2022-04-22浙商證券股份有限公司劉崗,馬金龍對【金田銅業(yè)(601609)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《金田銅業(yè)深度報(bào)告：產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升，銅加工龍頭主動(dòng)迎向新能源趨勢》，本報(bào)告對金田銅業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.33元。

　　金田銅業(yè)(601609)

　　投資要點(diǎn)

　　各新建項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)量達(dá)到151萬噸，同比增長9.93%

　　2021年是公司快速推進(jìn)新建項(xiàng)目的一年：（1）廣東基地“35萬噸/年高強(qiáng)高導(dǎo)高韌銅線項(xiàng)目”、“2萬噸/年新能源汽車及高效電機(jī)專用電磁線項(xiàng)目”及“2萬噸/年異型精密銅排項(xiàng)目”實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)；（2）重慶基地建設(shè)進(jìn)展順利，已于2022年一季度投產(chǎn)。（3）寧波基地快速推進(jìn)，“年產(chǎn)8萬噸熱軋銅帶項(xiàng)目”于2022年一季度投產(chǎn)，“年產(chǎn)5萬噸高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金棒線項(xiàng)目”預(yù)計(jì)今年年內(nèi)投產(chǎn)。全年銅及銅合金材料總產(chǎn)量151.29萬噸（其中銅線排67.93萬噸，其他銅加工產(chǎn)品83.36萬噸），對外銷量133.22萬噸（其中銅線排56.21萬噸，其他銅加工產(chǎn)品77.02萬噸），均創(chuàng)歷史新高。

　　磁性材料板塊凈利潤同比增長98.19%，是2021年的重要增長點(diǎn)

　　在2021年中，新能源汽車和風(fēng)電裝機(jī)的爆發(fā)帶動(dòng)磁性材料需求快速增長，公司擁有寧波、包頭2處磁性材料生產(chǎn)基地，是國內(nèi)技術(shù)水平較高、產(chǎn)品系列較全的企業(yè)之一。2021年全資子公司科田磁業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.11億元，凈利潤1.36億元，同比增長98.19%，占總歸屬上市公司股東凈利潤的比例從16%增至21%，科田磁業(yè)凈利潤增量占公司歸母凈利潤增量的29%，是2021年的重要增長點(diǎn)。

　　銅價(jià)上漲疊加公司處于“成長陣痛期”，拖累現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)待產(chǎn)能釋放完畢后將有改善

　　根據(jù)長江有色報(bào)價(jià)，2021年平均銅價(jià)達(dá)到68407元/噸，2020年僅為48898元/噸，同比上漲約40%，公司主營業(yè)務(wù)是銅加工，無論是原材料、在產(chǎn)品還是產(chǎn)成品，均為銅產(chǎn)品，大幅上漲的銅價(jià)對公司流動(dòng)資金占用較為明顯。另一方面，公司在建項(xiàng)目較多，產(chǎn)能正在逐步釋放，賬期因素導(dǎo)致新增訂單往往需要增加投入鋪底流動(dòng)資金，拖累現(xiàn)金流。待到新增產(chǎn)能釋放完全后，現(xiàn)金流狀況將有改善。

　　新能源進(jìn)程帶動(dòng)銅產(chǎn)品需求，公司作為銅加工龍頭有望持續(xù)受益

　　根據(jù)國際銅業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，一輛純電轎車至少需要83kg的銅產(chǎn)品，而傳統(tǒng)燃油乘用車僅需要約20kg，新能源車的銅需求大大提高。新能源進(jìn)程將創(chuàng)造新的銅需求增長點(diǎn)。公司主動(dòng)迎上電動(dòng)化趨勢：（1）新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)繞組扁線已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，計(jì)劃在2022年將新能源扁線產(chǎn)品年產(chǎn)能提升至2萬噸；同時(shí)積極布局800V高壓電磁扁線技術(shù)研發(fā)，已通過部分車企認(rèn)證。此外，新能源電機(jī)散熱模組用高精度銅帶、銅排以及IGBT用散熱無氧銅帶產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)或認(rèn)證。公司作為銅加工龍頭，有望承接新增的新能源領(lǐng)域高端銅產(chǎn)品需求。