公司上半年?duì)I收44.2億，同比增長(zhǎng)38%，歸屬母公司凈利3.81億，同比增長(zhǎng)60%，處于此前預(yù)測(cè)60-80%區(qū)間下限，對(duì)應(yīng)EPS0.31元。公司同時(shí)展望前三季度增長(zhǎng)區(qū)間為45-55%，中值對(duì)應(yīng)Q3業(yè)績(jī)同比和環(huán)比增長(zhǎng)37%和15%，增速有所回落，略低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　蘋(píng)果手表和PC景氣不佳是主因。我們認(rèn)為，一是蘋(píng)果手表銷(xiāo)售不及預(yù)期，二季度正式發(fā)售以來(lái)，受制于線性馬達(dá)良率以及用戶(hù)體驗(yàn)不佳未形成口碑效應(yīng)，上半年累計(jì)出貨僅約500~600萬(wàn)，且Q3預(yù)計(jì)出貨僅約200多萬(wàn)，公司作為其獨(dú)家無(wú)線充電模組和部分配件供應(yīng)商，因產(chǎn)能利用率不足毛利率較低;二是PC景氣下滑幅度擴(kuò)大，Gartner統(tǒng)計(jì)Q2PC行業(yè)增速同比下滑9.5%，相對(duì)Q1下滑5.2%有所擴(kuò)大，公司仍有部分傳統(tǒng)業(yè)務(wù)供應(yīng)聯(lián)想、惠普、戴爾等廠商，雖收入占比逐漸減少，但亦受到影響;此外，公司FPC業(yè)務(wù)因管理層調(diào)整和備戰(zhàn)新廠投產(chǎn)，表現(xiàn)亦明顯弱于去年同期。

　　但亦有新亮點(diǎn)。從子公司分拆來(lái)看，聯(lián)滔、協(xié)訊以及豐島電子的增速亮眼，聯(lián)滔增長(zhǎng)主要因蘋(píng)果Mac內(nèi)外部線、手表以及40%少數(shù)股份并表，協(xié)訊上半年8.6億7152萬(wàn)凈利主要因Lightning數(shù)據(jù)線份額持續(xù)提升，而豐島電子實(shí)現(xiàn)3.2億銷(xiāo)售4825萬(wàn)凈利是驚喜，其主營(yíng)精密連接器及復(fù)雜結(jié)構(gòu)件，是公司的特種部隊(duì)，亦切入微軟、蘋(píng)果和谷歌等一線供應(yīng)鏈，后續(xù)將成為公司又一核心增長(zhǎng)極。此外，立訊電聲子公司開(kāi)始并表，望配合射頻形成新增長(zhǎng)點(diǎn)。最后，公司Type-C系列產(chǎn)品已占全球領(lǐng)先地位，是后續(xù)最大看點(diǎn)。

　　Q4將重拾高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為Q4公司業(yè)績(jī)將環(huán)比同比大幅提速，主要原因：一是公司Lightning線望在iPhone新品中迎來(lái)份額明顯提升(25%->主力)，且蘋(píng)果秋季亦望有其他新品發(fā)布帶來(lái)增量，而Watch亦望因?yàn)檐浖屯庥^升級(jí)配合圣誕銷(xiāo)售旺季有所改觀;二是非蘋(píng)果陣營(yíng)配置Type-C的新品望在秋季大量發(fā)布，立訊全面成為國(guó)內(nèi)外品牌主力或獨(dú)家供應(yīng)商，Q4將開(kāi)始放量;三是公司FPC新廠望于Q3末投產(chǎn)，Q4逐步迎來(lái)產(chǎn)能釋放，亦是明年又一看點(diǎn)。我們判斷Q4增速望達(dá)到70～100%，驅(qū)動(dòng)全年增速重回60～70%區(qū)間。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)和60元目標(biāo)價(jià)。我們認(rèn)為，立訊的長(zhǎng)線邏輯仍然清晰，在消費(fèi)電子領(lǐng)域，立訊在Type-C、無(wú)線充電等世界級(jí)創(chuàng)新龍頭地位以及在FPC、音射頻、精密結(jié)構(gòu)件等零部件的突破，奠定了未來(lái)3-5年高增長(zhǎng)，而在汽車(chē)、服務(wù)器通信以及醫(yī)療連接器的長(zhǎng)線布局進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)空間，公司有對(duì)標(biāo)連接器龍頭安費(fèi)諾千億市值潛力?；趯?duì)手表和PC業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎考慮，我們略微下修15/16/17年EPS至0.82/1.35/2.10元，仍維持中線60元目標(biāo)價(jià)和長(zhǎng)線千億市值目標(biāo)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，如有回調(diào)則是建倉(cāng)良機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。新品導(dǎo)入及銷(xiāo)售不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。