2022-04-18中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明對【英科再生(688087)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《各項業(yè)務(wù)快速增長，繼續(xù)拓展多材質(zhì)資源再生領(lǐng)域》，本報告對英科再生給出買入評級，當(dāng)前股價為59.89元。

　　英科再生(688087)

　　事件：英科再生發(fā)布2021年年報：2021年實現(xiàn)營業(yè)收入19.9億元，同比增長17.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長10.35%；扣非后實現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元，同比增長79.11%。稀釋EPS為2.11元/股，加權(quán)ROE為17.71%。

　　各項業(yè)務(wù)快速增長，新產(chǎn)品拓寬盈利空間。2021年公司各類產(chǎn)品銷量、營收均有顯著提升。其中回收設(shè)備銷量106臺（同比+34.2%），實現(xiàn)營收0.28億元（同比+35.0%）；成品框銷量5034萬片（同比+11.7%），實現(xiàn)營收11.2億元（同比+25.9%）；PS粒子銷量5.4萬噸（同比+62.7%），實現(xiàn)營收3.48億元（同比+53.7%）；PS框條銷量8.95萬千米（同比+34.9%），實現(xiàn)營收4.62億元（同比+34.7%）。產(chǎn)品銷量提升帶動公司業(yè)績增長。2021年，公司積極開拓了3D格柵板、壓花墻板等新產(chǎn)品，成品框、裝飾線條在內(nèi)的終端產(chǎn)品收入同比大幅增長28.4%，使得公司在保持存量產(chǎn)品穩(wěn)定增長的同時不斷提升增量產(chǎn)品市場份額。

　　海外項目有序建設(shè)，TPET產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司目前PS塑料回收利用產(chǎn)能約10萬噸，未來目標(biāo)擴(kuò)充至30萬噸，并橫向拓展再生PET產(chǎn)能至100萬噸，及PE、PP、HDPE等多品種塑料循環(huán)利用領(lǐng)域。馬來西亞英科作為公司最主要的PS再生造粒生產(chǎn)基地，5萬噸/年P(guān)ET回收再生項目已處于設(shè)備安裝調(diào)試、客戶洽談與接單階段，預(yù)計2022年將貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。此外，今年4月公司公告擬投資約8億元在馬來西亞投建10萬噸/年多品類塑料瓶高質(zhì)化再生項目，進(jìn)一步實現(xiàn)在全球的全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張。越南英科在清化省建有“年產(chǎn)227萬箱塑料裝飾框及線材項目”，也已陸續(xù)進(jìn)行前期工作，下一階段將重點推進(jìn)項目投產(chǎn)及產(chǎn)能釋放。公司未來成長空間進(jìn)一步提升。

　　研發(fā)投入保障公司集成創(chuàng)新的技術(shù)競爭優(yōu)勢。公司在全球建有六大研發(fā)生產(chǎn)基地，目標(biāo)成為世界一流資源再生高科技制造商。為提高再生回收利用的效率和質(zhì)量，不斷開發(fā)新工藝、新產(chǎn)品，近3年研發(fā)費用率分別為4.24%、4.51%、4.86%。經(jīng)過多年的自主研發(fā)，公司已經(jīng)在再生塑料PS塑料回收設(shè)備、再生造粒、線條生產(chǎn)、成品框加工等方面掌握了諸多先進(jìn)生產(chǎn)工藝技術(shù)，這些核心技術(shù)保障了公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。