2022-03-11民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融對【振華科技(000733)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績快報點評報告：全年業(yè)績同比增長147%，特種電子生態(tài)協(xié)同發(fā)展》，本報告對振華科技給出買入評級，當(dāng)前股價為107.12元。

　　振華科技(000733)

　　事件：公司近期發(fā)布2021年度業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入56.56億，YoY+43.2%；歸母凈利潤14.93億，YoY+146.6%，靠近業(yè)績預(yù)告上限（13.5億~15.5億之間）；扣非凈利潤13.84億，YoY+169.7%。單季度看，2021年四個季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億、2.69億、4.40億、5.38億，YoY+122.9%、+115.2%、+258.1%、+117.6%。

　　點評：2021年，公司圍繞“打造電子元器件產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈”布局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，新型電子元器件板塊企業(yè)下游高可靠產(chǎn)品客戶需求增長，高附加值產(chǎn)品銷售占比同比增加，全年業(yè)績高速增長。同時，公司在2020、2021年分別進(jìn)行了費用處理：1）2020年，公司對子公司深圳通信破產(chǎn)清算，對持有的深圳通信其他應(yīng)收款及委托貸款凈額全額計提信用減值損失，計提金額為1.09億元；2）2021年，公司為加快剝離國有企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題，對統(tǒng)籌外費用采取一次性計提，按現(xiàn)有方式發(fā)放，金額2.33億元。

　　聚焦新型電子元器件，形成業(yè)績增長發(fā)力點。公司經(jīng)過持續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級，新型電子元器件占比不斷提升，2020年營收占比99.22%，公司2019~2021Q3凈利率分別是8.1%、15.3%和22.6%，凈利率不斷提升。1）子公司振華微主營厚膜混合集成電路，在特種領(lǐng)域迅速放量，2021H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，2018~2020年歸母凈利潤C(jī)AGR為201.1%；2）孫公司振華新云2021年10月公告，擬投資1.6億元對現(xiàn)有廠房進(jìn)行適應(yīng)性改造，建設(shè)生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)6億只片式電容器的生產(chǎn)能力。項目建設(shè)期36個月，達(dá)產(chǎn)后新增年營收2.3億元，凈利潤1666.9萬元。

　　股權(quán)激勵效果顯著。公司于2019年進(jìn)行第一次股票期權(quán)激勵計劃，授予人數(shù)368人，授予股票期權(quán)數(shù)量為911.1萬份，行權(quán)價格11.92元/份，有效期為自授予日起5年。行權(quán)期限為2021年10月10日至2022年10月9日，行權(quán)比例分別是40%、30%、30%，激勵效果顯著。

　　投資建議：我們認(rèn)為，公司通過結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級，高附加值產(chǎn)品在重點領(lǐng)域市場應(yīng)用得到持續(xù)性增強(qiáng)，目前已經(jīng)成為特種電子元器件龍頭企業(yè)。我們預(yù)計公司2021~2023年歸母凈利潤分別是14.91億元、20.05億元、29.63億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2021~2023年P(guān)E為37x/28x/19x。我們考慮到公司新型電子元器件業(yè)務(wù)面臨旺盛的需求，預(yù)計公司業(yè)績將持續(xù)保持快速增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新型號產(chǎn)品研制不及預(yù)期，訂單及產(chǎn)品交付不及預(yù)期。