2021-11-02首創(chuàng)證券股份有限公司何立中,韓楊對【宏微科技(688711)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：Q3業(yè)績符合預(yù)期，光伏及新能源車持續(xù)發(fā)力》，本報告對宏微科技給出買入評級，當前股價為141.63元。

　　宏微科技(688711)

　　核心觀點

　　新能源及國產(chǎn)替代需求強勁，公司Q3業(yè)績高增。2021年1-9月公司實現(xiàn)收入3.70億元，同比+56.30%；歸母凈利潤0.47億元，同比+152.62%。2021Q3單季度收入1.36億元，同比+42.55%；歸母凈利潤0.15億元，同比+89.25%。

　　規(guī)模效應(yīng)初顯，公司盈利能力提升。2021年1-9月公司毛利率為22.14%，較去年同期持平；凈利率為12.45%，較去年同期+4.74pct。伴隨公司收入規(guī)模的不斷擴大，期間費用率顯著降低。其中，2021年1-9月銷售費用率為2.72%，較去年同期減少1.11pct；管理費用率為3.11pct，較去年同期減少0.46pct；研發(fā)費用率為5.57%，較去年同期減少0.74pct。

　　產(chǎn)能擴充積極，保障未來增長。igbt芯片方面，公司正積極開發(fā)第三家8寸代工廠，12寸產(chǎn)線方面，預(yù)計明年產(chǎn)能將達幾千片/月。模塊產(chǎn)能方面，2020年公司現(xiàn)有廠區(qū)產(chǎn)能為300萬只/年，到2021年底預(yù)計將新增150萬只/年，合計將達450萬只/年。此外，募投項目規(guī)劃新增產(chǎn)能340萬只/年，預(yù)計2021年年底每月將增加5-10萬只。

　　華為5年光伏訂單拉動增長，產(chǎn)能擴充后將滿足更多客戶需求。公司于2020年與華為在光伏逆變器上展開合作，2021年訂單數(shù)量逐漸增加，預(yù)計2022年將進一步增多。光伏對系統(tǒng)要求較高，公司產(chǎn)品可靠性受到市場認可，伴隨明年產(chǎn)能逐漸釋放，公司能夠滿足更多的客戶需求，帶來收入的加速增長。

　　車規(guī)IGBT進展順利，已定點15個車型。公司已進入4-5家汽車品牌廠商，合計完成15個車型定點，預(yù)計將于2023年大幅放量。展望明年，公司750V車規(guī)IGBT及匯川定制款有望貢獻收入。此外，公司積極布局第三代半導(dǎo)體，SiC產(chǎn)線預(yù)計將于年底前完工，2023年后逐步起量。

　　隨新能源占比提升及自動化改造，公司毛利率有望提升。光伏及新能源汽車用IGBT毛利率較高，隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綜合毛利率將穩(wěn)步提升。此外，公司新建產(chǎn)線采取智能化管理，人工數(shù)量大幅減少亦會帶來毛利率提升。