2022-03-20天風證券股份有限公司繆欣君,張若凡對【寶蘭德(688058)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《電信行業(yè)中間件領軍，全面受益信創(chuàng)改革》，本報告對寶蘭德給出買入評級，認為其目標價位為150.33元，當前股價為101.02元，預期上漲幅度為48.81%。

　　寶蘭德(688058)

　　公司成立于 2008 年，主營業(yè)務為基礎軟件中的中間件軟件產(chǎn)品以及云管理平臺、應用性能管理軟件等智能運維產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，并提供配套專業(yè)技術服務?；仡櫣景l(fā)展歷程，為電信行業(yè)客戶提供應用服務器中間件起家，經(jīng)過 10 余年耕耘，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，至今已在黨政、金融領域展露頭角，成為國產(chǎn)中間件領域的龍頭企業(yè)之一。

　　20 年起公司營收加速增長， 21 年同比增速達 58%。 中間件、技術服務是目前公司主要收入來源， 20 年占比合計達 94%。公司以與電信行業(yè)客戶合作起家，目前已拓展至政府與金融領域。公司整體毛利率水平較高， 20年毛利率 87.9%。 20 年公司銷售費用率對比 19 年提升了 6pct，為業(yè)務持續(xù)擴張奠定基礎。

　　公司業(yè)務卡位金融信創(chuàng)領域，國產(chǎn)中間件需求有望持續(xù)攀升。 政策上，金融 IT 國產(chǎn)化試點進入深水區(qū)，全面推廣在即；技術上，金融業(yè)軟硬件設施已實現(xiàn)自主可控。因此我們認為金融信創(chuàng)有望加速全面鋪開。

　　寶蘭德的核心客戶群體為中間件市場核心客戶。 根據(jù)中國軟件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)測算， 2019 年中間件在政府、金融與電信行業(yè)市場需求合約 50 億，占中間件市場的 69%。這些市場為信創(chuàng)改革的核心行業(yè)，國產(chǎn)替換節(jié)奏預計快于中間件市場平均水平，因此我們認為寶蘭德有望在金融與黨政鄰域獲得更高地行業(yè)增速。

　　公司為電信行業(yè)中間件領導者，在軟件能力上對標海外頭部廠商。憑借技術積淀， 已實現(xiàn)移動在中國近 20 個省市的核心業(yè)務系統(tǒng)國產(chǎn)替代，產(chǎn)品能力得到驗證。 同時， 寶蘭德已成功破圈政府與金融行業(yè)，在信創(chuàng)浪潮中市場份額有望持續(xù)提升。

　　智能運維能有效提升運維效率， 信創(chuàng)背景下配套運維需求量增加。公司提前布局智能運維業(yè)務，占據(jù)行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。 半定制模式在保證用戶體驗的同時提升了產(chǎn)品跨行業(yè)復用彈性。 智能運維有幾十款對應不同功能標準化模塊，客戶按需選擇功能后公司做定制化開發(fā)。 公司深度合作電信企業(yè)的同時，橫向在黨政、金融等行業(yè)拓寬客戶覆蓋面。

　　盈利預測： 我們預計公司 2021~2023 年營業(yè)收入分別為 2.88/4.37/6.49 億元，同比增長 58%、 52%、 49%；毛利率分別為 85%、 84%、 83%，凈利潤分別為 0.95/1.50/2.30 億元，對應 P/E 42.70/26.88/17.60 倍。 考慮公司正處于業(yè)務加速擴張階段，我們給予公司 2022 年 40 倍 PE，對應目標價150.33 元，首次覆蓋，給予“ 買入”評級。

　　風險提示： 宏觀經(jīng)濟與政策風險，人力成本上升風險，競爭環(huán)境變化風險，測算具有一定主觀性。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券于芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.89%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利6700萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為60.13。