2022年4月20日宇新股份（002986）發(fā)布公告稱：上海申銀萬國證券研究所有限公司任杰、嘉實基金吳悠 譚麗、常春藤資產(chǎn)程熙云、華寶信托有限責(zé)任公司顧寶成、睿新(北京)資產(chǎn)管理有限公司楊湘云、西部證券股份有限公司屈玲玉、上海興聚投資管理有限公司劉力、中銀國際陳冠雄、和諧匯一資產(chǎn)管理有限公司趙辰 王成強 梁爽、建信基金許杰、上海珈元資產(chǎn)汪元剛、相聚資本管理有限公司張翔、上海易正朗投資管理有限公司黃朝豪、華商基金蔡峰、上海尚雅投資管理有限公司成佩劍、景林資產(chǎn)陳錦林、MCL CorpAngelina Ho、上海星瑞投資管理有限公司劉青林、宏羽投資曹震、申萬宏源財富王翔宇 楊濤、龍航資產(chǎn)陳琪、浦銀安盛基金戴晨陽、太平基金夏文奇于2022年4月19日調(diào)研我司。

　　本次調(diào)研主要內(nèi)容：

　　問：請譚總簡單介紹一下今年一季報的情況.

　　答：一季報目前總體情況相信大家已經(jīng)看到了，一季報歸母凈利潤是7917萬元，營業(yè)收入是13億元，均同比有所增加，營業(yè)收入同比增長157.58%，歸母凈利潤同比增長197.60%。主要利潤增長點為新投產(chǎn)順酐項目的利潤貢獻(xiàn)。

　　問：公司去年順酐投產(chǎn),今年有進(jìn)行消缺,請問Q1順酐產(chǎn)量是多少?目前順酐日產(chǎn)量大概是多少?順酐的開工和產(chǎn)銷預(yù)期情況?

　　答：去年12月順酐順利投產(chǎn)后，今年一季度產(chǎn)能處于爬坡中，在3月1日至3月12日進(jìn)行了一個短暫的停工消缺，目前已順利達(dá)產(chǎn)，每天產(chǎn)量為450噸。這是順酐裝置目前的運行情況。順酐一季度產(chǎn)量大約是2.7萬噸，計劃今年全年產(chǎn)量為12-13萬噸，公司會按計劃有序組織排產(chǎn)。

　　問：二季度生產(chǎn)處于正常狀態(tài)嗎?

　　答：目前裝置處于正常運行狀態(tài)。

　　問：目前丁酮和PBAT在建項目,您能分享一下這兩個項目的投產(chǎn)預(yù)期嗎?

　　答：由于疫情的影響，設(shè)備到貨和工期等均有所影響，但目前這兩套裝置力爭年內(nèi)建成投產(chǎn)的計劃暫未變動。我們希望是將丁酮和PBAT這兩套裝置在年內(nèi)全部建成投產(chǎn)。

　　問：您好,之前了解到公司是有Q3投產(chǎn)的預(yù)期,從目前施工進(jìn)度來看,大概能在幾月份投產(chǎn)呢?

　　答：現(xiàn)在受疫情影響，不好說。我們力爭在Q3建成，但是由于疫情影響和政府審批需要一定時間，是否Q3能夠正常投產(chǎn)還存在一定的不確定性。

　　問：目前BDO項目的進(jìn)度大概是什么樣的情況呢?

　　答：目前12萬噸/年BDO項目能評已通過專家評審會，很快會拿到能評批復(fù)；環(huán)評正在審批當(dāng)中；設(shè)計已委托；長周期設(shè)備已開始采購；根據(jù)項目審批情況，年內(nèi)可能會開工建設(shè)。

　　問：預(yù)估BDO在哪個季度能開工建設(shè)嗎?項目建設(shè)周期大概是多久?

　　答：我們希望在二季度末可以開工建設(shè)，如果進(jìn)展順利，項目建設(shè)周期大概是12-18個月。由于化工建設(shè)項目會涉及評審和政府審批等環(huán)節(jié)，因此無法準(zhǔn)確預(yù)期。

　　問：公司定增項目輕烴一期的前期準(zhǔn)備工作和進(jìn)度是什么情況?預(yù)計哪一季度可以開工建設(shè)?

　　答：目前輕烴一期項目已在開展基礎(chǔ)設(shè)計、長周期設(shè)備采購，項目計劃是36個月全部建成投產(chǎn)。

　　問：輕烴一期預(yù)計在今年三季度或四季度能開工建設(shè)嗎?

　　答：是可以的。由于項目規(guī)模和投資比較大，項目基礎(chǔ)設(shè)計、設(shè)計審查以及拿到政府施工許可批復(fù)確實需要一定的時間。

　　問：從目前市值來看,我們定增的金額也比較大,公司是否有認(rèn)購計劃?資金來源和認(rèn)購方向是否開展前期洽談?是否與有意向的資金進(jìn)行溝通和協(xié)商?

　　答：目前暫時沒有。項目剛剛申報，后續(xù)會逐步開展相關(guān)工作的。

　　問：譚總您好,我們未來規(guī)劃項目主要是順酐向BDO下游,順酐未來1-2年競爭格局可能會有一些變化,您怎樣看未來順酐1-2年順酐的產(chǎn)能變化及我們在順酐行業(yè)的競爭力情況和定位?

　　答：我認(rèn)為順酐在過去的長時間內(nèi)并未得到過多的關(guān)注，現(xiàn)在順酐確實有一個產(chǎn)能爆發(fā)式的增長，其原因大家都有關(guān)注，如果順酐仍然僅用于不飽和樹脂，那已達(dá)到市場飽和狀態(tài)?，F(xiàn)在主要是因為順酐向下游做BDO，再向下做PBAT，做聚酯等項目路線是可行的，我們將順酐用途做了拓展，因此才會有產(chǎn)能爆發(fā)式的增長。對順酐未來的前景，我們目前還是持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。目前順酐的產(chǎn)業(yè)布局均是以北方為主，而華南地區(qū)大批量順酐項目不多，但隨著時間推移可能也會有新增項目布局。以上是我對未來順酐項目的看法，總體還是持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。如果有關(guān)注過我們公司會發(fā)現(xiàn)，我們在產(chǎn)品生產(chǎn)工藝中，在研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量提升和降低生產(chǎn)成本等方面會有非常大的投入，盡量做到人無我有、人有我優(yōu)，堅持做到成本更低。過量的產(chǎn)品我們寧可不做，要做一定是有我們的優(yōu)勢。我們的優(yōu)勢一方面是地處華南市場的地域優(yōu)勢，直面下游市場；另一方面是成本，我們有信心做到比同行業(yè)更具優(yōu)勢。

　　問：未來順酐下游需求方面有了一些變化,那除了我們了解到的順酐到BDO再到下游PBAT以外,您認(rèn)為還有哪些方向會是順酐未來需求增量比較大的點?

　　答：順酐生產(chǎn)BDO同時還會有一些其他產(chǎn)品，像四氫呋喃、r-丁內(nèi)酯、DMS，以及聚四氫呋喃（PTMEG）和再向下游的聚氨酯彈性體和TPU等等，整條產(chǎn)業(yè)鏈來說越向下游利潤率越好一些。也包括副產(chǎn)的r-丁內(nèi)酯向下游的NMP，也是滿足了日益增長的鋰電池行業(yè)需求。這些我們一期產(chǎn)業(yè)鏈也都有涉及。

　　問：PBAT是計劃今年年終投6萬噸是嗎?是一次投6萬噸嗎?

　　答：是的。

　　問：目前公司BDO還沒有投產(chǎn),PBAT在行業(yè)內(nèi)的開工率也是比較低的,那么您對投產(chǎn)后的盈利情況是怎樣判斷的呢?

　　答：目前PBAT價格有所下跌，我覺得隨著國家政策的推進(jìn)和對可降解塑料使用的強制性推行，我相信未來的前景還是值得期待的，我們對此還是充滿信心。

　　問：公司輕烴一期項目規(guī)劃產(chǎn)能還是比較大的,我想了解一下原料端的采購情況,因為目前我們采購的都是周邊企業(yè)的原料,未來原料是怎樣的一個考量?

　　答：相信大家對大亞灣石化區(qū)也有所了解，大亞灣是全國七大石化基地中綜合實力和規(guī)模最大的石化園區(qū)。目前配套的是2200萬噸煉油和200萬噸乙烯的龍頭，接下來中海油的煉油三期、中海油的乙烯三期以及?？松梨?、【恒力石化(600346)、股吧】項目的逐步落地和投產(chǎn)，通過2-3年內(nèi)的產(chǎn)能釋放，經(jīng)過梳理核算，在石化園區(qū)內(nèi)可以滿足我司碳四資源需求。另外，若不能滿足需求的情況下，公司可以向周邊企業(yè)進(jìn)行采購，在價格存在優(yōu)勢的情況下也會考慮進(jìn)口碳四資源進(jìn)行原料的補充。

　　問：順酐項目現(xiàn)在是達(dá)產(chǎn)了,一季度利潤貢獻(xiàn)情況是多少?二季度是不是價差縮小比較厲害,請您展望一下?

　　答：一季度還是不錯的，一季度順酐產(chǎn)能是2.7萬噸。按照目前達(dá)產(chǎn)情況來看，二季度順酐產(chǎn)量會在3-4萬噸。利潤方面主要還是看市場，目前疫情對上海等長三角地區(qū)造成影響，順酐價格有所回落。但是順酐項目對我司不僅是產(chǎn)品的利潤貢獻(xiàn)，其富產(chǎn)的蒸汽也為我司蒸汽能源的使用帶來較大的貢獻(xiàn)。目前，順酐產(chǎn)品價格是有所回落，但是隨著上海疫情的好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)將逐漸開工，我相信順酐產(chǎn)品的市場也會逐漸好轉(zhuǎn)。

　　問：公司后期發(fā)展核心產(chǎn)品也主要是順酐的擴(kuò)展,從化工發(fā)展方向和近期國內(nèi)其他企業(yè)規(guī)劃項目來看順酐項目會新上很多,那么公司未來順酐上這么大的量,我理解要么就是成本端有非常大的優(yōu)勢,要么就是向下游做高附加值產(chǎn)品的延伸.公司從自身發(fā)展角度來看,對產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸的規(guī)劃是怎樣的?順酐富產(chǎn)蒸汽在一季度中對盈利的貢獻(xiàn)大概是多少?請您簡單做下分享.

　　答：順酐項目以前并不受重視，現(xiàn)在順酐正在被向下游生產(chǎn)BDO、四氫呋喃、r-丁內(nèi)酯、N-甲基吡咯烷基酮（NMP）、聚四氫呋喃（PTMEG）、PBAT方向延伸發(fā)展，甚至延伸至TPU領(lǐng)域，順酐用途被得到了很好的延伸，所以會引起企業(yè)的關(guān)注，因此也帶來順酐產(chǎn)能的爆發(fā)式增長。順酐富產(chǎn)蒸汽對我司利潤貢獻(xiàn)值占一個較大的比例，但因蒸汽價格核算的不確定性，因此不能很好的準(zhǔn)確核算，但蒸汽確實給企業(yè)帶來了比較明顯的利潤輸出。

　　問：公司原料LPG采購價格和定價是怎樣的?

　　答：我司LPG采購目前絕大部分是園區(qū)上游企業(yè)管道輸送供應(yīng)，價格會考慮市場標(biāo)桿作為參考進(jìn)行定價，我們與上游企業(yè)簽訂長約協(xié)議雙方考慮的因素較多，不完全是純市場化的操作，但具有濃烈的市場化特點和色彩，總體管輸業(yè)務(wù)基本可以保證我司的合理訴求。但隨著我司順酐等項目的發(fā)展，接下來會考慮從國內(nèi)其他市場和國際市場采購LPG，價格更偏向于國際化市場價格，會采用CP、FPI等作為標(biāo)桿參考值，但當(dāng)CP、FEI與國內(nèi)市場價格偏差較大時，我們也會放棄CP、FEI作為參考，會采取國內(nèi)一些地區(qū)液化氣標(biāo)桿作為參考值進(jìn)行采購?？傮w來說，我們會多方面優(yōu)化原料采購渠道，爭取以最低的價格采購到原材料。目前公司LPG供應(yīng)渠道主要是上游企業(yè)供應(yīng)。由于大亞灣臨近港口，目前我司作為參與單位之一，也在參與和推進(jìn)LPG低溫儲罐的一個項目，項目建成投產(chǎn)后，可在大亞灣接收來自遠(yuǎn)洋的符合IGC新規(guī)的LPG船。

　　問：現(xiàn)在主要還是園區(qū)內(nèi)的采購?采購周期是怎樣安排的呢?

　　答：我們LPG原料采購主要是以園區(qū)為主，有簽訂長約協(xié)議。

　　問：長約協(xié)議是指年度框架協(xié)議嗎?

　　答：是的。

　　問：是開年時會制定一個大概的價格嗎?還是怎樣?

　　答：我們的價格公式執(zhí)行的時間一般是3-5年，到期后會進(jìn)行一個回顧，如果對價格公式有疑慮，可以進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，如果沒問題會繼續(xù)執(zhí)行。

　　問：您對后續(xù)LPG的價格預(yù)期是怎樣的?

　　答：目前大環(huán)境比較復(fù)雜，暫不好做長期預(yù)測。LPG通常國內(nèi)有兩方面用途，一方面是工業(yè)用途，另一方面是民用用途，在2020年前的5-6年當(dāng)中，普遍情況是工業(yè)用氣的價格會比民用氣價格高出一大截。但從2020年起，經(jīng)常會出現(xiàn)工業(yè)用氣比民用氣價格倒掛的情況，這兩年市場變化情況太快了，所以我個人覺得現(xiàn)在只能隨行就市，很難做出長期預(yù)判。

　　問：園區(qū)內(nèi)的LPG供應(yīng)商主要是中海油嗎?

　　答：是的。目前園區(qū)內(nèi)為我司供應(yīng)原料的主要是中海油惠州石化和中海殼牌。

　　問：與園區(qū)內(nèi)的供應(yīng)商企業(yè)都是簽訂的長約協(xié)議嗎?

　　答：是的。

　　問：LPG合約定價會比市場價格低多少呢?年內(nèi)定價是否會變動?

　　答：價格只能長期考慮，短期內(nèi)也可能出現(xiàn)某些月份的合約價格高于市場價的情況，某些月份合約價格也可能比市場價格低一截，從年度或半年度來看合約價格還是比市場價格有一定優(yōu)惠的，至少通過管道運輸還是可以節(jié)省一定的車輛運輸成本。

　　問：恒力,盛鴻等大型企業(yè)也在籌劃上BDO,未來這些企業(yè)如果參與進(jìn)來,我們與其相比優(yōu)勢體現(xiàn)在哪里呢?

　　答：一方面還是之前講過的地域優(yōu)勢，我們地處華南市場，經(jīng)濟(jì)環(huán)境會相對好些，恒力等項目均以華北、北方布局為主；另一方面是技術(shù)優(yōu)勢，我們的項目還是走在了前面，我們也有多年的發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)創(chuàng)新的經(jīng)驗，我們對我們產(chǎn)品的成本優(yōu)勢也是非常有信心的。

　　問：公司項目產(chǎn)業(yè)鏈到順酐再到BDO,我們的BDO生產(chǎn)成本和炔醛法工藝相比差異能有多少呢?

　　答：行業(yè)內(nèi)也有過相關(guān)報道，但是與我們公司的情況可能也不太一樣。如果從乙炔坑口直接做到BDO，可能在生產(chǎn)成本上會有些優(yōu)勢，但是大部分這樣的企業(yè)都在西北部、內(nèi)蒙古地區(qū)，產(chǎn)品遠(yuǎn)離市場，如果運輸?shù)綎|南和沿海地區(qū)來會相應(yīng)增加運輸成本費用，綜合來看優(yōu)勢也不再明顯了。另外，炔醛法碳排放量比較大、污染比較嚴(yán)重、工藝也有一定的危險性，因此在發(fā)達(dá)地區(qū)會受到發(fā)展限制。

　　問：您好,公司目前主要原料是LPG中的C4,那其中的C3是怎樣處理的呢?

　　答：目前我們采購的原料雖然是LPG，但是我們是選擇性的采購C4組分。無論是采購的醚前C4、醚后C4還是飽和液化氣，都是采購的C4組分?？赡苡行┰现袝猩倭康腃3，但含量可能不超過1%，我們通常會將其脫除出來，作為民用氣外售，但量非常小。

　　問：公司未來規(guī)劃順酐等項目較多,目前浙石化,恒力等新的煉廠企業(yè)將碳四資源的利用還是比較充分,后面中海油三期可能售出的碳四量也會沒有那么多,那從目前來看我們通過進(jìn)口原料會比園區(qū)采購價格高出多少呢?

　　答：這個不太好估算。從目前來看進(jìn)口原料確實存在卸船、儲存等成本增加的支出，但我認(rèn)為只要我們采購策略采取得當(dāng)，應(yīng)該會比園區(qū)采購價格不會高出太多。園區(qū)內(nèi)還有其他企業(yè)采購LPG的量比我們還大，如PDH、乙烷和丙烷裂解制乙烯、丙烷和丁烷裂解制乙烯等項目均需從國際市場上采購大量的LPG，對于這些項目都能夠保持盈利狀態(tài)，那我相信我們的順酐項目也一定能保持較好的一個盈利狀態(tài)的。

　　問：公司在參與的大亞灣LPG低溫儲罐項目,儲罐的建設(shè)規(guī)模是多少?公司的股權(quán)占多少?

　　答：目前暫未確定，還不便于披露。儲罐的規(guī)模計劃是滿足園區(qū)內(nèi)所有具有LPG需求的企業(yè)用量，我們的順酐項目相對用量還是偏少的，像埃克森美孚、中海殼牌等LPG裂解項目對LPG的需求量更大。

　　問：低溫儲罐是地庫還是地面儲罐?

　　答：不是地庫，是地面儲罐。

　　問：公司輕烴綜合利用一期項目建設(shè)周期比較長,大概會持續(xù)36個月,公司會考慮將BDO和DMS先建起來,后續(xù)再向下游建PBS和PTMEG等這樣分期來開展嗎?

　　答：您提的這個建議非常好。確實輕烴綜合利用一期項目規(guī)模和投資較大，從設(shè)計到批復(fù)、再到建設(shè)要歷時36個月，我們會參考您的建議看后續(xù)是否能分期分步實施。

　　宇新股份主營業(yè)務(wù)：以LPG為原料的有機化工產(chǎn)品的工藝研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

　　宇新股份2022一季報顯示，公司主營收入13.45億元，同比上升157.58%；歸母凈利潤7917.0萬元，同比上升197.6%；扣非凈利潤7728.21萬元，同比上升204.82%；其中2022年第一季度，公司單季度主營收入13.45億元，同比上升157.58%；單季度歸母凈利潤7917.0萬元，同比上升197.6%；單季度扣非凈利潤7728.21萬元，同比上升204.82%；負(fù)債率27.09%，投資收益143.34萬元，財務(wù)費用-40.48萬元，毛利率11.23%。

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，宇新股份（002986）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)