經(jīng)歷兩次遞交招股書上市失敗后,360魯大師控股有限公司(下稱“魯大師”)于2019年9月20日第三次向港交所遞交招股書,并于10月10日在港交所上市,首日股價(jià)高開暴漲,漲幅一度突破142.68%至6.49港元,截至記者發(fā)稿,魯大師港股市值突破20億港元。

　　與局部高漲情緒相對應(yīng)的,是業(yè)內(nèi)人士理智的分析。一位證券分析軟件內(nèi)部人士對第一財(cái)經(jīng)記者表示,魯大師上市在業(yè)內(nèi)屬非常小的事件,很少人聚焦關(guān)注。另一位分析師則表示,魯大師自身仍面臨增長渠道單一、營收高度依賴控股股東等問題。股價(jià)炒作預(yù)期強(qiáng),預(yù)計(jì)短期獲利盤兌現(xiàn)壓力較大。

　　富途證券分析師稱,魯大師在富途證券暗盤中收盤報(bào)4.11港元,漲幅高達(dá)52.22%,打中一手并在暗盤賣出即可凈賺1410港元。

　　繼三六零(601360.SH)、360金融(QFIN)之后,360公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO周鴻祎將第三家上市公司收入囊中,而在此前,魯大師已經(jīng)歷兩次港股上市失敗。

　　2018年9月,魯大師向港交所正式遞交上市申請,但六個(gè)月后失效；2019年3月21日,魯大師再次向港交所遞交招股書,擬于香港主板上市,后依舊無果。有分析稱魯大師主因公司主營業(yè)務(wù)收入來自于360集團(tuán)的占比過大,故申請未獲通過。

　　招股書顯示,股權(quán)結(jié)構(gòu)中360科技系魯大師第一大股東,股權(quán)占比達(dá)41.37%；現(xiàn)任魯大師CEO田野為第二大股東,占比27.67%；嵩恒網(wǎng)絡(luò)占比為23.64%,為第三大股東。

　　最初由創(chuàng)始人魯錦創(chuàng)立于2008年的魯大師原名“Z武器”,是一款針對計(jì)算機(jī)硬件的系統(tǒng)優(yōu)化免費(fèi)軟件,系國內(nèi)最早的硬件評測工具,后于2009年7月更名為魯大師。2010年,魯大師加入360集團(tuán)“免費(fèi)軟件起飛計(jì)劃”,并賣身于周鴻祎,魯大師的經(jīng)營范圍也從單一的軟件檢測擴(kuò)展到廣告、游戲等多個(gè)領(lǐng)域。2014年,周鴻祎派田野接管魯大師。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個(gè)月,來自三六零集團(tuán)的毛利分別約人民幣4080萬元、人民幣4300萬元、人民幣5160萬元、人民幣1530萬元及人民幣1950萬元,分別占相關(guān)年度毛利總額的約67 。6%、42 。0%、32 。3%、33 。7%及33 。6%。盡管公司于2017年8月擴(kuò)展電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)以涵蓋經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)并因此大幅擴(kuò)闊收益來源,但公司對三六零集團(tuán)及嵩恒網(wǎng)絡(luò)的依賴可能不會減少。

　　不過,作為魯大師營收核心業(yè)務(wù)的廣告呈逐年降低趨勢。招股書顯示,2016年至2019年前四個(gè)月,來自線上廣告服務(wù)的收入分別為6680萬元、9770萬元、1.74億元和6523萬元,分別占總收入的95.7%、79.7%、54.5%和57.4%。

　　伴隨著營收的上漲,魯大師毛利率卻在逐年降低,招股書顯示,2016年~2018年,毛利率分別為86.5%、83.6%、49.8%,對此該公司在招股書中解釋稱,2018年度線上流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率減少主要系海外市場廣告及推廣開支增加。

　　但如今行業(yè)大環(huán)境下,手機(jī)網(wǎng)民占整體網(wǎng)民比例逐年攀升,硬件評測與系統(tǒng)優(yōu)化的戰(zhàn)場中心也向手機(jī)端轉(zhuǎn)移,面對PC端廣告市場的衰弱,魯大師逐漸增加業(yè)務(wù),包括2015年1月開始智能配件銷售,2017年8月開始經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)銷售,2018年11月推出其他電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。但招股書顯示,魯大師電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)有限且波動明顯,報(bào)告期內(nèi),該業(yè)務(wù)毛利率分別為1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%,而該業(yè)務(wù)成本占了總銷售及服務(wù)成本的近八成。

　　富途證券分析師對第一財(cái)經(jīng)記者表示,魯大師首日截至午盤高達(dá)122.22%,由于魯大師發(fā)行規(guī)模僅7億港幣市值,流通盤足夠小,同時(shí)上市前的早期股東為高額溢價(jià)認(rèn)購,基石投資者占比高達(dá)35.8%,亦有超額配售權(quán),保發(fā)行成功的動力強(qiáng),同時(shí)基本面無過于重大瑕疵,公司知名度高,因此炒作預(yù)期強(qiáng),不過短期漲幅巨大,估值上升較高,預(yù)計(jì)短期獲利盤兌現(xiàn)壓力較大。

　　艾瑞咨詢分析師稱,魯大師更像一個(gè)流量分發(fā)平臺,基于PC與手機(jī)流量做傳統(tǒng)廣告商生意,魯大師與其他優(yōu)化跑分軟件均面臨互聯(lián)網(wǎng)紅利減少、流量獲取難等問題,魯大師脫離三六零獨(dú)立上市,是否會后續(xù)乏力,還有待進(jìn)一步觀察。