雖然本月10日發(fā)行的今年第二期憑證式國(guó)債利率相比上一期意外下降，但不出所料再次遭到搶購(gòu)。今年居民對(duì)于國(guó)債的偏愛(ài)勢(shì)頭顯而易見(jiàn)，這從市場(chǎng)角度來(lái)看固然有多種因素，比如股市不振、其他品種理財(cái)收益率均下滑、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管收緊、P2P風(fēng)險(xiǎn)暴露等，但通過(guò)更深層分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)債利率下滑仍遭搶購(gòu)這一現(xiàn)象的背后，或許是央行貨幣政策轉(zhuǎn)向之下，金融市場(chǎng)出現(xiàn)的某種變化?！　‰m然本月10日發(fā)行的今年第二期憑證式國(guó)債利率相比上一期意外下降，但不出所料再次遭到搶購(gòu)。今年居民對(duì)于國(guó)債的偏愛(ài)勢(shì)頭顯而易見(jiàn)，這從市場(chǎng)角度來(lái)看固然有多種因素，比如股市不振、其他品種理財(cái)收益率均下滑、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管收緊、P2P風(fēng)險(xiǎn)暴露等，但通過(guò)更深層分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)債利率下滑仍遭搶購(gòu)這一現(xiàn)象的背后，或許是央行貨幣政策轉(zhuǎn)向之下，金融市場(chǎng)出現(xiàn)的某種變化。

　　相比上期，本期國(guó)債搶購(gòu)的火爆程度有增無(wú)減，仍不乏“凌晨排隊(duì)”、“半小時(shí)賣(mài)光”現(xiàn)象。值得注意的是，此次憑證式國(guó)債收益率均有所下滑，3年期憑證式國(guó)債利率從4%下降到3.9%，進(jìn)入“3時(shí)代”，5年期也從4.42%下降到4.32%。

　　憑證式國(guó)債是儲(chǔ)蓄國(guó)債的一個(gè)典型品種，收益安全穩(wěn)定，收益率往往隨基準(zhǔn)利率的變動(dòng)而調(diào)整，比如去年央行5次下調(diào)基準(zhǔn)存款利率，憑證式國(guó)債利率也隨之下調(diào)，3年期憑證式國(guó)債收益率從4.92%下降到4.25%，5年期從5.32%下降到4.67%。但是，基準(zhǔn)利率自去年10月以來(lái)未再變動(dòng)，因此，這次憑證式國(guó)債利率下調(diào)有些出乎市場(chǎng)意料。不過(guò)，上一期國(guó)債發(fā)行時(shí)，居民的搶購(gòu)情緒反映了市場(chǎng)對(duì)憑證式國(guó)債這類(lèi)安全的投資品種需求旺盛，所以，本期國(guó)債利率下調(diào)還是在情理之中。

　　近期權(quán)威人士再度發(fā)聲：“樹(shù)不能漲到天上，不能也沒(méi)必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免用‘大水漫灌’的擴(kuò)張辦法給經(jīng)濟(jì)打強(qiáng)心針，造成短期興奮過(guò)后經(jīng)濟(jì)越來(lái)越糟?！逼鋵?shí)在此之前，市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期全面放松的貨幣政策已經(jīng)走到了頭，這在6日公布的一季度貨幣政策報(bào)告中也有體現(xiàn)：在該報(bào)告中，央行強(qiáng)調(diào)了對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂(yōu)。

　　央行始終面臨著通脹和通縮、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和金融防風(fēng)險(xiǎn)的兩難困境，市場(chǎng)也在這種局面中搖擺不定。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，貨幣政策放松則很有可能出現(xiàn)滯脹局面，即超發(fā)的貨幣無(wú)法拉升經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)抬高物價(jià)，而收緊則有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。權(quán)威人士的發(fā)聲以及央行近期的舉動(dòng)(長(zhǎng)時(shí)間未降準(zhǔn)、頻繁動(dòng)用短期工具等)或許意味著，央行已經(jīng)在這種困境中做出了傾向性選擇。

　　貨幣政策一旦收緊，相比其它投資品種，債券的避險(xiǎn)功能就會(huì)凸顯，因此，即使近期負(fù)面消息不斷，債市還是迅速?gòu)南抡{(diào)中回到了牛市通道，而近兩期憑證式國(guó)債遭遇搶購(gòu)潮正是表象之一。相比之下，股市、期市、黃金等近期都出現(xiàn)了不同程度的波動(dòng)：權(quán)威人士發(fā)聲當(dāng)天，股市隨即大跌，上證綜指跌去2.55%，跌穿2850關(guān)口；期貨市場(chǎng)在此前的大漲之后進(jìn)入回調(diào)階段；黃金走向也出現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。

　　從這個(gè)邏輯上說(shuō)，上述現(xiàn)象可能不只是暫時(shí)的，市場(chǎng)各方都應(yīng)該做好應(yīng)對(duì)適應(yīng)這種局面的準(zhǔn)備。