華西證券主要觀點如下：

　　航空發(fā)動機機匣及環(huán)鍛件競爭格局較好

　　航宇科技主要生產航空發(fā)動機機匣及環(huán)鍛件，覆蓋現(xiàn)役及在研的各類軍發(fā)型號。航發(fā)環(huán)形鍛件鍛造難度大、資金投入多、應用部位關鍵，進入壁壘較高，主要競爭對手為派克新材和【中航重機(600765)、股吧】下屬安大鍛造、宏遠鍛造。

　　1)從市占率來看，安大鍛造和宏遠鍛造具有較強先發(fā)優(yōu)勢，在已批產型號中的占比較高;【航宇科技(688239)、股吧】在爭取現(xiàn)役型號市場的同時，積極參與在研、預研型號的配套研制工作，取得良好成效。

　　2)從產品應用領域來看，安大鍛造和宏遠鍛造除了環(huán)形鍛件之外還從事航空模鍛件業(yè)務;【派克新材(605123)、股吧】進入航空領域較晚，其民品石化、電力業(yè)務占比較高;航宇科技專精于環(huán)鍛件市場，航空、航天等高端領域業(yè)務占比較高。

　　航發(fā)產業(yè)鏈迎來拐點，代工廠享受高景氣

　　受技術難度、產品研制特點和配套周期影響，國內軍用航空發(fā)動機訂單相比軍機訂單整體延遲1年半左右的時間。目前，軍機生產增長較快，該行預測，繼飛機之后，航空發(fā)動機也將逐步迎來放量期，相應地，航空發(fā)動機產業(yè)鏈企業(yè)也將進入快速增長期。中國航發(fā)集團廣泛開展“小核心、大協(xié)作”，積極培育供應商，非核心業(yè)務盡可能開展外部協(xié)作。各主機廠充分利用民營企業(yè)的靈活機制降低成本，保證交付進度。在此背景下，航發(fā)零部件供應商將享受行業(yè)高景氣。

　　國內航發(fā)配套企業(yè)在國際轉包生產領域也具有較強優(yōu)勢，外貿訂單逐步回暖。后疫情時代國際航空市場逐步復蘇，波音737MAX在中國復飛流程順利，由此帶動GE航空、羅羅、普惠等商發(fā)需求。公司是為新一代窄體客機發(fā)動機LEAP生產高壓渦輪機匣鍛件的企業(yè)之一，也是取得授權制造LEAP發(fā)動機風扇機匣鍛件的企業(yè)之一，受益于國際航空運輸業(yè)復蘇以及波音737MAX復飛。公司還參與長江系列商發(fā)的研制，在國產商發(fā)環(huán)鍛件市場競爭力較強。

　　產能擴張節(jié)奏順暢，德陽新廠明年投產

　　今年前三季度，公司營業(yè)收入同比增長39.05%，歸母凈利潤同比增長86.26%，表明下游主機廠需求旺盛。公司前瞻性地做出擴產計劃，從2019年開始籌劃在四川德陽建設“航空環(huán)鍛件智能化產業(yè)基地”，總投資6億元，首次實現(xiàn)航空熱加工企業(yè)運營及管理的數(shù)字化、智能化，柔性智能生產線有利于材料的控形控性。

　　目前，1250T快鍛機、2500mm輾環(huán)機已經開始進廠安裝。投產后將形成粗加工生產線、無損檢測線、立體智能倉庫、NADCAP實驗室、航空環(huán)鍛件研究院等全流程配套體系。按計劃明年投產，項目建成并達產后將實現(xiàn)年收入11.62億元。

　　投資建議：公司是我國航空發(fā)動機環(huán)形鍛件核心供應商，主要從事國內軍用航空發(fā)動機及全球商用航空發(fā)動機機匣及環(huán)形鍛件的研發(fā)、生產和銷售，受益于下游軍用航空發(fā)動機高景氣需求，以及國際航空運輸市場逐步復蘇，公司業(yè)務發(fā)展前景良好。

　　公司目前體量較小，成長性突出，考慮到明年新產能釋放，下游需求飽滿，預計2021-23年分別實現(xiàn)營收9.55/13.04/17.82億元，歸母凈利潤1.36/2.05/3.02億元，EPS分別為0.97/1.47/2.15元，對應2021年11月23日66.58元/股收盤價，PE分別為68.71/45.39/30.91倍。