保薦機(jī)構(gòu)退出、違規(guī)擔(dān)保官司纏身，【*ST德奧(002260)、股吧】（002260）近日連發(fā)五則退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告。但在2月12日*ST德奧回復(fù)交易所的關(guān)注函中，公司“怒懟”保薦機(jī)構(gòu)聯(lián)儲(chǔ)證券，稱(chēng)自身仍具備恢復(fù)上市條件，從而引來(lái)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

　　對(duì)此，除了保薦機(jī)構(gòu)退出及公司存在訴訟糾紛兩大情形可能導(dǎo)致*ST德奧退市外，關(guān)于公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力仍有待考量。

　　公司強(qiáng)調(diào)仍具備恢復(fù)上市條件

　　此前，聯(lián)儲(chǔ)證券鑒于*ST德奧業(yè)績(jī)虧損和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有較大不確定性、公司與廣州農(nóng)商行仍存在高額訴訟糾紛、公司重整投資人與第一大股東已出現(xiàn)不和跡象三大因素，認(rèn)為*ST德奧已不具備恢復(fù)上市的條件，與其解除了相關(guān)保薦協(xié)議。

　　在此次*ST德奧關(guān)注函的回復(fù)中，公司對(duì)聯(lián)儲(chǔ)證券三大風(fēng)險(xiǎn)因素一一回應(yīng)。在與廣州農(nóng)商行的訴訟糾紛方面，公司稱(chēng)目前案件尚在一審階段，判決書(shū)尚未生效，該訴訟尚未對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響；在投資人與第一大股東存在矛盾的公司治理方面，公司稱(chēng)股東之間正在關(guān)于分歧事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商處理，尚未對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

　　而在關(guān)于公司是否仍然具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面，*ST德奧尤其強(qiáng)調(diào)稱(chēng)公司破產(chǎn)重整后，公司經(jīng)營(yíng)性資金相對(duì)充裕，且公司逐步優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善；關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)證券所稱(chēng)公司“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有較大不確定性，不符合恢復(fù)上市條件”不具備客觀依據(jù)。

　　1月底，*ST德奧在2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中稱(chēng)，預(yù)計(jì)公司2021年凈利潤(rùn)虧損6000萬(wàn)元至9000萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)虧損7066萬(wàn)元至10066萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)虧的原因，*ST德奧稱(chēng)一是2020年同期其全資子公司德奧直升機(jī)有限公司處置土地產(chǎn)權(quán)確認(rèn)收益約3800萬(wàn)元，本期無(wú)相關(guān)業(yè)務(wù)；二是美元匯率持續(xù)處于低位及原材料價(jià)格大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司銷(xiāo)售毛利率明顯下降；三是2021年5月份主要出貨港口鹽田港（000088）受疫情影響持續(xù)無(wú)法正常出貨且海運(yùn)貨柜緊張，以及次月佛山市疫情管控等因素導(dǎo)致銷(xiāo)售出貨大幅延遲；四是由于能耗控制政策以及夏季錯(cuò)峰用電等原因影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。

　　對(duì)此，不少投資者紛紛表示公司將業(yè)績(jī)虧損屢屢歸因于外在客觀因素，卻未體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)能力有所改善。

　　記者梳理*ST德奧近兩年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)其名下子公司近年來(lái)營(yíng)收突增卻毛利微薄，投資者應(yīng)引起關(guān)注。

　　工貿(mào)子公司營(yíng)收、毛利反差巨大

　　此前，*ST德奧在2008年上市時(shí)名為伊立浦，曾是國(guó)內(nèi)最具規(guī)模實(shí)力與發(fā)展?jié)摿Φ募矣秒娖骷吧逃迷O(shè)備企業(yè)。2013年，由于公司進(jìn)軍通航領(lǐng)域并推行“通航+家電”雙主業(yè)模式，更名為如今的德奧通航。此后，由于公司經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致2017年、2018年連續(xù)兩年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，被深交所決定自2019年5月10日起公司股票暫停上市。

　　在2020年*ST德奧重整引入投資人后，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要依賴(lài)于家用電器和商用電器的設(shè)備業(yè)務(wù)和其控股子公司云南伊立浦工貿(mào)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“云南伊立浦”）的鋼貿(mào)、橡膠貿(mào)易業(yè)務(wù)。

　　資料顯示，云南伊立浦成立于2019年8月28日，主要產(chǎn)品包括鋼材和橡膠等，主要目標(biāo)客戶(hù)為西南地區(qū)相關(guān)制品加工廠(chǎng)商，公司在成立當(dāng)年便為*ST德奧貢獻(xiàn)了約5200萬(wàn)元營(yíng)收。

　　2020年，云南伊立浦的營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá)四倍，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約2.07億元，在當(dāng)年*ST德奧的營(yíng)收中占比41.08%。如今，云南伊立浦在已披露的2021年半年報(bào)中，營(yíng)收已高達(dá)2.37億元，占同期*ST德奧營(yíng)收比例為62.73%。作為*ST德奧主營(yíng)業(yè)務(wù)的電器設(shè)備營(yíng)收占比僅為37.27%。

　　從利潤(rùn)端來(lái)看，2019年云南伊立浦工貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率為8.68%，凈利潤(rùn)為304.29萬(wàn)元；2020年毛利率直接下滑至1.17%，凈利潤(rùn)為198.92萬(wàn)元；而到2021年上半年，工貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率僅為0.79%，凈利潤(rùn)甚至虧損25.51萬(wàn)元。

　　對(duì)于工貿(mào)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的營(yíng)收和微薄的毛利率之間的巨大反差，*ST德奧從未在年報(bào)中對(duì)該業(yè)務(wù)的具體增長(zhǎng)原因及盈利模式做出合理解釋?zhuān)磥?lái)該業(yè)務(wù)能為公司帶來(lái)多少利潤(rùn)依舊有待考量。

　　“如今公司主要營(yíng)收業(yè)務(wù)已產(chǎn)生更迭趨勢(shì)，而未來(lái)其工貿(mào)業(yè)務(wù)很難為公司帶來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較弱，公司仍然存在退市風(fēng)險(xiǎn)?！卞\華基金總經(jīng)理秦若涵對(duì)記者表示。

　　“從行業(yè)來(lái)看，2019年鋼材原材料鐵礦石價(jià)格比較穩(wěn)定，自2020年以來(lái)，受全球產(chǎn)能供求關(guān)系及中澳貿(mào)易關(guān)系影響，鐵礦石價(jià)格大幅上漲，同時(shí)鋼鐵價(jià)格也呈現(xiàn)大幅上漲的情形，且隨著新冠疫情后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)影響，鋼鐵、橡膠產(chǎn)品需求上漲。因此，近兩年公司鋼鐵、橡膠貿(mào)易業(yè)務(wù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)具備一定合理性。”另一名券商分析師如是說(shuō)。

　　值得注意的是，此前*ST德奧為了“保殼”，迅圖投資曾在2019年12月與云南伊立浦簽訂《資產(chǎn)捐贈(zèng)協(xié)議》，將1000萬(wàn)元現(xiàn)金及價(jià)值1.73億元的房產(chǎn)無(wú)償贈(zèng)予云南伊立浦，大大提升了*ST德奧凈資產(chǎn)金額，幫助其規(guī)避了退市風(fēng)險(xiǎn)。