9月6日，證監(jiān)會(huì)披露《北京首都在線科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，反饋意見篇幅近兩萬字，其中“毛利率”在反饋意見中出現(xiàn)了24次。

　　早在3月28日，北京首都在線科技股份有限公司(下簡稱“首都在線”)向證監(jiān)會(huì)報(bào)送招股說明書，擬申請創(chuàng)業(yè)板上市。

　　招股書顯示，首都在線主營IDC及云計(jì)算服務(wù)，主要服務(wù)于游戲、電商、視頻、教育、大數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域及傳統(tǒng)行業(yè)客戶，為中國企業(yè)出海提供全球云網(wǎng)一體化解決方案。

　　公司在國內(nèi)的銷售區(qū)域主要包括北京、廣東、上海等地，其中源于北京的銷售收入近3年平均占總收入的46%左右。

　　據(jù)時(shí)代商學(xué)院2019年創(chuàng)業(yè)板ipo企業(yè)排行榜數(shù)據(jù)顯示，首都在線在榜單中排名第35，位于117家創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中上游。但在細(xì)分指標(biāo)排行中，公司在凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)上得分較低。

　　2016-2018年，首都在線主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為40.70%、35.62%和31.94%，公司在兩年間綜合毛利率下跌了近10%。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)IDC服務(wù)毛利率分別為29.52%、25.99%和22.23%，下滑幅度超7%；云計(jì)算服務(wù)毛利率分別為59.72%、51.99%和47.16%，下滑幅度超12%。

　　公司源于IDC服務(wù)和云計(jì)算服務(wù)的收入平均每年占營業(yè)總收入的98%以上，但這兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)毛利率均呈現(xiàn)了不同程度的下滑?；诖?，首都在線被證監(jiān)會(huì)問詢公司未來盈利能力是否面臨較大的不確定性。

　　報(bào)告期內(nèi)，首都在線主要采取向三大運(yùn)營商租賃機(jī)柜的方式實(shí)現(xiàn)IDC服務(wù)，但近3年，公司機(jī)柜租賃的單位成本復(fù)合增長率達(dá)31.84%，使得公司IDC服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率下滑勢不可避。

　　招股書顯示，受市場競爭加劇、機(jī)柜租賃成本上升等因素影響，不排除短期內(nèi)公司綜合毛利率將持續(xù)下滑。

　　時(shí)代商學(xué)院研究員發(fā)現(xiàn)，與首都在線在招股書中列明的光環(huán)新網(wǎng)、【數(shù)據(jù)港(603881)、股吧】、高升控股、奧飛數(shù)據(jù)這四家可比公司相比，首都在線IDC服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率在2016年、2017年連續(xù)兩年排名最末。

　　其中，首都在線2016年IDC服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為29.52%，比上述可比公司毛利率平均值低15.39%；2017年，首都在線IDC服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為25.99%，比上述可比公司毛利率均值低18.76%，差距進(jìn)一步擴(kuò)大。    　　表：首都在線IDC服務(wù)毛利率與可比上市公司對比(單位：%)

　　2018年以來，國內(nèi)一線城市對新建和擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心的政策日趨嚴(yán)格，對PUE值、新增機(jī)架數(shù)嚴(yán)格控制，一線城市IDC的供給受限，后續(xù)從事相關(guān)業(yè)務(wù)的公司可能面臨較大的租賃價(jià)格漲價(jià)壓力。因此，首都在線采取租賃機(jī)房的方式運(yùn)營被證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑其業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

　　值得注意的是，首都在線源于第一大供應(yīng)商“中國電信”的采購額平均每年占采購總額的45%以上，也因此被證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑公司是否對主要供應(yīng)商存在重大依賴，與運(yùn)營商合作的穩(wěn)定性(采購價(jià)格、租賃期等方面)存疑。

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