2021-11-30華西證券股份有限公司俞能飛對【聯(lián)贏激光(688518)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《動力鋰電焊接設(shè)備龍頭，迎來業(yè)績拐點》，本報告對聯(lián)贏激光給出增持評級，當前股價為49.67元。

　　聯(lián)贏激光(688518)

　　公司專業(yè)從事精密激光焊接機及激光焊接自動化成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司產(chǎn)品廣泛應用于動力電池、汽車制造、五金家電、消費電子、光通訊等制造業(yè)領(lǐng)域。 公司于 2020 年在科創(chuàng)板上市，并積極擴充產(chǎn)品種類、拓展行業(yè)業(yè)務， 加快了在大功率藍光激光器及多波長復合激光焊接系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化等具有良好市場前景的研發(fā)項目上的投入。 受益于鋰電行業(yè)高景氣度，公司業(yè)績迎來拐點。 2021 前三季度公司營收同比增長 91.59%至 9.16 億元，歸母凈利潤同比增長 336.40%至 0.56 億元。

　　動力電池加速擴張， 激光焊接大顯身手

　　1） 動力電池高速擴產(chǎn)，龍頭效應逐漸顯著。 新能源汽車產(chǎn)銷不斷攀升，動力電池行業(yè)持續(xù)受益，裝機量持續(xù)走高。據(jù) GGII 不完全統(tǒng)計， 2021 年動力電池投資額已超 5000 億元。其中寧德時代占據(jù) 50%動力鋰電裝機量。公司作為寧德時代長期合作伙伴，有望進一步深度綁定龍頭企業(yè)，實現(xiàn)跨越式增長。

　　2） 激光設(shè)備高速發(fā)展，激光焊接需求上行。 激光設(shè)備行業(yè)正處于高速發(fā)展期。 當前我國激光加工設(shè)備市場規(guī)模呈現(xiàn)出良好的上升趨勢， 預計 2021 年激光設(shè)備市場規(guī)模將達 988 億元。公司深耕于激光焊接領(lǐng)域多年，尤其專精動力電池焊接工藝，在新能源汽車行業(yè)高度景氣背景下，公司動力電池焊接業(yè)務發(fā)展韌性強勁。

　　3） 4680 橫空出世，焊接環(huán)節(jié)有望受益。 4680 電池極耳由于極耳數(shù)量的增多使焊接量增大。從點焊工藝來看，全極耳激光點焊會造成焊點增加，與 21700 電池相比， 4680 的焊點數(shù)量提高五倍以上。另外，極耳數(shù)量的增加對焊接的精度、質(zhì)量、一致性要求更高， 從而對焊接機器的使用穩(wěn)定性做出了新的要求， 公司有望依靠其焊接技術(shù)優(yōu)勢搶占 4680 電池生產(chǎn)中更多的市場份額。

　　業(yè)績迎來高增， 持續(xù)推進技術(shù)研發(fā)

　　1）公司深耕激光焊接技術(shù)近二十年，截至 2021H1 累計獲得專利302 個，并不斷完善產(chǎn)品矩陣，開發(fā)先進技術(shù)。當前公司已有多項動力電池焊接相關(guān)技術(shù)完成研發(fā)階段，技術(shù)儲備豐富。

　　2）公司 2016-2020 年營收復合增長率為 20.53%。 2021 年上半年公司新簽訂單 19.21 億元（含稅），同比增長了 27.39%，其中85%新簽訂單來自動力電池行業(yè)，為公司后續(xù)業(yè)績增長提供了保證。

　　投資建議： 我們預計 2021-2023 年收入分別為 13.53 億元、29.30 億元和 43.34 億元，同比增速分別為 54.1%、 116.5%和47.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 1.06 億元、 3.39 億元和 6.93 億元，同比增速分別為 58.5%、 219.6%和 104.2%，對應 EPS 分別為 0.35 元、 1.13 元和 2.31 元。 對應 2021 年 11 月 29 日 52.3 元/股收盤價， PE 分別為 147/46/23 倍。 首次覆蓋， 給予公司“ 增持”評級。

　　風險提示： 下游行業(yè)景氣度不及預期；公司產(chǎn)品研發(fā)及市場推廣不及預期的風險等。