zhēng)取和監(jiān)管部門協(xié)商。

　　問(wèn)：MAX復(fù)飛對(duì)于行業(yè)供給沖擊?

　　答：明年什么時(shí)候不好說(shuō)，一旦飛起來(lái)供給就會(huì)增加，對(duì)空客來(lái)說(shuō)也是一種平衡，目前窄體機(jī)只有空客在交付，所以市場(chǎng)恢復(fù)正常新增情況下，可以帶來(lái)良性競(jìng)爭(zhēng)。供給的增速不會(huì)特別快，雖然目前全球MAX訂單量不低，但生產(chǎn)線有上限和恢復(fù)曲線，所以交付不會(huì)特別快，交付速度不會(huì)超預(yù)期。現(xiàn)有的MAX復(fù)飛，需要適應(yīng)性訓(xùn)練，需要模擬機(jī)訓(xùn)練，不會(huì)很快。投放市場(chǎng)后，票價(jià)肯定會(huì)隨供給增加變化，但我們認(rèn)為窄體機(jī)供給增加可能會(huì)造成部分寬體機(jī)的退出，所以窄體供給增加是否能將票價(jià)拉到較低位置還不確定。

　　問(wèn)：疫情以來(lái)時(shí)刻獲取哪些是臨時(shí)的,哪些是國(guó)際放開(kāi)后還能保留的?

　　答：疫情以來(lái)獲得的國(guó)內(nèi)時(shí)刻，基本兩部分組成，一部分是自己原本的國(guó)際時(shí)刻轉(zhuǎn)回，另外一部分是新增或者各機(jī)場(chǎng)重新分配的時(shí)刻，還有極少量時(shí)刻與其他航司合作經(jīng)營(yíng)，都是進(jìn)紅頭的，有持續(xù)性，并且每個(gè)航季會(huì)優(yōu)化航線時(shí)刻結(jié)構(gòu)。國(guó)際地區(qū)時(shí)刻方面，之前最高到過(guò)1周9班，5、6月份在逐步減少國(guó)際航班數(shù)量，由于境外輸入壓力大，我們國(guó)際航班雖然沒(méi)有熔斷過(guò)，但是因?yàn)橐恍﹨f(xié)調(diào)等還是暫時(shí)性取消，現(xiàn)在1周4班，兩班韓國(guó)，一班泰國(guó)，一班日本。目前國(guó)際線何時(shí)能增加未知，可能冬奧會(huì)之前不會(huì)有太大變化。

　　問(wèn)：七月票價(jià)同19年對(duì)比情況?

　　答：今年7月大概有兩周半左右期間票價(jià)超過(guò)19年，漲幅3個(gè)點(diǎn)左右。疫情影響主要第四周開(kāi)始，不過(guò)我們南京航班不多，第五周才開(kāi)始影響。并且客座率基本和2019年同期打平，國(guó)內(nèi)客座率在中間2周的時(shí)候到過(guò)93%左右。

　　問(wèn)：當(dāng)時(shí)油價(jià)比19年低,公司短期盈利同19年是否可比?

　　答：可以這么說(shuō)，差的利用率，國(guó)際航班不能飛對(duì)利用率還是有影響，不過(guò)油價(jià)下降足以彌補(bǔ)利用率不足的部分。

　　問(wèn)：運(yùn)價(jià)跌幅超過(guò)客座率跌幅,和三大航相反?7/8/9行業(yè)和公司定價(jià)策略是否變化?

　　答：自身收益策略定價(jià)沒(méi)有太大變化。唯一區(qū)別在于我們低價(jià)市場(chǎng)更多關(guān)注客座率，對(duì)于三大可能不是這樣。我們成本更低，所以希望更多客人，票價(jià)和輔助收入機(jī)會(huì)更優(yōu)，多一個(gè)客人，對(duì)邊際成本的增長(zhǎng)也不大。我們基本和其他航司客座率甩開(kāi)10個(gè)點(diǎn)以上，有定價(jià)原因，也和航線結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系，比如三大航國(guó)際航線目前占比比我們還是高不少，長(zhǎng)航線高票價(jià)拉高了整體收益。另外疫情期間增長(zhǎng)我們相對(duì)行業(yè)比較快速，總體來(lái)說(shuō)還是有下沉的影響，雖然也增加了一些二線，但受疫情影響下這些航線表現(xiàn)不如上海深圳等地，結(jié)構(gòu)上會(huì)拉低一些表現(xiàn)，尤其淡季可能會(huì)更明顯一些。

　　問(wèn)：Q4同20年相比?明年1季度冬奧會(huì)會(huì)更加嚴(yán)格一些,對(duì)于我們的影響?

　　答：主要看蘭州情況。目前有穩(wěn)定的跡象，但不排除同去年Q4一樣再次出現(xiàn)散發(fā)情況，但現(xiàn)在利用率處在低點(diǎn)，如果市場(chǎng)變好，對(duì)于我們快速提升利用率難度不大。明年冬奧會(huì)對(duì)我們整體影響不會(huì)特別大，那塊區(qū)域涉及我們的基地主要是石家莊，如果相關(guān)政策收緊，我們也會(huì)提前安排部署航班。

　　問(wèn)：明年放開(kāi)政策,最大運(yùn)力會(huì)達(dá)什么程度?

　　答：運(yùn)力絕對(duì)數(shù)增長(zhǎng)不會(huì)特別大，現(xiàn)在大多已經(jīng)把明年運(yùn)力安排做好了，調(diào)整的空間不大（新運(yùn)力），能拿只有年底的運(yùn)力，但也非常緊張。能調(diào)整的手段第一是調(diào)整退租計(jì)劃，第二是利用率。如果恢復(fù)常態(tài)，我們利用率恢復(fù)的速度會(huì)較快。利用率影響核心因素主要是飛行資源能否匹配，時(shí)刻現(xiàn)在也不是太大問(wèn)題，主要是能不能飛起來(lái)?，F(xiàn)在各地防控相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，速度也很快，恢復(fù)也相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，恢復(fù)速度也會(huì)快。１０月份廈門疫情改善好了航班已經(jīng)恢復(fù)到４６０－４７０水平?？傮w來(lái)說(shuō)，窗口我們能把握很快，蘭州只要新增清零航班就會(huì)逐步恢復(fù)，因?yàn)闆](méi)有關(guān)閉機(jī)場(chǎng)，速度會(huì)很快。

　　問(wèn)：10月整體量?jī)r(jià)恢復(fù)情況,國(guó)內(nèi)國(guó)際票價(jià)表現(xiàn)?

　　答：航班數(shù)日均420不到一些，利用率9小時(shí)出頭，價(jià)格國(guó)內(nèi)比去年略高，客座率比去年略低，國(guó)際應(yīng)該比去年低一些，去年需求更多一些，現(xiàn)在管控較嚴(yán)，我們國(guó)際航班不多。

　　問(wèn)：是否退出相對(duì)數(shù)量飛機(jī)才能拿到引進(jìn)批文?今年可能到期退租飛機(jī)數(shù)量?未來(lái)4架321neo的引進(jìn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)?

　　答：目前9架321，剛交付1架，手上還有7架，預(yù)計(jì)在23年交付。因?yàn)?21整體表現(xiàn)超過(guò)預(yù)測(cè)，疫情期間可比航線是比320表現(xiàn)更好，成本低，客座率和票價(jià)相當(dāng)，利潤(rùn)就會(huì)高，321未來(lái)考慮在適當(dāng)時(shí)間再增加。明年大概退出有5架，目前確定2架續(xù)租，剩下3架在談，還是要看談判的條件。但是這和明年引進(jìn)飛機(jī)沒(méi)有特別大關(guān)系，局方對(duì)于航司退租的管理政策也在收嚴(yán)，要求航司提前籌劃，甚至退出時(shí)間點(diǎn)要卡在民航局制定時(shí)間點(diǎn)之內(nèi)。

　　問(wèn)：全行業(yè)價(jià)格恢復(fù)較快,是油價(jià)上漲傳導(dǎo)部分成本還是票價(jià)端改善,趨同定價(jià)策略?

　　答：目前票價(jià)同2019年差距還是較大，和2020年比差不多。我們還沒(méi)到量?jī)r(jià)平衡階段，還是要綜合考慮航班量、客座率和補(bǔ)貼等問(wèn)題，不認(rèn)為在整體行業(yè)量萎縮情況下，加之淡季，價(jià)格能夠恢復(fù)?，F(xiàn)在票價(jià)整體比今年Q2要好一些，但成本增長(zhǎng)了很多，燃油附加費(fèi)影響還未體現(xiàn)出來(lái)。，量?jī)r(jià)系市場(chǎng)自發(fā)行為，現(xiàn)在階段談量?jī)r(jià)策略沒(méi)有太大意義，因?yàn)橐咔樽兓螅骱剿居捎诤骄€結(jié)構(gòu)差異受影響不盡相同?，F(xiàn)在各航司受到成本條件約束，票價(jià)定價(jià)貼在成本線，碰到了某種極限，當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱，不會(huì)持續(xù)下降太多。部分航司價(jià)格區(qū)間縮窄，流量和客座率就會(huì)下降。供需方面，流動(dòng)需求較弱，對(duì)價(jià)格有影響，出現(xiàn)分化。目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)談提價(jià)沒(méi)有太大意義，都在觀望，但是價(jià)格穩(wěn)住了，看疫情恢復(fù)之后，需求恢復(fù)，加之燃油附加費(fèi)補(bǔ)貼，價(jià)格會(huì)逐步抬升。

　　問(wèn)：明年夏秋國(guó)際逐漸開(kāi)放,展望未來(lái)1-2年航空需求和開(kāi)放結(jié)構(gòu)?

　　答：第一方面是各國(guó)宏觀背景，明年是政治大年，很多重大事件，會(huì)保持一定防控力度。第二方面是疫苗注射，接種率達(dá)到一定程度，放開(kāi)是大勢(shì)所趨，未來(lái)會(huì)恢復(fù)，開(kāi)放后恢復(fù)速度很快。國(guó)內(nèi)疫情穩(wěn)定的情況下，旅行和商務(wù)出行需求爆發(fā)，不單是今年7月，5月也是同樣情況，票價(jià)高于19年，客座率與19年也差不多。國(guó)際航線放開(kāi)，釋放更多運(yùn)力到國(guó)際上，國(guó)內(nèi)運(yùn)力暫時(shí)下降，對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)格有很大的支撐作用。此外，利用率支撐會(huì)十分明顯，國(guó)際航線放開(kāi)，飛機(jī)利用率大幅提高，恢復(fù)到疫情前，做到11.5小時(shí)以上利用率不是不可企及的目標(biāo)，對(duì)整個(gè)行業(yè)有非常大的幫助。另外，兩年之內(nèi)供給總體是少量增長(zhǎng)的，因?yàn)槭奈逵?jì)劃整體趨緊。若國(guó)際航線放開(kāi)，相當(dāng)于增加新的市場(chǎng)，需求端的增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)供給端增長(zhǎng)。

　　春秋航空主營(yíng)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)、國(guó)際及港澳航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)及與航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)相關(guān)的服務(wù)。

　　春秋航空2021三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入86.38億元，同比上升26.53%；歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比上升206.5%；扣非凈利潤(rùn)5328.23萬(wàn)元，同比上升117.26%；其中2021年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入31.84億元，同比上升14.46%；單季度歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比下降42.72%；單季度扣非凈利潤(rùn)1.15億元，同比下降45.33%；負(fù)債率64.59%，投資收益-208.34萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用2.24億元，毛利率-0.57%。

　　該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為68.49；近3個(gè)月融資凈流出8004.47萬(wàn)，融資余額減少；融券凈流入785.38萬(wàn)，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，春秋航空（601021）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。