2022-04-15 天風(fēng)證券股份有限公司唐海清 , 劉章明 , 吳慧迪對(duì)【安克創(chuàng)新(300866)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《多品類穩(wěn)步增長(zhǎng)，消費(fèi)電子龍頭在新興市場(chǎng)取得進(jìn)展》，本報(bào)告對(duì)安克創(chuàng)新給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為 47.62 元。

　　安克創(chuàng)新 ( 300866 )

　　安克創(chuàng)新 4 月 12 日發(fā)布 2021 年報(bào)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 125.74 億元，同比增長(zhǎng) 34.45%；毛利率 35.72%，同比下降 3.55pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 9.82 億元，同比增長(zhǎng) 14.7%；扣非歸母凈利潤(rùn) 7.08 億元，同比減少 2.7%。

　　收入端：公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 125.74 億元，同比增長(zhǎng) 34.45%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4 營(yíng)收分別為 24.27 億 /29.44 億 /30.55 億 /41.49 億元，同比增長(zhǎng) 57.94%/47.84%/22.63%/24.44%。

　　分產(chǎn)品看，充電類、智能創(chuàng)新品類和無(wú)線音頻品類均增長(zhǎng)迅速。

　　（1）2021 年，公司充電類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 55.52 億元，同比增長(zhǎng) 34.00%，占營(yíng)業(yè)總收入比例為 44.16%。

　　（2）2021 年，公司智能創(chuàng)新品類全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 41.04 億元，同比增長(zhǎng) 34.13%，占營(yíng)業(yè)總收入比例為 32.63%。

　　（3）2021 年，公司無(wú)線音頻品類全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 28.52 億元，同比增長(zhǎng) 34.44%，占營(yíng)業(yè)總收入比例為 22.68%。

　　分渠道看，公司 2021 年線上渠道銷售收入為 80 億元，同比增長(zhǎng) 25.60%；線下渠道收入 45.74 億元，同比增長(zhǎng) 53.33%.

　　分地區(qū)看，公司歐洲、中國(guó)大陸等國(guó)家和地區(qū)收入增速均超過(guò) 30%。其中公司在北美 / 歐洲 / 日本 / 中東 / 中國(guó)大陸的營(yíng)業(yè)收入分別為 63.41 億 /25.42 億 /17.32 億 /5.61 億 /4.20 億元，同比增長(zhǎng) 26.33%/39.44%/26.17%/28.46%/194.47%。

　　毛利率：2021 年毛利率 35.72%，同比下降 8.13pct，其中 21Q4 毛利率 18.46%，同比下降 23.84pct。

　　費(fèi)用端：2021 年公司銷售 / 管理 / 財(cái)務(wù) / 研發(fā)費(fèi)用率分別為 19.44%/2.98%/0.36%/6.19%，同比變化 -0.01pcts/-0.05pcts/-0.39pcts/+0.12pcts。

　　凈利潤(rùn)：2021 年歸母凈利潤(rùn) 9.82 億元，同比增長(zhǎng) 15%，歸母凈利率 7.81%，同比下降 1.34pcts；扣非歸母凈利潤(rùn) 7.08 億元，同比減少 2.7%。

　　現(xiàn)金流：2021 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 4.49 億元，去年同期為 1.88 億元，同比增長(zhǎng) 139.11%，主要系優(yōu)化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流管理所致。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：堅(jiān)定推薦消費(fèi)電子出海品牌龍頭安克創(chuàng)新。安克海外渠道不斷擴(kuò)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所突破，但成本方面，海運(yùn)費(fèi)用的提升增加了銷售費(fèi)用率，疊加原材料漲價(jià)等因素，調(diào)低盈利預(yù)期，將凈利潤(rùn)預(yù)期由前值 2022 年的 15.0 億元，調(diào)整至 2022-2023 年的 9.95 億 /14.27 億元，相對(duì)估值 24/17XPE，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)運(yùn)力不及預(yù)期，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，品牌化拓展不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期