周四(9日)，歐洲央行公布最新利率決議，維持三大利率不變，并宣布了終結(jié)量寬和7月開(kāi)啟加息的計(jì)劃。

　　歐洲央行決定從2022年7月1日開(kāi)始終止資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的凈資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，預(yù)計(jì)適用于第三輪長(zhǎng)期定向再融資操作(TLTRO III)的特殊條件將于今年6月23日結(jié)束。決議表示，計(jì)劃在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，9月將進(jìn)一步采取行動(dòng)，具體加息規(guī)模將取決于通脹前景。歐洲央行表示，高通脹對(duì)所有人而言都是重大挑戰(zhàn)，將確保通脹在中期內(nèi)恢復(fù)到2%的目標(biāo)，調(diào)整貨幣政策的速度將取決于新數(shù)據(jù)以及對(duì)中期通脹發(fā)展的評(píng)估。

　　歐洲央行將歐元區(qū)2022年GDP增長(zhǎng)預(yù)期從3.7%下調(diào)至2.8%，并預(yù)計(jì)明后兩年的增速均為2.1%。歐洲央行還上調(diào)了通脹預(yù)期，預(yù)測(cè)2024年通脹率為2.1%。

　　此前，歐元區(qū)的通脹率在5月再創(chuàng)新高。而歐盟統(tǒng)計(jì)局周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP較去年四季度增長(zhǎng)了0.6%，和去年同期相比增長(zhǎng)了5.4%。這一強(qiáng)勁表現(xiàn)增加了歐洲央行開(kāi)始加息以對(duì)抗通脹的底氣。

　　決議公布后，歐洲斯托克600指數(shù)下跌1.1%至盤(pán)中低點(diǎn)。

　　市場(chǎng)未放棄9月50個(gè)基點(diǎn)加息可能性

　　雖然歐洲央行今日指引稱(chēng)將在7月和9月加息25個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)仍未放棄討論更為“鷹派”的加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。

　　今日稍早，貨幣市場(chǎng)目前對(duì)歐洲央行至12月前的累計(jì)加息押注為130個(gè)基點(diǎn)，10月前有一次會(huì)議上將加息50個(gè)基點(diǎn)也幾乎成為市場(chǎng)共識(shí)。今日決議公布后，交易員上調(diào)歐洲央行加息押注，預(yù)計(jì)12月前將累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)。

　　此前，一些歐元區(qū)國(guó)家央行行長(zhǎng)質(zhì)疑7月和9月各25個(gè)基點(diǎn)的加息幅度是否可以有效抑制通脹增長(zhǎng)，斯洛伐克、奧地利、荷蘭和拉脫維亞的央行行長(zhǎng)都表示愿意考慮提高至每次加息50個(gè)基點(diǎn)。

　　機(jī)構(gòu)對(duì)于歐洲央行的加息前景也存在分歧。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為歐洲央行在抑制通脹道路上將更加激進(jìn)，采取更“鷹派”的做法；但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力下，歐洲央行或?qū)⒖焖俎D(zhuǎn)“鴿”，在走出負(fù)利率后暫停動(dòng)作。前者以美國(guó)銀行和巴克萊為代表，后者以貝萊德為代表。

　　美國(guó)銀行本周發(fā)布的一份報(bào)告預(yù)計(jì)，今年歐央行將加息150個(gè)基點(diǎn)，包括7月和9月分別加息50個(gè)基點(diǎn)。此前，美國(guó)銀行預(yù)測(cè)今年歐洲央行累計(jì)加息的幅度為100個(gè)基點(diǎn)。

　　巴克萊也在周一的報(bào)告中稱(chēng)，預(yù)期歐洲央行將在7月到12月的每一次會(huì)議中加息25個(gè)基點(diǎn)，并在明年一季度繼續(xù)加息1次，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)，將目前的存款利率從-0.50%拉到0.75%。

　　德意志銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Wall在一份研究報(bào)告中表示：“一些歐洲央行管理委員會(huì)成員已經(jīng)對(duì)加息50個(gè)基點(diǎn)持開(kāi)放態(tài)度。而我們認(rèn)為歐洲央行仍低估了通脹，因此我們預(yù)計(jì)，隨著夏季的推進(jìn)，會(huì)有更多人支持加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。”

　　與此相對(duì)的，貝萊德認(rèn)為不論是美聯(lián)儲(chǔ)還是歐洲央行，都可能不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣激進(jìn)。貝萊德投資研究所所長(zhǎng)巴爾維(Jean Biovin)在每周評(píng)論中寫(xiě)道：“本輪加息周期中，累計(jì)的加息幅度可能最終僅為歷史最低水平，因?yàn)檠胄袀儽绕饠D出增長(zhǎng)更愿意與通脹共存。問(wèn)題是，市場(chǎng)太沉浸在鷹派假設(shè)中?！?/p>

　　貝萊德認(rèn)為，歐洲央行會(huì)迅速將利率拉出負(fù)值區(qū)域，然后在面對(duì)能源危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)暫停動(dòng)作。“隨著歐洲找到新的能源和食品來(lái)源，(高通脹)應(yīng)該在中期內(nèi)消散。”巴爾維稱(chēng)，“歐洲央行似乎正在尋找通脹和增長(zhǎng)之間的平衡點(diǎn)。因而，我們可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月看到歐洲央行出現(xiàn)另一次政策急轉(zhuǎn)彎，這次將是重新回歸鴿派?！?/p>

　　歐元探底回升

　　決議公布后，歐元對(duì)美元短線跌逾55個(gè)基點(diǎn)至1.0687后反彈至基本與決議公布前持平點(diǎn)位1.0734.在今日稍早交易時(shí)段，歐元對(duì)美元上漲，因?yàn)槭袌?chǎng)押注一個(gè)更“鷹派”的歐洲央行。

　　對(duì)于歐元對(duì)美元的預(yù)期，道明證券的全球宏觀策略主管羅西特(James Rossiter)表示，市場(chǎng)的這種熱情可能是錯(cuò)誤的，歐元大幅上漲的空間有限，“除非拉加德承諾連續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)”。道明證券預(yù)測(cè)，歐洲央行可能會(huì)在7月和9月的會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)拉加德將重申“漸進(jìn)”加息的必要性，從而抑制加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。而這可能會(huì)讓看好歐元的人失望?；诖?，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為歐元對(duì)美元將回落至1.06.不過(guò)，道明證券也表示，一旦出現(xiàn)更為“鷹派”的結(jié)果，比如歐洲央行加息50個(gè)基點(diǎn)，那么歐元對(duì)美元可能會(huì)升至1.0820的高位。

　　不論如何，歐元區(qū)加息的前景都對(duì)歐元起到了支撐作用，歐元對(duì)英鎊在5月和6月已經(jīng)從最近幾個(gè)月的低點(diǎn)回升，歐元對(duì)美元也已從多年低點(diǎn)回升。

　　摩根士丹利駐紐約策略師亞當(dāng)斯(David S. Adams)認(rèn)為，不論如何，歐洲央行加息前景都會(huì)是對(duì)歐元有利的關(guān)鍵催化劑，歐元對(duì)美元可能會(huì)走高，是買(mǎi)入歐元兌美元的時(shí)候了。摩根士丹利的預(yù)期為，歐元對(duì)美元將走高至1.10.但如若要?dú)W元對(duì)美元突破1.10，則還需要美元必須走軟。

　　高盛的外匯策略師團(tuán)隊(duì)也表示，他們有意維持歐元對(duì)美元匯率的中期樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月歐元對(duì)美元將躍升1.10.不過(guò)，高盛目前還不愿給出買(mǎi)入建議，主要是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為烏克蘭局勢(shì)仍是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

　　10年期德國(guó)國(guó)債收益率漲至盤(pán)中高點(diǎn)

　　不僅匯市，歐洲債券市場(chǎng)在今日決議前也已經(jīng)對(duì)歐洲央行結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃做出了反應(yīng)，并評(píng)估了不同歐元區(qū)國(guó)家的不同風(fēng)險(xiǎn)：德國(guó)和意大利債券收益率的息差在本周持續(xù)擴(kuò)大，兩國(guó)的10年期國(guó)債收益率利差升至200個(gè)基點(diǎn)，今年年初時(shí)利差還不到140個(gè)基點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，由于市場(chǎng)預(yù)期歐央行將逐漸“鷹派”，歐洲國(guó)債市場(chǎng)遭遇壓力。周三，2年期德國(guó)國(guó)債收益率從0.68%飆升至0.71%，10年期德國(guó)國(guó)債也從1.3%升至了1.36%。

　　今日利率決議公布后，10年期德國(guó)國(guó)債收益率上漲4個(gè)基點(diǎn)至盤(pán)中高點(diǎn)1.39%，10年期意大利國(guó)債收益率上漲11個(gè)基點(diǎn)至3.49%，利差進(jìn)一步擴(kuò)大至210個(gè)基點(diǎn)。

　　不過(guò)，荷蘭國(guó)際集團(tuán)利率策略師在報(bào)告中稱(chēng)，歐洲央行決議中的“溫和言語(yǔ)”將在一定程度上緩解國(guó)債利差波動(dòng)。誠(chéng)然，策略師懷疑這是否足以說(shuō)服私營(yíng)部門(mén)投資者大批重返歐元區(qū)外圍債券市場(chǎng)。報(bào)告稱(chēng)，一旦歐洲央行的凈資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(預(yù)計(jì)將于本月停止)停止，需求缺口將不得不由私營(yíng)部門(mén)投資者來(lái)填補(bǔ)。荷蘭國(guó)際集團(tuán)認(rèn)為這并非不可能，但最佳的說(shuō)服方式是降低歐元區(qū)外圍國(guó)家債券相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，或提供更高的收益率，而這一任務(wù)勢(shì)必要落在歐洲央行身上。

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