主力動向曝光

　　牛散私募又看啥?扎堆股東榜 豪賭殼概念股(名單)

　　牛散和私募作為A股市場較為神秘的群體，歷來創(chuàng)造著各種財富神話的傳奇，他們的投資動向頗受投資者的關注。據(jù)此，數(shù)據(jù)寶大數(shù)據(jù)機器人統(tǒng)計了三季度牛散以及私募扎堆前十大流通股東榜的個股。

　　數(shù)據(jù)顯示，剔除2015年以來上市次新股以及創(chuàng)業(yè)板股票(主要考慮到創(chuàng)業(yè)板前十大中存在較多的自然人股東以及創(chuàng)業(yè)板股票不能借殼等因素)，前十大中出現(xiàn)8名及以上自然人股東的個股，合計共有140只；私募扎堆持股相對較少，僅8只股票前十大出現(xiàn)4家以上私募。

　　市場對于牛散和私募的推崇，多半與其豪賭殼概念且能夠押中重組大牛股有較大關聯(lián)。從牛散私募扎堆股票來看，有近半數(shù)符合殼概念股特征。數(shù)據(jù)顯示，牛散扎堆前十大個股中，有69只股票2013年至2015年每股收益均低于0.2元，屬于持續(xù)盈利能力較差股票。私募扎堆個股中，有6只股票2013年至2015年每股收益均低于0.2元。事實上，如果同樣考慮到自然人高管持股對整體數(shù)據(jù)的影響，私募牛散扎堆股票屬于殼概念的比例可能會更高。

　　從這類股票前十大中自然人股東數(shù)來看，*ST山水三季報前十大中有12名自然人股東，數(shù)量最多；宏達新材、*ST魯豐、亞星錨鏈、金字火腿、海潤光伏等個股前十大均有10名自然人股東?；萏鞜犭?、標準股份、湘潭電化等21股前十大中均有9名自然人股東。私募扎堆殼概念股方面，勝利股份、浪莎股份、東山精密、紅星發(fā)展等個股前十大中均有4家私募機構(gòu)入駐。

　　牛散扎堆個股中，*ST山水、宏達新材、中國嘉陵、昌九生化等不少個股都是顯著的殼概念股；私募扎堆股票中，勝利股份和浪莎股份等殼特征顯著。相對來說，市值較低的殼概念股，受到的關注度也會更高一些。

　　數(shù)據(jù)顯示，*ST天首最新市值最低，僅為25.62億元，該股目前正停牌籌劃重大資產(chǎn)出售預案。大連熱電、惠天熱電、*ST山水等個股最新市值低于35億元，標磚股份、華東數(shù)控、園城黃金、宏昌電子等個股最新市值低于40億元。此外，*ST天利、昌九生化、恒大高新等11股最新市值低于50億元。

　　對于這類股票來說，除了賣殼之外，自身實施重大資產(chǎn)重組同樣能給市場帶來不錯的想象空間。榜單中，*ST天首、博深工具、東方電子、*ST江泉、仁智股份等多只個股已經(jīng)停牌謀劃重大事項，牛散的豪賭能夠?qū)崿F(xiàn)暴利，也將隨著重大事項的推進而逐漸揭開面紗。對于尚處于交易階段的部分殼概念股，未來能否烏雞變鳳凰，則考驗著各方的智慧。 (證券時報)

　　險資興風作浪全年布局120余家公司

　　監(jiān)管風暴來臨，舉牌亂象投機入市遭嚴控。

　　2016年可以稱作是“險資舉牌年”。保險資金在資本市場屢掀波瀾、頻頻舉牌上市公司，從萬科到南玻，再到中國建筑和格力電器，險資所到之處引發(fā)市場震動。對于險資在股市“快進快出”的投機行為，以及舉牌亂象背后的杠桿收購，監(jiān)管層措辭嚴厲，出臺了一系列針對性措施。業(yè)內(nèi)人士認為，這意味著險資舉牌將面臨更為嚴厲的監(jiān)管，同時萬能險無序發(fā)展態(tài)勢也將宣告結(jié)束。

　　掃貨 險資瘋狂舉牌上市公司

　　2016年A股最引人眼球的戲碼之一，莫過于上市公司的舉牌大戲，而各路險資爭相搶鏡，成為舉牌大軍中最兇猛的一路。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年全年，保險資金在A股舉牌投資布局了約120家余上市公司。

　　尤其是下半年以來，伴隨著資產(chǎn)荒和利率水平下滑，險資對于股權類資產(chǎn)配置比例持續(xù)上行。其中，以七大保險系舉牌最為活躍，分別為恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險系、國華人壽系和華夏人壽系。所到之處，相關股票升勢凌厲，其“快進快出”的投資風格顛覆了險資低調(diào)保守的形象，其典型案例有萬科股權之爭、南玻A管理層集體出走等。

　　以恒大系為例，憑借殺入萬科股權爭斗之舉，引發(fā)了A股市場對“恒大概念股”的追捧。除此之外，還大手筆掃貨廊坊發(fā)展，以占廊坊發(fā)展總股本15.00%，成為廊坊發(fā)展第一大股東。恒大系全年至少進入35家上市公司的前十大流通股東名單，且其短炒路徑明顯。今年二季度恒大進駐到23家上市公司的股東名單，這也是其全年買進上市公司股票數(shù)量最多的時點。但到2016年三季度末，恒大系已從前述20家上市公司股東名單中消失。與減持同步，恒大系在2016年三季度還成為另外12家上市公司的新晉大股東。

　　保險資金大舉舉牌上市公司的現(xiàn)象，在A股歷史上也較為罕見。在一系列的舉牌行為中，包括爭奪上市公司控股權、參與市場短期炒作以及使用杠桿進行收購等一系列問題愈發(fā)凸顯，使得保險資金流動性、期限錯配、利益輸送等風險顯現(xiàn)，引發(fā)資本市場劇烈波動。

　　“野蠻人”的到來令資本市場上一些股權分散的上市公司戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，同時也引發(fā)市場質(zhì)疑和監(jiān)管關注。保監(jiān)會先是對前海人壽和恒大人壽作出處罰，本月月中，又召開專題會議明確了監(jiān)管層態(tài)度，保監(jiān)會主席項俊波措辭嚴厲地強調(diào)，險資應當努力做資本市場的友好投資人，絕不能讓保險機構(gòu)成為野蠻人，也不能讓保險資金成為資本市場的“泥石流”。

　　玩火 萬能險無序增長存隱患

　　從年初至今，對于部分險企的投資行為，監(jiān)管層早已注意并出臺了一系列約束文件，為何險資全年仍舉牌不斷？有業(yè)內(nèi)人士指出，對于部分險企而言，在萬能險無序擴張的背景下，舉牌最大的動機，可能是出于資產(chǎn)配置的需求，而萬能險在部分保險公司中占比極高，資產(chǎn)負債錯配又給公司經(jīng)營帶來極大的風險隱患。

　　近年來，偏重理財功能的萬能險等產(chǎn)品熱銷，部分保險公司通過對短年期時點不收取退保費、高預計利率等設置，實質(zhì)上將萬能險變成了一種短期理財產(chǎn)品，甚至力圖借此實現(xiàn)“彎道超車”。

　　按照保監(jiān)會的統(tǒng)計方法，如果用“保護投資款新增交費”來近似替代萬能險的銷售額，2016年1月-10月，萬能險銷售最多的兩家公司是安邦人壽和華夏人壽，銷售額分別為2068.6億元和1269.9億元，華夏人壽、前海人壽、安邦人壽萬能險占所有保費收入的比例分別為76.3%、80.2%和67.4%，恒大人壽該比例為91%，同期中國人壽和平安人壽的萬能險銷售占比僅為25%左右。

　　“萬能險+股權投資”的“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式從根本上催生了大規(guī)模舉牌行為，同時可能會帶來流動性、短錢長配、利益輸送等風險。海通證券研究顯示，隨著經(jīng)濟增速放緩與近年來利率顯著下行，保險公司新增固收類資產(chǎn)的收益率整體下滑至3.0%-4.0%，而萬能險的負債成本約在7%-9%，在負債端的高成本壓力之下，風險偏好的提升促使險資大規(guī)模進入二級市場。

　　所以，未來萬能險的“出路”好壞無疑影響著這些保險公司繼續(xù)舉牌的“彈藥”是否充足，而在套路被打破后，接踵而來的就是直接的現(xiàn)金流壓力。隨著保監(jiān)會監(jiān)管政策趨嚴，多數(shù)以萬能險為主導的資產(chǎn)驅(qū)動型保險公司保費數(shù)據(jù)不容樂觀。海通證券表示，2016年9月-11月，大部分非上市保險公司的主力萬能險的結(jié)算利率已從上半年的7%-8%降至5%左右。

　　一位保險公司高管認為，一些中小保險公司高度依賴萬能險等中短存續(xù)期產(chǎn)品，明年開門紅后保費增長壓力非常大，價值轉(zhuǎn)型(發(fā)展保障型業(yè)務和個險渠道)是必然選擇，轉(zhuǎn)型困難的公司將難以為繼。

　　定調(diào) 險資監(jiān)管從嚴從重

　　對于大出風頭的保險資金，監(jiān)管風向已經(jīng)明確，保監(jiān)會強調(diào)，險資運營中，保險資金一定要做長期資金提供者，而不是短期資金炒作者，并提出要從嚴從重加強保險資金運用監(jiān)管。

　　歷經(jīng)多年發(fā)展，險資力量不容小覷。根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2016年11月底，保險總資產(chǎn)149608.60億元，較年初增長21.04%，保險資金運用余額131189.16億元，較年初增長17.35%。業(yè)內(nèi)人士認為，保險資金參與股票投資應以長期投資獲取穩(wěn)定的分紅收益和資本增值為目的，從這個角度來講，險資在資本市場上應該成為一支穩(wěn)定力量，成熟的資本市場也必有險資作為穩(wěn)定基石。

　　北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾表示，“險資舉牌不僅符合保險發(fā)展的自身規(guī)律，也是符合資本市場發(fā)展內(nèi)在需求的?！币粋€穩(wěn)健的資本市場必有一個發(fā)達的保險市場做后盾。在他看來，險資是資本市場主要資金來源之一，同時，險資是機構(gòu)投資者，更有利于長期投資、價值投資。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，險資是機構(gòu)投資者的“老大”，應該向養(yǎng)老金學習、做長期投資者的表率和中國股市的“壓艙石”或“穩(wěn)定器”，而不是利用杠桿舉牌的“帶頭大哥”，更不應該拿客戶的資金做杠桿，幫助其母公司參與別人公司的控股權爭奪。

　　北京大學風險管理與保險學系主任鄭偉表示，目前，中國資本市場處于初級階段，出現(xiàn)了很多投資問題，監(jiān)管滯后的情況也存在。符合監(jiān)管規(guī)則、符合保險資金長期投資的行為應予以支持，少數(shù)不符合監(jiān)管精神、投資出現(xiàn)“快進快出”、與保險資金投資大方向有所背離的行為則應予以規(guī)范。中國資本市場還需進一步深化改革，在結(jié)合自身特點的基礎上，向歐美成熟市場借鑒。對于險企來說，更有針對性地進行長期價值投資，更好地支持實體經(jīng)濟，才能夠獲得市場的理解和贊譽。(經(jīng)濟參考報)

　　年末機構(gòu)調(diào)研“喝酒吃肉”

　　上周(12月19至23日)，深市逾110家公司披露機構(gòu)調(diào)研報告據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，隨著2017年臨近，各個行業(yè)明年的發(fā)展趨勢成為機構(gòu)調(diào)研的重點，試圖通過對各行業(yè)龍頭企業(yè)的踩點，預先感知明年發(fā)展脈搏。其中，市場關注度較高的白酒行業(yè)、豬肉行業(yè)等成為調(diào)研重點。另外，國企改革進展也是機構(gòu)關注的熱點。

　　白酒行業(yè)受關注

　　上周，白酒行業(yè)的五糧液及瀘州老窖均獲得機構(gòu)大規(guī)模組團調(diào)研。其中，景林資產(chǎn)、摩根士丹利、華夏基金等機構(gòu)投資者共計約180人到訪五糧液，而諾德基金、建信保險資管、六禾投資等機構(gòu)107人調(diào)研了瀘州老窖。

　　上述兩家公司在接受調(diào)研時均被問到如何看待2017年白酒行業(yè)的發(fā)展。對此，五糧液表示，今年渠道管控總體較好，公司兩次對主要產(chǎn)品的提價都達到預期，效果明顯，目前一批價突破700元符合預期。明年公司產(chǎn)品價格預計將繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。而對于高端酒未來的走向，公司表示高端酒未來的格局與國家經(jīng)濟形勢相關，只要經(jīng)濟L型穩(wěn)住，高端酒市場未來是穩(wěn)中有升的趨勢，但增量不會太大。

　　而瀘州老窖則表示，2016年公司延續(xù)較好的銷售勢頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，銷售收入、利潤增長符合預期。近期因消費升級的趨勢，白酒行業(yè)需求尤其是中高端保持平穩(wěn)增長，但行業(yè)整體復蘇的勢頭還不確定，目前恢復增長較好的是排名靠前的名酒企業(yè)，預計2018年至2019年前后將出現(xiàn)較明顯的行業(yè)分化。

　　除了白酒行業(yè)，關乎國計民生的豬肉產(chǎn)業(yè)也是機構(gòu)調(diào)研的重點，龍頭企業(yè)雙匯發(fā)展及溫氏股份均有機構(gòu)到訪。

　　對于2017年的豬肉價格，雙匯發(fā)展表示，進入6月份，生豬存欄量出現(xiàn)恢復性增長，生豬價格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，成為全年豬價由高到低的“分水嶺”。三季度生豬價格逐月下降，預計今年四季度乃至2017年，豬價都將延續(xù)下降趨勢。這有利于屠宰業(yè)進一步擴規(guī)模、增盈利，提升經(jīng)營質(zhì)量，同時也有利于肉制品降低原料成本。

　　而溫氏股份于12月23日接受近20家機構(gòu)的調(diào)研。公司表示，與以前相比，現(xiàn)在的豬肉周期會有所不同。造成豬周期改變的重要原因之一是之前散戶采用快進快出的模式，但現(xiàn)在養(yǎng)豬行業(yè)的環(huán)保門檻大為提高，進出養(yǎng)豬行業(yè)都不容易。由于養(yǎng)豬門檻的提高，能繁母豬和生豬存欄量都將維持在低位，綜合環(huán)保政策等因素，豬價或?qū)⒕S持在一個較好的穩(wěn)定位置。

　　國企成機構(gòu)調(diào)研重點

　　上周，國企改革概念成為市場熱炒的板塊。而相關國企也成為機構(gòu)調(diào)研的重點，并就2017年改革的規(guī)劃及預期等頻頻發(fā)問。

　　其中，四川九洲在接受海通證券、昆侖健康保險等4家機構(gòu)調(diào)研時表示，公司是九洲集團非常重要的資本平臺。公司“十三五”規(guī)劃中提出了九洲集團資本規(guī)劃的方向戰(zhàn)略：九洲集團率目標是達到60%，目前已經(jīng)接近了30%，后續(xù)相關保障措施正在研究制定中。

　　同時，易成新能在12月22日也迎來了7家機構(gòu)的調(diào)研。易成新能表示，公司大股東平煤神馬集團對公司的定位是貫徹落實國有企業(yè)混改精神，吸引民資參股入股，適度降低國有持股比例。

　　而濰柴動力在問及“在國企改革方面有何規(guī)劃”時表示，公司將結(jié)合山東省國資委要求及公司的實際情況，積極研究相關方案以及部署相關工作。另外，中糧地產(chǎn)也被機構(gòu)問及了明年國企改革的相關情況。公司表示，今年7月份，中糧集團國有資本投資公司試點方案公布。中糧地產(chǎn)作為中糧集團控股的住宅地產(chǎn)上市平臺，將積極配合國務院國資委和控股股東中糧集團國企改革的相關工作。

　　玻纖等細分行業(yè)明年前景幾何

　　除了上述熱門行業(yè)之外，啤酒、玻纖等細分領域2017年又將如何演變？

　　合興包裝在回答“包裝行業(yè)明年的發(fā)展趨勢”時表示，一方面，由于國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，實體經(jīng)濟相對不太景氣，國內(nèi)實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨一定的困難，大環(huán)境的惡化對包裝行業(yè)的影響是明顯的；另一方面，包裝行業(yè)增長速度放緩，行業(yè)整體產(chǎn)能過剩、競爭加劇、訂單短缺、資金壓力過大等因素也使得企業(yè)的生存狀況惡化。所以，未來包裝行業(yè)的趨勢是行業(yè)整合、淘汰過剩產(chǎn)能、提高行業(yè)集中度。

　　對于玻纖市場，中國巨石認為，2017年玻纖行業(yè)景氣度將繼續(xù)維持。伴隨著國內(nèi)外下游應用領域市場的平穩(wěn)健康發(fā)展，尤其是風電及熱塑性產(chǎn)品等新興應用領域的快速發(fā)展，將帶動玻纖需求的提升，預計全球玻纖需求增長量在5%至6%。目前全行業(yè)除冷修技改所增加的新產(chǎn)能外，大規(guī)模的新建和擴建產(chǎn)能有限，預期全行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將保持平衡及良性發(fā)展態(tài)勢，價格差異化趨勢也將出現(xiàn)，低端產(chǎn)品將面臨激烈的價格競爭壓力，高端產(chǎn)品價格穩(wěn)中有增，優(yōu)勢企業(yè)在2017年的發(fā)展勢頭更加良好。

　　而對于啤酒行業(yè)，重慶啤酒表示，啤酒行業(yè)在過去很多年的高增長后，2014年來開始下滑，直到今年8月份開始恢復增長。但是否真正地企穩(wěn)，還有待觀察。值得欣慰的是，目前行業(yè)內(nèi)競爭已經(jīng)由低端產(chǎn)品的價格競爭，轉(zhuǎn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級方面的競爭。未來，相信各家公司都會加大高端產(chǎn)品的推廣和投入。( 蓮花財經(jīng))         

　　今日股評家最看好的股票

　　事件:

　　公司于25日公告第一期員工持股計劃，擬籌集資金總額1.5億元，按上限計算購買股票約占股本 2.38%，參與人數(shù)不超過200人，包括副總經(jīng)理、財務總監(jiān)和監(jiān)事；擬全資認購專為本次員工持股計劃設立的集合信托計劃劣后級份額(集合信托上限3億元，按1：1設立優(yōu)先級和劣后級)。

　　員工股持股穩(wěn)定軍心

　　公司一直重視團隊建設，早在2013年就推出2%左右的股票期權激勵，公司自上市以來高管團隊基本穩(wěn)定。此次員工持股計劃的實施將進一步穩(wěn)定公司高層核心人才，也側(cè)面反映了公司對業(yè)績增長的信心。

　　內(nèi)生+外延打造CRO生態(tài)圈

　　公司通過內(nèi)生增長和外延收購已經(jīng)成為可提供一站式服務的CRO企業(yè)，構(gòu)建了以臨床CRO為主的CRO生態(tài)圈：內(nèi)生大力拓展受政策影響較小業(yè)務(如數(shù)據(jù)分析、SMO、中心實驗室等)，積極參與新藥研發(fā)創(chuàng)新業(yè)務模式；對外推行戰(zhàn)略合作，收購方達醫(yī)藥、北醫(yī)仁智、韓國DreamCIS等，并利用參設的并購基金尋找優(yōu)秀并購標的(如擬收購器械CRO捷通泰瑞)。

　　前三季度凈利潤增速下滑主要系項目進度受影響和DreamCIS虧損

　　凈利潤增速同比下滑主要是因為臨床數(shù)據(jù)自查核查影響項目進度，營業(yè)成本大幅上升；并表的韓國DreamCIS報告期內(nèi)歸母利潤虧損1356.47萬元，若扣除并購影響，歸母凈利潤同比僅下滑2.16%。

　　盈利預測與評級

　　CRO正面臨行業(yè)低點，臨床自查核查的負面影響正逐步消除，藥審改革帶來的臨床批件放量和一致性評價的實施直接利好CRO行業(yè)，尤其是一致性評價將使得CRO市場空間大幅提升，公司作為臨床CRO行業(yè)龍頭將直接受益。2016年業(yè)績增速正處于低點，2017年、2018年將重返高增長，小幅下調(diào)2016年EPS為0.31元，調(diào)高2017年、2018年EPS為0.47元、0.61元，當前股價對應16/17/18年PE分別為85倍、56倍、44倍，維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　一致性評價政策推進不及預期；項目進度不及預期；業(yè)務整合風險。(華安證券)

　　一家機構(gòu)推薦曠達科技：擬4億元收購汽車電子標的

　　擬4億元收購汽車微電機標的：公司發(fā)布公告，全資子公司曠達新能源與富林工貿(mào)、富邦電氣、富沃電器簽署投資框架協(xié)議，將直接或間接收購三家公司100%的股權。標的公司主營各類汽車微特電機生產(chǎn)，95%產(chǎn)品銷往歐洲各大汽車部件總成廠，間接為豐田、寶馬、通用、日產(chǎn)、奔馳、本田等一線知名品牌汽車制造商提供產(chǎn)品。初步預計交易價格不超過人民幣4億元，預計2017年4月31日前達成并簽署最終交易文件。

　　汽車電子化快速發(fā)展，微特電機空間廣闊：隨著汽車電子化發(fā)展，微型電機在汽車上的應用日益廣泛。從傳統(tǒng)乘用車所需的雨刮器、檔風玻璃洗滌器、電動油泵、自動天線等部件，到滿足高檔乘用車和新能源汽車更高的舒適性、自動操縱性要求的新型部件，都需要汽車微型電機提供動力源。通常一部汽車要配備若干臺汽車微特電機，使用數(shù)量多少與汽車當期成正比。普通轎車至少配備20-30臺，豪華轎車則需配備60-70臺甚至上百臺。2015年全球汽車微特電機的銷量在34億只以上。未來，隨著汽車的智能化、電動化的進一步普及和發(fā)展，微特電機的市場增長將快于全球汽車的銷量增速，市場空間巨大。

　　標的公司進入全球龍頭產(chǎn)業(yè)鏈，有望與面料業(yè)務形成協(xié)同效應：標的公司從事汽車電機研發(fā)、生產(chǎn)、銷售12年，公司95%以上的產(chǎn)品銷往歐洲各大汽車部件總成廠，前9大銷售客戶為國際一線汽車部件總成廠，從而間接為豐田、寶馬、通用、日產(chǎn)、奔馳、本田等一線知名品牌汽車制造商提供產(chǎn)品。生產(chǎn)質(zhì)量和開發(fā)能力獲得客戶普遍認可，并參與到部分客戶的前期項目研發(fā)。得益于行業(yè)需求增長、以及新市場客戶的開拓，預計被投資方未來收入盈利有望持續(xù)穩(wěn)步增長。同時，利用曠達科技在汽車面料飾件上所積累的國內(nèi)汽車主機廠客戶資源、及上市公司較強的融資能力，實現(xiàn)雙方的優(yōu)勢互補，做強做大以電機電控為代表的汽車核心零部件新業(yè)務板塊。

　　進軍新能源汽車領域，轉(zhuǎn)型邁出第一步：截至目前，公司并網(wǎng)光伏電站410MW，未來規(guī)模將維持穩(wěn)定，預計到17年將并網(wǎng)500MW。此前公司已經(jīng)公告：1)新增新能源汽車運營業(yè)務；2)投資5億元設立新能源研發(fā)公司，從事新能源汽車面料、新材料、核心零部件以及整車的開發(fā)。本次投資是公司轉(zhuǎn)型升級，從汽車面料到汽車飾件、再到汽車核心零部件的第一步，具有重要的戰(zhàn)略意義。

　　投資建議：不考慮收購標的業(yè)績貢獻，預計公司2016-2018年的凈利潤分別為3.24億元、4.43億元、5.37億元，對應EPS分別為0.215元、0.297元、0.359元，分別同比增長29%、37%、21%，維持公司“買入”的投資評級，目標價7.6元，對應于2017年36倍PE。(東吳證券)

　　一家機構(gòu)推薦廣深鐵路：搭乘鐵改列車，期待煥發(fā)二次生機

　　鐵路運營服務驅(qū)動收入，成本控制效果顯著： 受益高鐵高增長，鐵路運營服務成為收入增長新驅(qū)動因素， 2016 年上半年， 貢獻營業(yè)收入增長 93.6%。但營業(yè)收入總體緩慢增長， 公司面對業(yè)績壓力，采取了一系列成本控制措施， 效果顯著。 2016 年前三季度，公司營業(yè)成本為 110.0 億元，同比增長12.5%， 營業(yè)利潤率企穩(wěn)回升， 達到 11.7%， 同比增長 1.1 個百分點。 同時凈利潤大幅增長， 2016 年前三季度， 凈利潤 10.9 億元，同比增長 23.4%。

　　客運提價蓄勢待發(fā)，大幅增厚公司業(yè)績： 鐵總業(yè)績慘淡， 負債高企， 資金壓力巨大，迫使鐵總加快鐵改進程。 2016 年中央經(jīng)濟工作會議中明確提出，鐵路混改將邁出實質(zhì)性步伐。 客運票價已 20 年未漲，也遠低于其他客運出行方式，早已無法適應鐵路行業(yè)發(fā)展。鐵路改革， 客運提價首當其沖。 廣深鐵路由于客運收入占比高，凈利潤對客運提價的敏感度較高，尤其是長途車提價。 經(jīng)測算， 若長途車提價 10%，公司凈利潤會增厚 27%。

　　資產(chǎn)注入助力公司業(yè)務發(fā)展： 廣深鐵路資產(chǎn)相對集團占比較小，作為廣州鐵路(集團)公司唯一上市平臺，注入集團資產(chǎn)，可以解決集團與上市公司競爭的不利影響。并且如果優(yōu)良資產(chǎn)能夠注入廣深鐵路上市， 預計將助力公司業(yè)績登上更高的臺階。公司已擬購買廣鐵集團、廣梅汕和三茂分別所屬的相關鐵路運營資產(chǎn)，擴大業(yè)務范圍。 鐵路加速，是潛在利好。

　　鐵路土地綜合開發(fā)價值巨大： 國務院明確支持盤活存量鐵路用地，鼓勵新建鐵路站場實施土地綜合開發(fā)。 公司土地約 1,181 萬平方米， 其中約 350 萬平方米土地可用作商業(yè)、住宅或工業(yè)開發(fā)。 現(xiàn)土地使用權賬面價值 16.5 億元。 保守估計，土地開發(fā)價值約為 350 億。若能借助鐵改機遇， 盤活公司鐵路用地， 價值巨大。

　　投資建議

　　公司目前 PB 約為 1.3 倍，處于歷史較低水平。 公司成本控制良好，利潤率緩慢回升。 鐵路客運提價、 資產(chǎn)注入和公司土地的綜合利用開發(fā)， 三重催化公司未來業(yè)績，為估值提供充分想象空間。 不考慮鐵路改革利好， 我們預測公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.19 元、 0.22 元、 0.25 元，對應 PE 分別為28 倍、 24 倍、 21 倍， 維持“買入”評級。

　　風險

　　鐵路改革進度低于預期，宏觀經(jīng)濟不景氣，客流量減少，人工成本上升。