第1頁: 易憲容：A股投資為何成為無風(fēng)險利率？第2頁: 譚浩?。汗墒匈嶅X效應(yīng)正在穩(wěn)固包括樓市在內(nèi)的需求端第3頁: 皮海洲:重大事項披露時限不能取消了事第4頁: 曹中銘:“低調(diào)”的上市公司更值得尊敬第5頁: 老沙：不排除日成交沖擊3萬億的可能性

　　易憲容：A股投資為何成為無風(fēng)險利率？

　　國務(wù)院發(fā)展中心副主任劉世錦指出，A股已成為房地產(chǎn)市場及地方融資平臺之后，另一個新的無風(fēng)險利率領(lǐng)域，從而使得股市的瘋狂，可以讓進入當前股市的投資者都大賺，投資當前的股市根本就沒有風(fēng)險，但是上市公司從股市獲得的資金并沒有流入實體經(jīng)濟，從而導(dǎo)致中國的制造企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)無法獲得所需要的資金而得到發(fā)展，這已經(jīng)成了中國經(jīng)濟發(fā)展的一大隱患。

　　所謂的無風(fēng)險收益或無風(fēng)險利率就是指將資金投資于某一項沒有任何風(fēng)險的投資對象而能得到的利息率。也是投資者所追求的一種理想投資。同時，無風(fēng)險利率也是其他一切利率和資產(chǎn)價格的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代貨幣體系下，中央銀行一般通過直接或者間接影響無風(fēng)險利率來實現(xiàn)其宏觀調(diào)控目標。在美國，由于有政府擔(dān)保，美國短期國債的利率往往就是無風(fēng)險利率。

　　正如劉世錦所指出的那樣，早幾年的中國的房地產(chǎn)投資及地方政府融資平臺投資都是無風(fēng)險利率。因為，可以看到前十幾年的中國房地產(chǎn)市場，無論是購買住房投資者，還是房地產(chǎn)開發(fā)商，無論是購買住房還是建筑住房，只是有極高的回報率，卻不存在任何風(fēng)險。比如，在前十幾年，只會見到房地產(chǎn)開發(fā)商獲得暴利，許多一貧如洗的人只要成了房地產(chǎn)開發(fā)商短期內(nèi)就成了巨富，其中沒有看到任何一個做房地產(chǎn)開發(fā)商人而破產(chǎn)的。同樣，前十幾年的住房投資者，只要購買了住房，沒有哪一個不賺得盤滿盆滿的，只不過暴富的程度不同而已。而房地產(chǎn)能夠成為一個無風(fēng)險利率的投資領(lǐng)域全靠政府的經(jīng)濟目標及房地產(chǎn)政策所為。

　　同樣，地方政府平臺也是如此。這十幾年的地方政府不僅敢于負債，借得錢越多越好，因為這樣不僅有政府官員之業(yè)績、有地方政府的形象工程，更是有地方政府的利益，因為地方政府的投資標的越大，地方政府官員獲得利益機會就越多。同時，地方政府敢于高成本地大量增加債務(wù)，也有人或機構(gòu)敢于把大量的錢借給地方政府，因為這些借款人根本就不用擔(dān)心地方政府借錢后不還款的高風(fēng)險，即使融資成本很高。因為有中央政策擔(dān)保。近期的地方政府債務(wù)轉(zhuǎn)換就證明這些借款人的判斷是對的。這就是為何早幾年影子銀行盛行的根源所在。地方政府融資也是無風(fēng)險利率。而這些同樣是政府政策的結(jié)果。

　　當這兩個無風(fēng)險利率領(lǐng)域開始變化或減弱時，國內(nèi)無風(fēng)險利率投資開始轉(zhuǎn)向了股市。也就是說，在一年前進入中國股市的投資者或者說今年進入股市投資者，沒有不大賺一把的，就如只要早幾年購買住房就能夠賺錢一樣，當前只要進入股市投資，沒有不賺錢的。當前的中國A股投資根本就不存在風(fēng)險。比如，從1月底到現(xiàn)在，上海綜合指數(shù)上漲了50%以上，深圳綜合指數(shù)更是上漲了90%以上，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了140%以上。如果從一年前開始計算，上海綜合指數(shù)上漲了143%，深圳綜合指數(shù)上漲180%以上。比如漲得最快的阿根廷股市的漲幅高于3倍以上。股市成交量，已經(jīng)達到2萬億以上，最高時達2.4萬元，比起2007年10月16日股價高峰時的1600億元，增加15倍，及股市的總市值達到11萬億美元以上，僅低于美國股市。這樣一個單邊上漲的股市，投資豈能會有風(fēng)險？

　　由于無風(fēng)險利率轉(zhuǎn)向了股市，國內(nèi)投資者及資金紛紛流入股市。據(jù)中國證券登記結(jié)算有限公司統(tǒng)計，上個星期(5月25日至29日)上海及深圳兩地交易所新增A股開戶數(shù)高達442.80萬戶，再創(chuàng)歷史新高。其中新增投資者數(shù)量為164萬戶，比前一個星期又大增83%。

　　本來這些投資都是高風(fēng)險的投資，無論是房地產(chǎn)和地方融資平臺，還是股市都是如此。這些市場之所以成為無風(fēng)險利率的投資，基本上是政府政策所為的結(jié)果。所以，當前股市的投資者就得密切關(guān)注政府政策的變化，如果政府政策不變化，仍然要催生國家牛市，那么這種無風(fēng)險利率的投資還會持續(xù)；如果政府政策風(fēng)險轉(zhuǎn)變，投資者就得當心點。就目前的情況來看，政策短期變化概率不高。但投資者還是謹慎點好，特別是市場震蕩時，以不變應(yīng)萬變。

　　但是，無論是房地產(chǎn)及地方政府融資平臺，及當前股市，如果政府要制造這些市場的無風(fēng)險利率，那么肯定會讓這些市場后患無窮。甚至于一發(fā)不可收拾。就如當前中國房地產(chǎn)市場一樣，當前房地產(chǎn)市場只是回光反照，中國房地產(chǎn)市場的問題早就積重難返，要想用當前這種繼續(xù)推高房價的方式來解決根本就不可能。

　　這些市場價格本來是有漲有跌，但是政府的政策人為制造只漲不跌，人為破壞市場法則，那么這些市場風(fēng)險會更高，只不過目前只是潛在那里，只是在什么時候爆發(fā)出來不確定而已。