2022-03-18國(guó)金證券股份有限公司王班對(duì)【百誠(chéng)醫(yī)藥(301096)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《受托研發(fā)+成果轉(zhuǎn)化，CRO新星高成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)百誠(chéng)醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為99.88元，當(dāng)前股價(jià)為84.96元，預(yù)期上漲幅度為17.56%。

　　百誠(chéng)醫(yī)藥(301096)

　　投資邏輯

　　全球CRO行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容，國(guó)內(nèi)政策利好迎來黃金發(fā)展期。由于藥物研發(fā)成本不斷提升，外包可以降本增效，因此全球CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）滲透率不斷提升，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2023年全球CRO市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到952億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.3%。同時(shí)，中國(guó)利好政策密集出臺(tái)，促進(jìn)中國(guó)CRO行業(yè)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)CRO市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)到214億美元。

　　一致性評(píng)價(jià)與MAH制度共振，我國(guó)仿制藥CRO行業(yè)高景氣。目前，仿制藥仍然是我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，4000多家原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè)中90%都是仿制藥企業(yè)，近17萬個(gè)藥品批號(hào)中95%以上都是仿制藥。此外，仿制藥一致性評(píng)價(jià)與MAH（上市許可持有人）制度的出臺(tái)，極大地激發(fā)了眾多中小醫(yī)藥投資企業(yè)仿制藥研發(fā)熱情，促進(jìn)仿制藥CRO行業(yè)不斷擴(kuò)容。

　　受托研發(fā)+成果轉(zhuǎn)化雙線發(fā)展，新簽訂單飽滿保證業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。百誠(chéng)醫(yī)藥是一家以藥學(xué)研究為核心的CRO企業(yè)，采取“受托研發(fā)服務(wù)+研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化”雙線發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)、藥學(xué)研究、臨床研究、注冊(cè)申請(qǐng)等藥物研發(fā)主要環(huán)節(jié)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74億元，同比增長(zhǎng)80.61%，歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)93.52%，新簽訂單8.08億元，同比增長(zhǎng)約165%，在手訂單為8.93億元，新簽及在手訂單飽滿，為未來業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　募投項(xiàng)目加大研發(fā)產(chǎn)能布局，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。本次公司IPO募集6.51億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將主要用于投資“杭州百誠(chéng)醫(yī)藥科技股份有限公司總部及研發(fā)中心項(xiàng)目”。項(xiàng)目建成后，將進(jìn)一步提高公司的自主創(chuàng)新能力及擴(kuò)大公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.86/3.01/4.60億元，同比增長(zhǎng)67.67%/61.67%/52.89%，給予公司2022年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)58倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)99.88元/股，首次覆蓋，給予“買入評(píng)級(jí)”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　解禁風(fēng)險(xiǎn)，仿制藥一致性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)增速放緩或減少的風(fēng)險(xiǎn)，新冠病毒疫情風(fēng)險(xiǎn)，藥物研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為107.72。證券之星估值分析工具顯示，百誠(chéng)醫(yī)藥（301096）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)