1、“焦點(diǎn)一”：8月非農(nóng)新增超30萬(wàn)人，仍比預(yù)期要強(qiáng)

　　8月，美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)下滑至30萬(wàn)人附近，為年內(nèi)最小增幅，但仍高于預(yù)期。具體來(lái)看，美國(guó)8月非農(nóng)新增就業(yè)31.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于7月的52.8萬(wàn)人，增幅也創(chuàng)下2022以來(lái)新低，但仍然高于預(yù)期的30萬(wàn)人。盡管6、7月非農(nóng)新增就業(yè)合計(jì)下修10.7萬(wàn)人，但美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)總?cè)藬?shù)達(dá)到1.53億人、較疫情前高點(diǎn)多出20萬(wàn)人左右，意味著疫情期間“損失”的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超額修復(fù)。

　　　　分行業(yè)來(lái)看，服務(wù)業(yè)就業(yè)進(jìn)一步“挑大梁”，教育保健業(yè)等就業(yè)維持高增，但休閑酒店業(yè)就業(yè)回落。其中，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)新增2.2萬(wàn)人，較前值的3.6萬(wàn)人有所回落。服務(wù)業(yè)方面，作為就業(yè)“主力軍”的教育保健業(yè)、專(zhuān)業(yè)及商業(yè)服務(wù)業(yè)、零售業(yè)分別增加6.8、6.8、4.4萬(wàn)人，繼續(xù)維持高位；相較而言，休閑酒店業(yè)僅新增3.1萬(wàn)人，背后或與美國(guó)多地極高溫天氣頻發(fā)、抑制居民線下消費(fèi)等有關(guān)。

　　 2、“焦點(diǎn)二”：失業(yè)率意外回升，其實(shí)是個(gè)樂(lè)觀“信號(hào)”

　　乍看矛盾的組合：8月失業(yè)率意外回升至3.7%，勞動(dòng)力參與率也超預(yù)期上升至62.4%。作為美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)中最核心的兩個(gè)比率，失業(yè)率、勞動(dòng)力參與率的中長(zhǎng)期走勢(shì)往往背道而馳，短期同向變動(dòng)并非罕見(jiàn)。其中，在連續(xù)5個(gè)月維持在3.5%左右的低位后，8月失業(yè)率意外回升至3.7%。同時(shí)，勞動(dòng)力參與率也升至62.4%，高于預(yù)期的62.2%。除了8月，2022年1月、7月也發(fā)生過(guò)類(lèi)似情形。

　　　　失業(yè)率、勞動(dòng)力參與率雙雙回升的背后，實(shí)則是勞動(dòng)力供給瓶頸的邊際改善，趨勢(shì)確立仍需觀察。8月，美國(guó)勞動(dòng)力人口大增78.6萬(wàn)人。其中，就業(yè)、失業(yè)人數(shù)分別增加44.2、34.4萬(wàn)人，意味著適齡人口正在加速回歸就業(yè)市場(chǎng)，但短期找到就業(yè)崗位的人數(shù)相對(duì)有限。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，16-24歲年輕人的勞動(dòng)力參與率提升最為顯著，背后可能與刺激退潮下、儲(chǔ)蓄快速消耗有關(guān)，趨勢(shì)確立仍需觀察。

　　 3、“焦點(diǎn)三”：薪資通脹仍未緩解，緊縮擔(dān)憂或?qū)⒀永m(xù)

　　盡管就業(yè)供給有所放量，但旺盛的需求推動(dòng)薪資通脹壓力依然高企，使得緊縮擔(dān)憂繼續(xù)升溫。衡量美國(guó)企業(yè)招工需求的職位空缺數(shù)，7月依然維持在1100萬(wàn)個(gè)以上的高位；職位空缺率也反彈至6.9%，反映就業(yè)供需矛盾依舊尖銳。這一背景下，8月時(shí)薪同比高達(dá)5.2%，尚未看到趨勢(shì)放緩跡象。薪資通脹高企下，緊縮擔(dān)憂邊際升溫，10Y美債收益率逼近3.3%，美股期貨、黃金價(jià)格紛紛調(diào)整。

　　展望未來(lái)，薪資通脹等或成通脹粘性的重要支撐，使得美聯(lián)儲(chǔ)高強(qiáng)度加息仍是必要選擇，加劇外圍波動(dòng)。一方面，8月非農(nóng)就業(yè)、制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)均顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀依然強(qiáng)勁，可以繼續(xù)承受貨幣緊縮。另一方面，通脹目標(biāo)優(yōu)先的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度明顯提升，重申將持續(xù)加息直至實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。對(duì)于市場(chǎng)而言，宏觀環(huán)境的不確定性依然高企，或預(yù)示外圍不穩(wěn)定性或?qū)⒀永m(xù)(詳情參見(jiàn)《鮑威爾的“背水一戰(zhàn)”》)。

　　（文章來(lái)源：國(guó)金證券）

　　文章來(lái)源：國(guó)金證券