2022-03-28信達證券股份有限公司任菲菲對天鐵股份進行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：“城市群”助力軌交減振龍頭高成長，減隔震與鋰化物貢獻新增長點》，本報告對天鐵股份給出買入評級，當前股價為17.51元。

　　天鐵股份(300587)

　　公司是國內軌交減振降噪領域龍頭企業(yè)。公司致力于從振動源解決軌道交通帶來的噪音，依托自身多年經營經驗，在保持現有產品市占率的同時，不斷開發(fā)新產品，提升主業(yè)競爭力，在我國“城市群”快速發(fā)展的背景下，市域及城際加速建設，軌交減振降噪行業(yè)有望長期呈現高景氣，公司作為龍頭企業(yè)，主業(yè)軌交減振降噪板塊高成長業(yè)績有望持續(xù)兌現。此外，公司實施內伸外延式發(fā)展，采取多元化戰(zhàn)略，積極布局建筑減隔震和鋰化物板塊，具備更好增長潛力。

　　軌交減振降噪行業(yè)長期高景氣。行業(yè)一方面受益于軌交建設需求提升，“十四五”期間僅三大區(qū)就計劃新建1萬公里市域城際，隨著“城市群”不斷發(fā)展，高景氣持續(xù)性可期；另一方面受益于行業(yè)滲透率的提升預期，環(huán)保降噪要求不斷提升，人大審議修訂立法，將軌交減振降噪納入立法范圍，因此有望帶動行業(yè)滲透率進一步提升。

　　公司市占率不斷提升。公司依靠多年的強勢拿單能力，不斷進行進口替代，業(yè)績持續(xù)超預期，公司目前綜合市占率10%以上，其中中等、高等減振均已較高，特殊減振領域屬于新進入市場市占率尚且較低，但應用領域相同，我國大力支持進口替代的背景下，未來或有較大提升空間。

　　建筑減隔震行業(yè)在立法執(zhí)行之后正處于蓄力爆發(fā)期，行業(yè)近20倍空間可期?！督ㄔO工程抗震管理條例》已正式執(zhí)行，建筑減隔震行業(yè)空間近20倍可期，當前行業(yè)空間僅為不到20億，短期及中期可看380億，長期“碳中和”背景可看1000億以上。公司去年發(fā)行的可轉債已布局產能7200套，目前建設順利，公司作為少數具備快速擴張實力的上市公司有望享受行業(yè)擴容紅利。

　　鋰化物板塊穩(wěn)健盈利、高景氣、現金流好，新產能已開工未來成長潛力大。昌吉利于2016年就已被認定為高新技術企業(yè)，是國家《工業(yè)用氯代正丁烷》（HG/T5381-2018）行業(yè)標準第一起草單位，目前已成為集丁基鋰、電池級氯化鋰、工業(yè)級氯化鋰等鋰化物及氯代烷烴等化工產品的研發(fā)、生產與銷售為一體的中游鋰化合物生產企業(yè)，圍繞新能源+新材料+新醫(yī)藥行業(yè)發(fā)力，下游需求旺盛，主要客戶為醫(yī)藥中間體、合成橡膠催化劑、合成金屬鋰、電子化學品、新能源電池等領域等。昌吉利擴至5萬噸鋰鹽及3800噸烷基鋰項目已經開工，發(fā)展?jié)摿Υ?，有望成為全國烷基鋰細分龍頭，助力業(yè)績增厚、估值提升。

　　投資建議：我們認為目前公司業(yè)績主要驅動仍為主業(yè)軌交減振降噪，“城市群”發(fā)展迅速，城際與市域軌道交通建設有望加速，或長期呈現高景氣。因此我們結合城際、市域、地鐵規(guī)劃與建設節(jié)奏，以及環(huán)保降噪背景下行業(yè)滲透率提升的預期，我們認為到2025年行業(yè)CAGR為27%，公司積極擴張品類的同時，市占率也有望加速提升，未來三年業(yè)績CAGR有望在50%左右。預計2021-2023年收入分別為18.16、27.22、38.74億，預計2021-2023年歸母凈利潤分別為3.01、4.49、6.81億元，對應當前股價PE分別為37.43X、25.14X、16.56X。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：基建投資大幅下滑，“城市群”發(fā)展不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，海通證券佘煒超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.74%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利2.26億，根據現價換算的預測PE為14.12。