推薦邏輯：1）擁有品牌美譽(yù)度&平臺(tái)型圖書策劃機(jī)制&強(qiáng)勢(shì)中后臺(tái)支撐，有望實(shí)現(xiàn)多品類大眾圖書的繁榮。公司從2001年開始高速成長，目前在國內(nèi)經(jīng)管類圖書碼洋占有率第一（2018年經(jīng)管占有率16.8%）。2015年正式成立小中信事業(yè)部，在少兒類圖書中的零售排名從2014年的105位提升至2017年的24位，有望借助資本加碼版權(quán)/作者+品牌美譽(yù)度吸引人才+平臺(tái)型機(jī)制激勵(lì)員工，獲得更大市場(chǎng)。2）截至2019年6月，公司擁有57家機(jī)場(chǎng)店，12家寫字樓店，18家城市店，計(jì)劃未來三年內(nèi)在北上深杭打造184家線下店，渠道有望加強(qiáng)。

　　行業(yè)：美國圖書出版凈收入占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的0.4%-0.6%，中國僅占0.2%，仍有成長空間。出版行業(yè)格局較為分散，近10年行業(yè)集中度小幅提升。

　　2018年TOP10出版社碼洋占比16.65%，較2010年提升1.94pp，出版社數(shù)量穩(wěn)定在580家左右，具有進(jìn)入壁壘。與此同時(shí)，圖書銷售總體碼洋保持11%以上的增速，其中線上渠道保持25%左右的增速，但增速收窄，線下渠道銷售平穩(wěn)。美日中國臺(tái)灣均有具有代表性的大型連鎖書店（美國巴諾書店、日本蔦屋書店、中國臺(tái)灣誠品書店等），內(nèi)地也有望誕生連鎖文化生活中心。

　　公司：版權(quán)與渠道的護(hù)城河+領(lǐng)先的圖書策劃能力，有望實(shí)現(xiàn)窄眾到大眾的擴(kuò)張。

　　出版：經(jīng)管類：優(yōu)質(zhì)的財(cái)經(jīng)版權(quán)儲(chǔ)備+11000位作者資源+品牌效應(yīng)；少兒類：

　　聚焦引進(jìn)+科普+繪本，少兒零售市場(chǎng)碼洋從2014年的105名提升至2017年的24名，排名有望繼續(xù)提升。同時(shí)，公司計(jì)劃投入4億元，儲(chǔ)備500項(xiàng)優(yōu)質(zhì)版權(quán)（400種普通圖書&100種超級(jí)暢銷書）+簽約40名作者并進(jìn)行全版權(quán)運(yùn)營，重點(diǎn)發(fā)力少兒、文學(xué)類圖書，公司出版優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步。書店：布局高端機(jī)場(chǎng)渠道+一二線城市店，已經(jīng)成為全國最大的機(jī)場(chǎng)書店連鎖系統(tǒng)。公司計(jì)劃投入3億元，在北上深杭建設(shè)180家城市生活店和3家主題店，進(jìn)一步強(qiáng)化渠道優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.22元、1.37元、1.62元，基于1）公司經(jīng)管類暢銷書表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，品牌美譽(yù)度高，市占率仍有提升空間；2）公司發(fā)力少兒類圖書，名次有望從第四梯隊(duì)繼續(xù)提升；3）公司進(jìn)一步加碼圖書版權(quán)、一二線城市渠道覆蓋。鑒于新股上市股價(jià)波動(dòng)較大，暫時(shí)不予評(píng)級(jí)，我們持續(xù)看好公司在連鎖書店的布局，以及少兒類圖書中的表現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料紙價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、連鎖書店拓展成效或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新媒體形式的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。