輪胎行業(yè)新星，穩(wěn)步推進國際化戰(zhàn)略。【森麒麟(002984)、股吧】前身成立于2007年，在短短十三年內(nèi)發(fā)展為上市公司，主要產(chǎn)品為大尺寸高性能乘用車胎，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，成為輪胎行業(yè)冉冉升起的新星。目前，公司擁有青島工廠(1200萬條)以及泰國工廠(1000萬條)。2021年底公司再次“走出去”：公告擬自籌資金5.23億歐元在西班牙投資建設(shè)年產(chǎn)1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目。公司制定了“833 Plus戰(zhàn)略”，計劃建設(shè)運營8座數(shù)字化輪胎智能制造基地，3座全球化研發(fā)中心以及3座全球用戶體驗中心，并擇機并購一家全球知名輪胎制造商。

　　泰國工廠受“雙反”影響有限，產(chǎn)能擴張?zhí)麧欀袠?。泰國是美國最大的輪胎進口國，具有得天獨厚的原材料優(yōu)勢，且“雙反”稅率較低，加之泰國的稅率優(yōu)惠政策，受懲罰關(guān)稅影響有限，已成為公司最強勁的利潤拉動引擎。泰國工廠擴產(chǎn)項目正有序推進，預(yù)計增加600萬條半鋼胎、200萬條全鋼胎產(chǎn)能，這將進一步提升公司盈利能力。同時我們分析2022年下半年海運形勢有望出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。

　　智能制造行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品質(zhì)量比肩全球輪胎巨頭。公司將智能制造引入生產(chǎn)線，大大節(jié)省了用工人數(shù)，人工成本遠低于行業(yè)，且產(chǎn)品合格率高達99.8%。管理精細化，制造智能化特色明顯。在TM雜志2021年夏季胎測試排行中，公司旗下品牌路航輪胎綜合評分8.4，排行第5名，高于普利司通。公司通過智能制造系統(tǒng)，不僅實現(xiàn)了降本增效，還提升了產(chǎn)品質(zhì)量，使得公司競爭力進一步提升。

　　激勵計劃目標明確，長期成長指引性強。公司披露股票期權(quán)激勵計劃，本次計劃對應(yīng)的公司業(yè)績考核目標包括營業(yè)收入和銷售凈利潤率，以2021年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2022至2024年營業(yè)收入增長率分別不低于35%、70%和100%；每年銷售凈利潤率不低于15%。激勵計劃有利于進一步穩(wěn)固公司人才優(yōu)勢。同時，隨著海外需求持續(xù)改善，公司泰國二期、西班牙工廠產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，將在考核期內(nèi)逐步貢獻增量業(yè)績。

　　風險提示：泰國“雙反”稅率增加；新建產(chǎn)能不及預(yù)期；限電、限產(chǎn)風險。