減值計(jì)提充分，風(fēng)險(xiǎn)釋放后煥發(fā)生機(jī)

　　公司發(fā)布 21 年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 22.3 億元，同比下降 7%，歸母凈利潤(rùn) 1.25 億元，同比下降 61%，扣非歸母凈利潤(rùn) 1.16 億元，同比下降 62%。預(yù)計(jì) Q1-Q4 單季度營(yíng)收 3.98/7.25/5.15/5.87 億元，yoy+27%/-1%/-9%/-25%，歸母凈利潤(rùn) 0.42/0.81/0.20/-0.18 億元。我們判斷利潤(rùn)不及預(yù)期的主要原因是：1）主要原材料聚乙烯、鋼絲價(jià)格 Q4 維持高位公司毛利率持續(xù)承壓，我們預(yù)計(jì) Q4 毛利率與 Q3 毛利率相近為 16%；2）公司終止發(fā)行可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)為自籌資金建設(shè) " 年產(chǎn) 12.8 萬(wàn)噸新型防腐鋼管項(xiàng)目 " 和 " 年產(chǎn) 6.4 萬(wàn)噸高性能及新型復(fù)合塑料管道項(xiàng)目 " 兩大項(xiàng)目，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，凈利潤(rùn)進(jìn)一步承壓；3）應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)降低，我們測(cè)算預(yù)計(jì) Q4 減值計(jì)或達(dá) 4000 萬(wàn)元（去年同期 850 萬(wàn)元），全年減值或超 6000 萬(wàn)元。總體而言，我們認(rèn)為公司凈利承壓多為短期因素，隨著兩大項(xiàng)目的順利投產(chǎn)與產(chǎn)能爬坡，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。