2022-01-12天風(fēng)證券股份有限公司楊松,張雪對【百克生物(688276)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《水痘疫苗穩(wěn)健，鼻噴流感帶來增量，帶狀皰疹可期》，本報告對百克生物給出買入評級，認為其目標價位為83.22元，當(dāng)前股價為66.84元，預(yù)期上漲幅度為24.51%。

　　百克生物(688276)

　　水痘疫苗短期受新冠疫苗接種影響，長期收入維穩(wěn)

　　水痘疫苗是預(yù)防水痘感染的唯一手段， 2011 年起中國各省市開始推廣二針法注射水痘疫苗。 2020 年批簽發(fā)量為 2758 萬瓶，同比增加 31.21%。目前國內(nèi)共有五家企業(yè)生產(chǎn)水痘疫苗，百克生物 2020 年批簽發(fā) 883.02 萬劑，市場份額為 32%左右， 批簽發(fā)量居市場首位。水痘疫苗市場較為成熟，且競爭格局穩(wěn)定，盡管短期新冠疫苗接種影響常規(guī)疫苗的接種，考慮到水痘疫苗屬于“剛需疫苗”，預(yù)計水痘疫苗長期收入維穩(wěn)。

　　國產(chǎn)唯一鼻噴流感疫苗，狂犬疫苗恢復(fù)生產(chǎn)，帶來業(yè)績增量

　　公司凍干鼻噴流感疫苗系國內(nèi)獨家經(jīng)鼻噴接種的流感疫苗，于 2020 年 2月取得生產(chǎn)批件 2020 年下半年上市銷售， 2020 年批簽發(fā) 157 萬劑，占總流感疫苗批簽發(fā)量 5760 萬劑的 2.7%。 接種流感疫苗是預(yù)防流感的有效手段，根據(jù)中檢院批簽發(fā)數(shù)據(jù)， 2020 年中國流感疫苗總?cè)丝诮臃N率不足4.2%。根據(jù)美國 CDC， 2020 年美國成人流感疫苗接種率為 48.4%，兒童流感疫苗接種率為 63.8%。 鼻噴流感具有無痛接種的優(yōu)勢，占比有提升空間。 2021 年四季度受到新冠疫苗接種的影響，后續(xù)有望恢復(fù)。

　　產(chǎn)品管線日益豐富，帶狀皰疹未來可期

　　公司擁有 14 項在研疫苗和 2 項在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體，其中帶狀皰疹處于臨床 3 期。 1）帶狀皰疹老年人發(fā)病率較高，且隨著年齡增長而增加， 接種帶狀皰疹疫苗是預(yù)防的有效方式： 2013-2014年在江蘇等開展的多中心回顧性研究顯示，≥ 50 歲的累積發(fā)病率22.6/1000，≥80 歲累積發(fā)病率 52.3/1000。每例帶狀皰疹的平均費用為840.6 元，其中直接治療費用平均門診和住院費用分別 543.8 元和 4502.4元。 2）帶狀皰疹競爭格局較好，百克生物在國產(chǎn)疫苗中研發(fā)進展領(lǐng)先：GSK 的帶狀皰疹疫苗是 2019 年的全球第 3 大品種，銷售額為 24.07 億美元。目前全球僅默沙東的減毒活疫苗和 GSK 的重組蛋白疫苗 2 種，國內(nèi)僅 GSK 一種疫苗上市。 根據(jù)百克生物 2021 年 12 月 31 日回復(fù)，公司正進行申請生產(chǎn)前的工作，公司的帶狀皰疹疫苗國內(nèi)研發(fā)進展領(lǐng)先，具有一定先發(fā)優(yōu)勢。