浙江米奧蘭特商務(wù)會展股份有限公司(以下簡稱“米奧會展”)2017年10月13日首次發(fā)布招股說明書,擬在創(chuàng)業(yè)板上市,而后在2018年4月23日更新預(yù)披露,至今仍在排隊上會。招股書顯示,米奧會展本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2504.10萬股,募集資金約為5.70億元,擬投向于境外自辦展業(yè)務(wù)升級與擴展項目、“China Homelife 247”展會外貿(mào)O2O撮合平臺升級項目以及營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項目。

　　股市動態(tài)分析周刊記者通過仔細研讀其招股說明書后發(fā)現(xiàn),在報告內(nèi)米奧會展的營業(yè)收入及凈利潤都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢,但不斷增長的宣傳推廣成本以及轉(zhuǎn)化潛在客戶的“付費買家計劃”使得公司毛利率逐年下降,沖抵部分利潤,或?qū)ζ湮磥砝麧櫴杖朐斐刹焕绊憽４送?匯率變動、辦展地區(qū)政治動蕩也給公司帶來一定經(jīng)營風(fēng)險,這些問題不容忽視。

　　米奧會展的主營業(yè)務(wù)為會展項目的策劃、組織、運營,為有“走出去”需求的境內(nèi)企業(yè)提供境外會展服務(wù),包括自有品牌會展項目、承辦政府會展項目以及境外展會代理。2015年-2017年,米奧會展?fàn)I業(yè)收入分別為2.76億元、3.33億元、4.21億元,同期凈利潤分別為3166.40萬元、3614.59萬元、5398.44萬元。其中境外自辦展為報告期內(nèi)公司的主要收入及利潤來源。2015年度-2017年度,境外自辦展的收入金額分別達2.08億元、2.81億元、3.80億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比重從2015年的75.43%上升至2017年的90.18%。反之,境外代理展業(yè)務(wù)近幾年不斷縮小,占主營業(yè)務(wù)收入的比重從2015年的22.83%下降至2017年的8.45%,可見公司有意打造專一主業(yè),在境外自辦展領(lǐng)域進行滲透和突破,但專一化發(fā)展也可能會使米奧會展面臨業(yè)務(wù)單一、發(fā)展后勁不足的經(jīng)營風(fēng)險。

　　此外,記者注意到米奧會展主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降,其中境外自辦展毛利率下降幅度不小,不免讓人對其未來可持續(xù)盈利能力表示質(zhì)疑。報告期內(nèi),公司綜合毛利率分別為43.50%、40.30%、39.98%。細分毛利率來看,米奧會展自辦展毛利率近三年累計下降7個百分點左右,其中占比重大的境外自辦展毛利率則累計下降超過9個百分點。2015年-2017年境外自辦展毛利率分別為49.76%、42.80%、40.27%,其中2016年較2015年的毛利率降幅達6.96%。

　　與此同時,與同行業(yè)公司毛利率比較來看,報告期內(nèi)同行業(yè)公司平均毛利率分別為61.81%、60.07%、52.68%,米奧會展的毛利率顯著低于行業(yè)平均,一定程度上反映其在行業(yè)內(nèi)競爭力不足。

　　根據(jù)招股書披露,2015年-2017年米奧會展宣傳推廣成本分別為2306.37萬元、6154.34萬元、8166.94萬元,分別占同期營業(yè)成本的14.77%、30.97%、32.32%,占比呈現(xiàn)逐年上升趨勢。2017年、2016年宣傳推廣成本分別較上年同期增長32.70%和166.84%,而公司凈利潤2017年、2016年分別較上年同期增長49.35%、14.15%,這說明了宣傳推廣成本的激增對其當(dāng)年凈利潤增速影響較大。

　　另一方面,銷售成本的增加以及銷售收入的降低都將導(dǎo)致企業(yè)毛利率的下降,米奧會展2016年較2015年度平均銷售單價上漲14.79%,而平均單位銷售成本上漲30.69%,其中單位宣傳推廣成本上漲136.98%；2017年較2016年度平均銷售單價下降1.23%,同期平均單位銷售成本上漲3.14%,單位宣傳推廣成本下降0.60%。由此可見,宣傳推廣成本的增加也是導(dǎo)致境外自辦展毛利率下降的主要因素。

　　對此,米奧會展在招股書中表示,宣傳推廣成本的激增的主要原因為(1)公司為有效提高辦展質(zhì)量、提升參展效果,在原有宣傳推廣方式的基礎(chǔ)上,加大付費買家計劃投入。2016年付費買家投入較2015 年度增加1324.61 萬元,付費買家由2015年度的1776 人增長至2016 年度的12304 人。2017年付費買家成本同比增長970.09萬元。(2)2016 年度因巴西、土耳其地區(qū)政治環(huán)境出現(xiàn)動蕩,客戶參展意愿下降,實際銷售不及預(yù)期,為保證參展客戶參展效益,有效吸引觀展客源,宣傳推廣投入加大,致使“巴西展”、“土耳其展”宣傳推廣成本較2016年度分別2015年度增加455.39 萬元、243.16 萬元。(3)觀展人數(shù)以及辦展規(guī)模(銷售面積)的增加,也使得境外宣傳推廣成本上升。

　　可以注意到的是,付費買家投入占米奧會展宣傳推廣成本中的比重較大。所謂的付費買家投入,簡單來說,就是該公司篩選周邊地區(qū)優(yōu)質(zhì)潛在買家并邀請其參觀展會,向其提供包括住宿、餐飲、交通及現(xiàn)場接待在內(nèi)的免費服務(wù)。米奧會展想通過轉(zhuǎn)化潛在客戶來提高知名度及擴大收入規(guī)模,推廣成本的增長不可避免,但同時也使得公司面臨一些潛在風(fēng)險。

　　盡管米奧會展具有多年境外自辦展或代理展的辦展經(jīng)驗,但面對新開拓國家,或存在因公司對當(dāng)?shù)厥袌龅牧私獠簧?、議價能力不強等情形,進而導(dǎo)致耗費大量宣傳成本而收益不佳的風(fēng)險。此外,2016年米奧會展在巴西、土耳其地區(qū)遭遇狀況,也說明存在戰(zhàn)爭、政治經(jīng)濟政策調(diào)整等突發(fā)性因素會導(dǎo)致觀眾觀展意愿下降,宣傳推廣效果下降,宣傳推廣成本或有進一步增加的風(fēng)險。若未來米奧會展在無法控制宣傳推廣成本的同時,提高其自身競爭力,或?qū)镜睦麧櫴杖朐斐刹焕绊憽?/strong>

　　除此之外,招股書顯示,米奧會展主營境外辦展業(yè)務(wù),以美元、歐元結(jié)算為主,其2015年-2017年匯兌損益分別為224.06萬元、121.87萬元、-322.38萬元。