受益電廠煙氣治理及自身競爭力，公司業(yè)績?nèi)蕴幱谏仙?。公?3-15 年實現(xiàn)營業(yè)收入7.65、12.77 和22.68億元，凈利潤1.79、2.76 和5.18 億元。2016 年Q3 凈利潤5.15 億元，同比增速40.59%。

　　多因素造就霧霾現(xiàn)狀，非電領域大氣污染治理有待發(fā)力。京津冀及周邊6 個省市面積占全國7.2%，煤電機組占全國的27%，鋼鐵產(chǎn)量占全國的43%，電解鋁產(chǎn)量占全國的38%。當前中央巡視組督查增強落實力度，政府去產(chǎn)能決心降低高耗能企業(yè)議價話語權(quán)，便于煙氣治理向非電領域拓展。以城市為主體，通過上級約談和“頂格處置”加強落實。公司脫硫脫硝一體化技術(shù)具備競爭優(yōu)勢，有望優(yōu)先分享市場份額。截至2017 年1 月，公司在手訂單預計近30 億。公司在運營機組擁有特許經(jīng)營時間10 年至20 年，對業(yè)績形成強烈支撐。當前標準相對不足，十三五有望納入汞、VOCs、三氧化硫等指標，形成后續(xù)增量市場。

　　堅持本位龍頭地位不變前提下，后續(xù)非電領域表現(xiàn)可期。（1）非電領域：鋼鐵冶金去產(chǎn)能+石化出臺排放標準，有望再次迎接煙氣治理高峰。2015 年4 月，針對石油化工領域環(huán)保部發(fā)布行業(yè)標準，現(xiàn)有企業(yè)自2017 年7 月1日起按標準執(zhí)行。近日收購博惠通有石化領域治理關鍵技術(shù)。且石化客戶集中度高。（2）公司在現(xiàn)有電力尾氣治理的客戶基礎上，積極對相關廢水處理進行延伸。當前排放標準較低，后期提標有望進一步釋放整改需求。

　　盈利預測及投資評級：考慮監(jiān)管趨嚴帶來的非電業(yè)務以及標準提升帶來的電廠脫硫水藍海市場，我們維持公司16-17 年，上調(diào)18 年凈利潤為7.67、10.33、12.70 億元，EPS 為0.72、0.97、1.19 元/股，對應16-18 年PE為25 倍、20 倍和16 倍。我們認為公司近期在脫硫水處理以及非電煙氣領域的拓展打開了未來的增長空間，上調(diào)至“買入”評級。