3月15日,寧波金田銅業(yè)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站更新了招股說明書,第三次沖擊IPO。

　　根據(jù)招股說明書,公司主要從事有色金屬加工業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品包括銅產(chǎn)品和燒結(jié)釹鐵硼永磁材料兩大類,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、家電、建筑、機(jī)械、電子、汽車、新能源等行業(yè)。

　　公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看似亮眼,但2018年,卻陷入了“增收不增利”困局。據(jù)招股書顯示,2016-2018年,金田銅業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收333.70億元、359.93億元和406.46億元,分別同比增長(zhǎng)6.15%、7.86%和12.93%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.87億元、4.36億元和4.18億元,同比增長(zhǎng)68.82%、51.92%和-3.13%。

　　公司僅有44億凈資產(chǎn),截至招股書簽署之日,公司及子公司正在履行的合同金額超8000萬(wàn)元以上的擔(dān)保合同多達(dá)36份,擔(dān)保金額合計(jì)96.48億元。

　　據(jù)招股書顯示,2016-2018年,金田銅業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收333.70億元、359.93億元和406.46億元,分別同比增長(zhǎng)6.15%、7.86%和12.93%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.87億元、4.36億元和4.18億元,同比增長(zhǎng)68.82%、51.92%和-3.13%。

　　2018年,公司營(yíng)收突破400億元大關(guān),增長(zhǎng)率也達(dá)到兩位數(shù),但營(yíng)業(yè)成本增速也首次超過了營(yíng)業(yè)收入增速。

　　2016-2018年,金田銅業(yè)的綜合毛利率分別為3.30%、4.12%和3.56%。2018年毛利率同比下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中,占公司銷售占比最大的銅線(排),毛利率出現(xiàn)了顯著下降。招股書顯示,2018年,銅線(排)銷售占比高達(dá)43.19%,但毛利率僅為 1.79%,大大低于2017年的2.27%和2016年的2.29%。

　　根據(jù)招股書,銅線(排)標(biāo)準(zhǔn)化程度較高,加工工藝和成分均較為簡(jiǎn)單,毛利率相對(duì)最低。屬于走量的產(chǎn)品。

　　但其高毛利率的銅板帶、銅棒、銅管、電磁線、閥門水表、燒結(jié)釹鐵硼磁體等表現(xiàn)又如何呢？

　　銅板帶的毛利率從2017年的9.23%驟降至2018年的5.20%；銅棒毛利率從2017年的7.12%驟降至2018年的6.01%；銅管的毛利率從5.13%降至3.76%；電磁線毛利率從5.31%降至4.14%。

　　燒結(jié)釹鐵硼磁體和永磁材料毛利率也出現(xiàn)了小幅下降。唯一毛利率2018年比2017年有所增長(zhǎng)的只有閥門水表,2018年毛利率為26.72%,盡管高于2017年數(shù)據(jù),但距離2016年29.98%仍有不小下滑。

　　在規(guī)模大、毛利率低的情況下,哪怕只下降0.1個(gè)百分點(diǎn),都會(huì)損失超4000萬(wàn)的毛利。何況下降0.56個(gè)百分點(diǎn),那就是幾個(gè)億的毛利損失了。

　　金田銅業(yè)的毛利率與成本息息相關(guān),金田銅業(yè)兩次折戟IPO,都因銅價(jià)大幅波動(dòng)影響了公司業(yè)績(jī),在本月舉行的2019年中國(guó)國(guó)際銅業(yè)市場(chǎng)與發(fā)展高峰論壇上,銅行業(yè)專家表示,當(dāng)前中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的諸多挑戰(zhàn)。一是國(guó)內(nèi)銅冶煉和加工產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐依舊過快,產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)艱巨；二是產(chǎn)業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換緩慢,創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)仍然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的突出短板；三是環(huán)保壓力日益凸顯,尤其是廢雜銅進(jìn)口的政策縮緊,對(duì)原料進(jìn)口結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

　　特別是在環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下,2017 年國(guó)家集中出臺(tái)了一系列關(guān)于規(guī)范進(jìn)口廢雜銅的管理政策。金田銅業(yè)能否擺脫“周期病”的困擾,令外界擔(dān)憂。

　　長(zhǎng)江商報(bào)日前指出,金田銅業(yè)還存在流動(dòng)性壓力。

　　截至去年底,公司短期借款23.95億元,而其貨幣資金只有14.89億元。報(bào)告期,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為5204.15萬(wàn)元、-5.97億元、10.29億元,與同期凈利潤(rùn)不相匹配,且大幅波動(dòng)。

　　與此同時(shí),公司頻頻為子公司融資提供擔(dān)保。截至招股書簽署之日,公司及子公司正在履行的合同金額超8000萬(wàn)元以上的擔(dān)保合同多達(dá)36份,擔(dān)保金額合計(jì)96.48億元,截至去年底,金田銅業(yè)總資產(chǎn)為91.53億元,凈資產(chǎn)44.43億元。36份擔(dān)保合同中,31份合同的擔(dān)保人為金田銅業(yè),其擔(dān)保金額為85.14億元。

　　令人意外的是,其中2份擔(dān)保合同的擔(dān)保人為金田銅業(yè)子公司金田新材料,而被擔(dān)保對(duì)象也是金田新材料。這意味著,金田新材料自己給自己擔(dān)保,合計(jì)金額為3.10億元。

　　上述超90億元擔(dān)保中,不乏房產(chǎn)抵押、保證金質(zhì)押、工業(yè)廠房及機(jī)器設(shè)備抵押等。資產(chǎn)負(fù)債率方面,無(wú)論是母公司還是合并報(bào)表,2017年及去年底,金田銅業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均高于同業(yè)可比上市公司均值。去年底,其資產(chǎn)負(fù)債率為51.46%。

　　報(bào)告期,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.15億元、1.60億元、2.14億元,三年合計(jì)4.89億元。

　　此外,公司存貨增長(zhǎng)較快,去年底為25.84億元,同比增長(zhǎng)51.11%。由此造成存貨跌價(jià)準(zhǔn)備翻了一倍,去年底為2578.99萬(wàn)元,上年為1008.73萬(wàn)元。

　　對(duì)于金田銅業(yè)IPO進(jìn)程中出現(xiàn)的情況,價(jià)值線研究院將進(jìn)一步關(guān)注。

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